資金承壓仍收購實控人資產，龍蟠科技業績虧損下加碼“一體化”能否破局？

（文/夏峯琳，編輯/徐喆）3月6日晚間，龍蟠科技(603906.SH)公告披露擬以逾億元現金收購龍蟠國際控股有限公司(下稱“龍蟠國際”)持有的山東美多科技有限公司(下稱“山東美多”) 100%股權，並在收購完成後對其增資人民幣5000萬元。

值得一提的是，龍蟠國際的控股股東、法定代表人石俊峯也是龍蟠科技的控股股東、實際控制人，因此該收購事項構成關聯交易。

這也意味着，山東多美是龍蟠科技實控人旗下資產。根據公告，山東多美成立於2022年9月，主營業務為新能源汽車廢舊動力蓄電池回收及梯次利用。

對於本次收購山東美多，龍蟠科技表示，將業務佈局延伸至電池回收領域，有利於堅定落實公司“垂直一體化”的發展戰略，進一步優化公司產品結構，有利於降低公司原材料成本。

不過，山東美多目前尚未投產。2022年、2023年營收均為0，淨利潤分別虧損6.74萬元、124.91萬元。標的資產難言優質，因而對於此次收購，市場不乏龍蟠科技“左手倒右手”或為套現的質疑。

3月7日晚間，龍蟠科技發佈補充公告，解釋其收購山東美多的合理性，然而，市場並不買賬。截至發稿前，公司股價下跌1.06%，報9.35元。

億元收購佈局電池回收，加碼“一體化”

3月6日，龍蟠科技公告披露，公司擬與龍蟠國際、山東美多共同簽署《關於山東美多科技有限公司之股權轉讓協議》，擬以自有資金現金10053.92萬元收購山東美多100%股權，並在收購完成後對其增資人民幣5000萬元，全部計入註冊資本，本次收購完成後，山東美多將成為公司全資子公司，納入公司合併報表範圍。

對於此次交易，龍蟠科技表示，在碳達峯碳中和的大趨勢背景下，我國新能源行業快速發展，新能源汽車的保有量大幅提升，累計退役的新能源動力電池數量也在持續上升，如果不能對大量的廢舊新能源電池進行有效利用和管控，將造成新的資源浪費和環境污染。國家發改委印發的《“十四五”循環經濟發展規劃》也提出開展園區循環化發展、廢舊動力電池循環利用等重點工程及行動。

從行業來看，鋰電池回收市場處於增長態勢。國金證券研報預計，鋰電池未來十年報廢電池及生產廢料量複合增速將達到43%，2025年可回收的鋰電池量可達325GWh，2025年動力電池市場回收規模可達588億元。

無論是從資源循環利用的角度考慮，還是從企業發展角度，動力電池都是一片新藍海。在此背景下，振華新材（688707.SH）、容百科技（688005.SH）、湖南裕能(301358.SZ)等多家上市公司積極佈局鋰電池回收業務。

而此次龍蟠科技收購的山東美多，主營業務為新能源汽車廢舊動力蓄電池回收及梯次利用，通過回收廢舊鋰電池再經過拆解、浸出、提煉等一系列工藝，最終得到電池級碳酸鋰、電池級硫酸鎳、電池級硫酸鈷、電池級硫酸錳等產品，廣泛應用於磷酸鐵鋰和三元正極材料等領域，與公司鋰電板塊業務具有較高的協同性。

對於收購山東美多，龍蟠科技表示。有利於堅定落實公司“垂直一體化”的發展戰略，進一步優化公司產品結構，有利於降低公司原材料成本，有利於增強上市公司獨立性和核心競爭力、減少關聯交易、避免同業競爭，從而促進公司經營發展的持續性與穩定性，符合國家戰略發展方向，有利於公司和全體股東的長遠利益。 

標的尚未營業，資質不佳遭質疑

然而，對於龍蟠科技此次收購，投資者並不買賬。究其原因，一方面在於龍蟠科技“左手倒右手”的行為引發投資者不滿，另一方面在於從龍蟠科技披露的信息來看，山東美多實在稱不上是優質標的。

