A股嚴把IPO入口關，港股新受理IPO增近4成

【文/觀察者網 鄒煦晨 編輯/呂棟】

觀察者網根據港交所官網數據初步統計，截至2024年3月19日午時，港股今年新受理IPO企業共有49家，同比增長36.11%，其中3月15日當天就有3家。

而截至2024年3月19日午時，A股今年只有2家新受理的IPO企業，且均為北交所。

赴港上市成為了不少企業的選擇，但觀察者網也注意到，部分A+H上市公司近期選擇了港股私有化。

新增IPO企業摘要，數據來源：港交所官網

赴港上市同比增長36%

3月15日當天共有3家企業披露港股IPO申報稿，它們分別是泓盈城市運營服務集團股份有限公司（下稱“泓盈集團”）、邁富時管理有限公司（下稱“邁富時”）、雲知聲智能科技股份有限公司（下稱“雲知聲”）。

申報稿顯示，泓盈集團是一家長沙市國資委旗下的國有城市服務及運營提供商，主要提供三類服務：物業管理服務、城市服務及商業運營服務。2021年至2023年，泓盈集團的營業收入分別為4.32億元、5.29億元、6.52億元，歸母淨利潤分別為4040萬元、5309.5萬元、7017.8萬元。

邁富時則並非第一次港股IPO，港交所官網顯示，邁富時曾於2022年11月和2023年5月公佈過IPO申報稿，但均已失效。

邁富時IPO摘要，數據來源：港交所

邁富時此次IPO申報稿顯示，根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年收入計，邁富時是中國最大的營銷及銷售SaaS解決方案提供商，市場份額為2.6%。邁富時通過Marketingforce平台提供營銷及銷售SaaS解決方案，為各種規模具有不同需求的企業提供服務，從內容與體驗、廣告與促銷、社交與關係、銷售與愉悦、數據與分析到策略與管理。

資料顯示，SaaS是指軟件即服務，一種相關數據集中託管並基於訂閲的雲端軟件許可及交付模式。需要指出的是，該市場競爭較為激烈，所以邁富時雖然為2022年“中國最大”，但其市場份額也才2.6%，沒比第二名2.1%的市場份額高太多。

財務數據方面，邁富時2021年至2023年的營業收入雖然連續增長，分別為8.77億元、11.43億元、12.32億元。但其均為虧損，分別虧損2.73億元、2.16億元、1.69億元。從期間費用來看，銷售及分銷開支佔了“大頭”，分別為2.84億元、3.15億元、3.27億元。

邁富時財務摘要，數據來源：港股IPO申報稿

另外截至2023年12月31日，由於可轉換可贖回優先股屬於負債，所以邁富時的淨資產為-9.61億元，即資不抵債。剔除可轉換可贖回優先股的影響，邁富時的淨資產為1.92億元。

申報稿顯示，若邁富時成功上市，則所有可轉換可贖回優先股將自動轉換為普通股，之後可轉換可贖回優先股將從負債轉為權益。如果邁富時2025年6月30日之前未完成上市，優先股持有人有權於行使贖回權。

與邁富時同日公佈申報稿的雲知聲情況類似。根據弗若斯特沙利文的資料，按收入計，雲知聲是2022年中國第四大AI解決方案提供商。同年，按收入計，其在中國智慧生活及智慧醫院行業均排名第三。

不過，其市場份額僅為0.6%，而前兩名分別為15.5%和4.1%。另外，雲知聲雖然營業收入連續增長，分別為4.56億元、6.01億元、7.27億元，但因為融資成本較高等原因，其歸母淨利潤均為虧損，分別虧損4.25億元、3.66億元、3.75億元。

截至2023年12月31日，雲知聲的淨資產為-22.99億元。造成雲知聲資不抵債的主要原因與其天使輪、A輪、B輪、C輪、C+輪、D輪、D+輪、D1輪、D2輪及D3輪融資的若干投資者的贖回權有關。截至2023年12月31日，雲知聲贖回負債為30.39億元。

申報稿顯示，如果雲知聲成功上市，有關贖回權將終止。但如果雲知聲除客觀原因外，於知名證券交易所（包括但不限於上海證券交易所及深圳證券交易所，或其他境外交易所）申請被拒絕，則對賭方有權要求在2026年6月30日前贖回投資。簡單來説，對賭方還是要求雲知聲成功上市，否則可能贖回。

