日本去年四季度GDP上調至0.4%：製造業投資增20.6%，但消費乏力

（觀察者網訊）據日本產經新聞報道，當地時間11日，日本內閣府公佈了該國2023年第四季度國內生產總值（GDP）修正值。數據顯示除去物價變動影響，第四季度GDP實際環比增長0.1%，按年率計算增幅為0.4%。此前速報值分別為負0.1%和負0.4%，修正值調整為正增長。

從分項數據來看，四季度日本製造業資本投資增長20.6%，非製造業投資增長14.2%，這也是此次GDP數據上調的原因。但是消費依舊乏力，佔GDP一半以上的個人消費下降0.3%，較初值回落0.1個百分點。

經濟避免衰退、通脹率為正，日本結束負利率時代？

近期，外界十分關注日本是否將結束長達八年的負利率時代，這使得2023年四季度經濟修訂數據顯得十分重要。

據彭博社報道，11日內閣府公佈的數據並沒有達到此前的預期。根據市場預期，修正後實際GDP年化環比增長估計為1.1%，而公佈值為0.4%。市場預測環比增長為0.3%，而實際值為0.1%。此外，根據4日公佈的企業統計數據，資本投資環比增長2.0%，高於初步數字的-0.1%。另一方面，個人消費-0.3%，低於初步數字的-0.2%。

雖然不及預期，但由於四季度最終GDP數據為正增長，避免了經濟陷入“技術性衰退”。所謂“技術性衰退”，是指連續兩個季度GDP下滑。

日方公佈的4季度相關數據（三角形表示負數） 圖片來源：日經新聞

而與GDP數據同步公佈的日本四季度實際GDP平減指數顯示，日本四季度實際GDP平減指數同比終值為3.9%，高於修訂前的3.8%。這進一步加強了日本可能進行貨幣政策轉向的預期。

所謂GDP平減指數也叫GDP縮減指數（名義GDP與真實GDP之比），是衡量一個國家通脹水平的重要指標之一。

相比於CPI主要關注消費者物價指數，GDP平減指數的涵蓋範圍包括全部商品和服務，如生產資料和資本、進出口商品和勞務等，可以更加全面的反映經濟的通脹情況。

同時，消費端通脹數據也呈現出類似趨勢。據路透社2月報道，日本1月份核心消費者價格指數（CPI）漲幅為2.0%，雖然低於12月份2.3%的漲幅，並連續第三個月放緩，但依舊超出預期。

GDP轉正以及相關通脹指數的增長有益於日本央行在短期內對於貨幣政策進行調整。

在3月初，日本共同社就曾報道，知情人士透露，日本政府正在就是否宣佈經濟已經克服通縮進行討論。一旦宣佈這標誌着在與物價下跌作鬥爭近20年後的重大轉變。

宣佈結束通縮後，何時進行2007年以來的首次加息將成為焦點。彭博社在2月的報道到顯示，日本央行副行長內田信一在2月8日的講話中討論了取消負利率後的政策管理立場，這使得市場對3月或4月會議上出現正常化的預期越來越高。

日本央行政策利率變化（來源：Trading view）

但是，現有數據並不意味着日本經濟將確定走向復甦。

彭博社報道中表示，鑑於1月個人消費和生產數據低迷，有人猜測一季度經濟可能重回負增長。截至上週末，34名經濟學家中有10名預測一季度將出現負增長。此外，由於工資增長跟不上物價上漲，家庭實際購買力受到削弱，這將對日本佔GDP比重超過50%的個人消費的復甦造成負面影響。

預計將於12日公佈的CPI將對下一階段日本貨幣政策造成較大影響。

設備投資助推日本GDP上升，美國供應鏈調整帶動日本經濟發展

與GDP數據同步公佈的數據還有包括個人消費、設備投資、政府消費等多項數據。根據日經新聞報道，其中除設備投資增長2.0%以外，其他數據普遍維持下降趨勢。這也是設備投資項目在三個季度以來首次出現正增長。

此外根據彭博社援引日本財政部4日公佈報道，日本2023年四季度的全行業（除金融和保險業外）的設備投資相比去年同期增長16.4%，達到14兆4823億日元。這一增幅為17年來的最高增幅，大大超過了市場預期（增長2.8%），實現了連續11個季度的增長。

