歐洲央行或在6月開始降息，美聯儲降息時間成焦點

【文/觀察者網 唐曉甫】當地時間17日，據彭博社報道，歐洲央行管委埃爾南德斯·德科斯表示，在歐元區通脹率下降後，歐洲央行可能會在6月開始降息。美聯儲預計將於北京時間3月21日凌晨2:00公佈新的利率決議，但由於通脹反彈，市場已經下調了美國6月降息的預期。

**聲稱通脹達標，**歐洲預計六月降息

西班牙央行財長、歐洲央行管理委員會成員巴勃羅·埃爾南德斯·德科斯17日在接受《El periodico》採訪時稱：“上週的公告表明，我們已經完成了將通貨膨脹率恢復2%的目標。”他認為這有利於歐洲央行在近期降低利率，並明確表態歐洲央行可能在6月進行首次降息。

巴勃羅·埃爾南德斯·德科斯 圖片來源：西班牙央行

根據歐盟3月初公佈的通脹數據，歐盟通脹率已經實現連續18個月下降，並在2月到達2.6%。但是仍不及市場預期的2.5%。

剔除波動較大的食品和燃料價格後的核心CPI僅從3.3%下降至3.1%，未達到2.9%的預期。而與工資增長密切相關的服務價格指數則上漲了近4%。

而此前根據彭博社綜合相關數據計算的即時通脹數據顯示，歐元區通脹率已經恢復到2%以下。該指數在加入1月份修訂後的生產者價格指數後，降到了1.95%。

此前，歐洲央行行長拉加德等官員曾暗示，歐洲央行可能會在6月6日第一季度工資數據公開後降息。

路透社當地時間7日報道，歐洲央行行長拉加德在新聞發佈會上表示：“我們沒有在這次會議（3月7日）上討論降息問題，但我們才剛剛開始討論放鬆限制性立場。”

拉加德説：“四月份我們將得到進一步信息，而六月份我們會了解更多。”

她指出，包括幾乎所有基礎指標在內的通貨膨脹率已經向歐洲中央銀行的2%目標下降，並且在未來兩年內估計都將低於幾個月前的預期。

歐洲央行最新預期將今年通脹率從2.7%下調至2.3%，並表示通脹率將在2025年夏季降至1.9%，然後將持續至2026年底。

在上述背景下，市場普遍預期在6月開始的降息週期中，歐洲央行將在年底前進行3-4次降息，年底央行利率將從4%下降至3.25%到3%。

美國通脹反彈，市場調低降息預期

據《金融時報》報道，由於通脹出現反彈，投資者們調低了美聯儲的降息預期，認可美聯儲今年將可能僅降息3次。

由於12日公佈的2月美國通脹率意外升至3.2%，核心通脹率也超過預期中的3.7%，為3.8%。投資者們被迫放棄了此前美聯儲可能大幅降息的想法。

此前市場普遍押注美聯儲將在12月前降息1%，甚至在1月，部分資金就押注美聯儲將在2024年降息1.5-1.75%。

對此，荷蘭國際集團美洲研究主管帕德拉克·加維表示，“市場已經屈服”，持續的通脹迫使投資者做出讓步。

華爾街交易員 圖片來源：視覺中國

對於通脹預期也使得市場預期美聯儲將於6月降息的可能性下降至2/3，上個月，這一數據為100%。

RBC BlueBay資產管理公司首席投資官馬克·道丁表示：“看來，這一次我們最終會出現短暫而小幅度的降息週期。”他認為，美聯儲可能仍需要將利率保持在相對較高的水平，以擊退通貨膨脹。

這一預期對美股產生了影響，美國股市週五下跌，標普500指數下跌超0.6%，而以科技股為主的納斯達克綜合指數下跌1%。

高利率對美商業地產影響遠大於歐洲，金融風險不可忽視

相比於歐洲，更不確定的降息預期和可能的延遲降息對美國商業房地產構成了更大挑戰。

2000年第一季度至2023年第四季度，美國商業銀行房地產貸款的違約率 圖片來源：Statista

由於租金上漲和在家辦公等原因，寫字樓等美國商業房產空置率快速上升。根據穆迪公司1月發佈的報告，2023年第四季度全美辦公室空置率升至創紀錄的19.6%，高於2021年第一季度19.3%的空置率。而疫情前辦公室平均空置率約為16.8%。路透社報道則顯示，美國現在辦公室空置率高達21%，相比之下歐洲的這一比例為8%。

同時，美國和歐洲商業地產貸款總額差距巨大。根據數據公司Trepp的數據顯示，未來三年將有2.2萬億美元的商業房地產貸款到期。而摩根士丹利報告顯示，2024年將有約6600億美元的美國商業地產債務到期。相比之下，歐洲的相關貸款額則更小，2024年到期商業地產債務估計為1500至2000億美元。

由於利率快速上升，極大增加了相關貸款的還款壓力。據“商業內幕”網站2月報道顯示，美國逾期30天未還款貸款金額從2023年2月的13億美元增至上個月的68億美元，增長約440%。

這一趨勢連帶商業房地產抵押貸款債券CRE CLO的1月份不良率達到8.6%，較2023年初的1.4%大幅躍升。報告顯示打包為CLO的未償貸款金額約達800億美元。

高盛的報告顯示，以紐約社區銀行為代表的規模較小、抗風險能力更低的美國區域性銀行，向美國商業房地產公司發放了80%左右的貸款。據路透社援引摩根士丹利報告顯示，美國大型銀行的商業地產風險敞口約為11%，而中型銀行的風險敞口約為30%。而歐洲銀行中，投資美國商業地產最多的德意志銀行的風險敞口則超過20%，但相關貸款僅佔其總貸款的1.5%。

本月初，美聯儲主席鮑威爾還在國會就相關問題作證。就在其作證前幾天，旨在幫助防止硅谷銀行等倒閉影響蔓延的緊急融資計劃正式關閉。

但美聯儲方面對於相關問題顯得較為自信。鮑威爾雖然在向參議院銀行委員會作證時，預測一些“中小型銀行”將遭受更多損失：“將會有更多倒閉。”但他依舊錶示：“我們一直在與他們聯繫，以確保他們有計劃來處理這個問題。”

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