財務摘要，數據來源：雲知聲申報稿

可以看出，若部分IPO企業不能成功上市，需要面臨不小的回購壓力。對賭協議或是推動一些企業IPO的動力之一。

需要指出的是，截至2024年3月18日午時，A股今年只有2家新受理的IPO企業，且均為北交所。關於A股IPO話題更是接連不斷。比如，2023年有市場傳聞稱，監管層將對核准制下的主板申報進行行業限制，明確“紅燈行業”（包括食品、防疫、白酒等）不能申報IPO、“黃燈行業”（包括食品、電器等）頭部企業才可申報。

又比如，證監會2023年8月公佈階段性收緊IPO節奏；2023年11月，證監會就《首發企業現場檢查規定（修訂草案徵求意見稿）》公開徵求意見，強化“申報即擔責”；今年1月新聞發佈會上，證監會有關人士再提嚴把IPO入口關，對IPO申報企業的股東核查全覆蓋，嚴厲打擊違規代持、以異常價格突擊入股、利益輸送等行為；今年3月6日，證監會主席吳清在記者會上表示，企業IPO上市絕不能以“圈錢”為目的，更不允許造假、欺詐上市。

上交所IPO受理情況摘要，數據來源：上交所官網

另外，證監會3月15日發佈多項規定。比如證監會對上市輔導規定進行修訂，包括明確輔導監管要關注首發企業及其“關鍵少數”的口碑聲譽，拓展發行監管信息源。口碑聲譽涉及違法違規情形、背信失信情況、潛在風險、履行社會責任情況等。

觀察者網根據同花順數據初步統計，今年港股新增的49家IPO企業中，至少有8家企業曾有A股IPO折戟的經歷。比如，雲知聲智能科技股份有限公司、上海重塑能源集團股份有限公司、天聚地合(蘇州)科技股份有限公司、派格生物醫藥(蘇州)股份有限公司、廣東晶科電子股份有限公司、浙江太美醫療科技股份有限公司、北京華昊中天生物醫藥股份有限公司、蜜雪冰城股份有限公司。

觀察者網初步統計，截至3月18日，今年以來共有67家公司IPO終止，相較去年同期增長55.81%。並且新上市公司數量去年同期的56家下降至24家，降幅為57.14%，合計募資額縮水57.1%。

那麼，今年港股新增的49家IPO企業中，有多少家選擇港股IPO與A股IPO政策有關？

另外，香港特區也在發力。此前2023年，港交所IPO募資額全球排名降至第六名，印度則升至第五名，這也是2020年以來，印度首次超越香港。

今年1月30日，香港特區政府財政司司長陳茂波表示，正與內地監管機構討論加快審批企業來港上市進度。

今年2月28日，陳茂波表示，為進一步提升市場效率和流動性，香港證監會及港交所正探討一系列措施，包括完善上市機制、優化交易機制、改善對投資者服務、加強市場推廣等。

一位券商研發部高管對觀察者網表示，在港股上市可以幫助企業擴大國際影響力，促使公司管理、信息披露更加國際化。另外，國際投資者的進出更為方便。

從行業分佈來看，同花順顯示，今年港股新增的49家IPO企業中除兩家未能導出數據外，按所屬GICS行業，多品類零售、信息科技諮詢與其它服務、製藥均有4家新增IPO企業。

有上市公司選擇港股私有化

不過，觀察者網也注意到，部分A+H上市公司近期選擇了港股私有化。比如，半掛車生產龍頭中集車輛3月11日晚間發佈公告稱，計劃以每股H股7.5港元要約回購已發行的H股，並欲從港交所退市。回購對象並不包括中集車輛控股股東中集集團及一致行動人。同時，中集車輛擬維持A股上市。

關於回購及自願港股退市的理由，中集車輛在公告中表示，主要有三點。一是H股的交易量較低且流動性有限，導致公司難以在香港聯交所有效地進行融資；二是H股回購要約如落實，將可能為接納的H股股東帶來一次性投資收益；三是自願退市若落實，將令公司能夠節省與H股上市監管合規相關的成本及費用。

截至2024年3月18日，東方財富顯示，中集車輛在港股的市盈率（TTM）僅為4.94倍，而在A股的市盈率為7.44倍，明顯可以看出中集車輛在A股獲得的估值更高。

中集車輛股價摘要，數據來源：東方財富

觀察者網根據同花順數據初步統計，除去市盈率（TTM）為負數的企業外，剩餘125家A+H上市公司中，只有2家企業H股的市盈率高於A股的市盈率。而A股市盈率高於H股市盈率的比例達到了98.4%，即大多數企業在A股市盈率更高。

另外，港股破發率比A股要高。觀察者網根據同花順數據初步統計，截至2024年3月18日收盤，港股2023年起新上市公司處於破發的比例為67.53%。而A股破發比例為42.73%。