近年來日本季度GDP環比年率走勢

根據分項數據，四季度日本製造業資本投資增長20.6%。製造半導體和電子零部件的信息和通信設備增長65.8%，汽車等交通運輸設備增長30.2%。相關增加的投資將用於強化生產體系，包括擴大生產線和建立新的生產基地。

非製造業投資增長14.2%。其中信息通信業增長39.8%，交通運輸和郵政業由於引進火車、飛機等新型交通運輸設備實現了增長28.0%。

相關產業的快速增長使得2023年四季度日本企業經常性淨利潤為25兆2754億日元，比去年同期增長13.0%，創歷史新高。相對高企的景氣度也為日本四季度經濟增長轉正做出了顯著貢獻。

但值得注意的是，日本製造業投資增長與美國在相關領域基於供應鏈重塑和地緣政治佈局有深度關係。近年來，美國正在推進包括半導體和汽車等領域供應鏈重塑，試圖將關鍵產業鏈向其可控制區域搬遷。對此，日本相應相關佈局，加大在半導體和汽車領域的投入。

2023年5月18日，日本首相岸田文雄會見了美國、歐洲、韓國和中國台灣的7家半導體相關企業的高管，並親自呼籲各公司在日本投資。出席會議的7人包括台積電董事長劉德音、英特爾CEO帕特・基辛格、美光科技CEO桑喬伊・莫羅特亞，此外三星電子和IBM的高管也參加了。隨後台積電、三星電子、美光科技和應用材料等主要半導體公司相繼宣佈在日本的投資計劃。截至，去年5月底，相關投資總額已接近2萬億日元（約合人民幣1017億元）。

日本政府也在大力加大補助以試圖實現半導體復興。根據2023年台積電年報中顯示援引的資料顯示，台積電2023年從中國和日本獲得了475.5億新台幣（109億人民幣）的補貼。雖然其並沒有説明從中日兩國分別獲得了多少補貼，但是在2022年日本政府表示，為振興半導體產業，日本將對台積電熊本第一工廠提供最高達4760億日元（約233億人民幣）的補貼。

台積電熊本第一工廠 圖片來源：視覺中國

根據計劃，台積電將在熊本建設第二座晶圓廠。該廠預計於明年底開始建設，並於2027年底開始量產。

此外，2023年10月，日本經濟產業大臣西村康稔就對《日經新聞》表示，日本旨在與美國和歐洲就電動汽車、半導體和其他關鍵領域的補貼制定共同標準。他表示日本政府計劃在10年內投資20萬億日元（約9800億人民幣）用於綠色轉型。

日經指數觸及歷史高點，美日股指相關性達0.95

受益於半導體相關股票買盤拉動和美股大漲，3月4日日經指數突破4萬點大關。並在3月7日創下40472點的歷史新高。

根據彭博社總結，此輪日經上漲主要是受到東京電子、迪斯科和愛德萬測試等半導體制造設備製造商以及半導體材料製造商信越化學的上漲推動。而上漲基礎動力是基於對生成人工智能相關產品的需求增加的預期。同時4日的上漲也受到了日本於同日公佈的超預期投資增長數據的驅動。

另外，包括美國著名投資者巴菲特在內的投資者大量買入日本大型商社的股票，也是日本股市上漲的刺激因素之一。2020年8月起，巴菲特持續買入日本五大商社（伊藤忠商事、三菱商事、三井物產、住友商事、丸紅）的股票，並在2023年上半年大舉加倉。巴菲特在2023年度致股東信中透露，其領導的伯克希爾公司持有五大商社約9%的股份，在信中他表示伯克希爾將無限期保持對五家日本商社的投資。

受到美日產業綁定趨勢和投資人偏好影響，2023年以來，美國標普500股票價格指數與以美元計價的東京股票價格指數（TOPIX）的相關係數達到0.95，接近歷史高位。

美日股指出現高度相關 圖片來源：彭博社

據彭博社援引索尼金融集團高級經濟學家渡辺浩志指出，高相關性背後的原因是“海外資金推動了市場，當美國股票上漲時，分散性投資也會帶來日本的投資”。根據日本交易所集團的統計，去年一年間，海外投資者的交易額份額達到了總交易額68%。而花旗集團證券的首席股票策略師阪上亮太則認為，正在尋找替代低迷的中國股市的亞洲投資者對日本股市也表現出很大的興趣。

隨着美股科技股上週出現重挫，下一階段日經發展方向值得關注。

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