公開資料顯示，山東美多由龍蟠國際全資控股，而龍蟠國際由龍蟠科技實際控制人石俊峯、朱香蘭分別持股90%、10%。其中，石俊峯擔任龍蟠國際執行董事兼總經理，龍蟠科技員工史瑩飛擔任龍蟠國際監事。

而石俊峯也是龍蟠科技的控股股東、實際控制人，因此該收購事項構成關聯交易。這也意味着，山東多美是龍蟠科技實控人旗下資產。需要指出的是，石俊峯今年以來進行了兩次補充質押，質押融資用途均為“個人融資需要”。

此外，山東美多目前尚未投產，2022年、2023年營收均為零，淨利潤分別虧損6.74萬元、124.91萬元。截至 2024年2月末，公司資產總額13038.89萬元，負債總額3196.28萬元，淨資產9842.61萬元。 

公告顯示，山東美多雖然已組建了相應技術管理團隊，對電池回收相關技術進行研發，且實驗室中試測試結果良好，但在科研技術轉化為規模化生產的過程中仍可能碰到一系列問題，具體投產時間尚存在一定不確定性，進而影響公司的預期收益。

因此，龍蟠科技在二級市場也遭遇投資者用腳投票。3月7日，龍蟠科技高開低走，當日收9.45元，下跌1.87%。

3月7日盤後，龍蟠科技就收購一事再發公告補充説明此次收購的合理性。龍蟠科技表示，截至目前，山東美多已形成了較為成熟的技術工藝，項目建設已進入尾聲，預計將於近期開始投料生產。與此同時，公司的正極材料業務規模也在不斷增長，為山東美多的產能消化提供了保障。

鋰價劇烈波動，業績轉虧資金承壓

龍蟠科技成立於2003年，起初主業為潤滑油及發動機冷卻液，後拓展至汽車領域內環保產業，包括柴油發動機尾氣處理液及車用養護品，2017年公司A股上市。

觀察者網注意到，上市初期龍蟠科技的營收規模顯著增長，但是歸屬淨利潤增幅沒有跟上，始終在一億元上下浮動，難有突破。

或為改變業績停滯不前的局面，龍蟠科技將目光鎖定在當日如火如荼的新能源汽車賽道。2021年，龍蟠科技通過外延式收購切入鋰電賽道。從單一主營業務變為磷酸鐵鋰正極材料與車用環保精細化學品兩條腿走路。

藉助火熱的市場行情，龍蟠科技實現業績突破，當年公司實現營業收入140.72億元，同比大增247.1%，歸母淨利潤7.53億元，同比大增114.6%，並一躍成為磷酸鐵鋰出貨量全球第三的頭部玩家。值得一提的是，報告期內，磷酸鐵鋰正極材料營收佔比已經高達87%。

然而，鋰電行業的火爆行業在2023年急轉直下。在原材料碳酸鋰價格大幅下滑以及下游鋰電池產能過剩的影響下正極材料企業去年可謂虧損連連，龍蟠科技也不例外。

龍蟠科技業績預告顯示，2023年度，公司受原材料碳酸鋰價格大幅下跌及鋰電池產業鏈處於去庫存狀態等因素影響，成本費用佔比增加，公司預計虧損9.95億元-13.35億元。

相比業績虧損，龍蟠科技的負債情況更令人擔憂。截至三季度末，公司短期借款高達61.48億，一年內到期的非流動負債14.31億元。也就是説，公司短期債務合集高達75.58億元。公司貨幣資金雖有26.48億，但相對於負債規模可謂杯水車薪。值得一提的是，在轉型鋰電後，公司負債率仍逐年走高。今年三季度末，公司資產負債率高達73.5%，創歷史新高。

此外，業績虧損、負債高企之下，龍蟠科技的現金流吃緊。截至三季度末，公司經營活動產生的現金流量淨額為-4.65億元。

需要注意的是，碳酸鋰價格雖企穩回升，最新報價為10.76萬元/噸，創逾2個月新高。但業內人士表示，由於碳酸鋰依舊供大於求，後市價格走勢難以持續，全年價格將在低位震盪。在此背景下，龍蟠科技加碼一體化以期降本增效。而尚未投產的山東美多能否順利投產，達到龍蟠科技的預期，觀察者網將持續關注。