“棄A轉H”背後：毛戈平如何擺脱“毛戈平光環”？

（文/王力 編輯/徐喆）一套化妝刷售價超兩千元，散粉克價超香奈兒。時隔三個月，被稱為“亞洲邪術”創始人的毛戈平“棄A轉H”。

4月8日，毛戈平化妝品股份有限公司（以下簡稱“毛戈平”）前向港交所遞交了招股説明書，計劃在主板上市，而這一動作發生在今年一月毛戈平剛剛在A股市場碰了個“釘子”。

在國內化妝史上，毛戈平可謂名聲在外。早在1995年，他塑造的武則天形象就已經讓人銘記。此前毛戈平還在抖音直播間與劉曉慶一同懷舊當年角色的妝容、將素人改造成劉亦菲更是被消費者稱為擁有“換頭術”。

然而，他創立的同名品牌產品價格卻並不便宜，高價格的產品是否能真正達到毛戈平本人的水平？這種矛盾使得毛戈平在資本市場的“光環”有所黯淡。儘管價格高得嚇人，但產品的研發費用卻有些令人質疑。

最新的招股書顯示，近幾年來，毛戈平在研發方面的投入一直在1%左右徘徊，甚至在2022-2023年間不足1%，單看產品研發，毛戈平的產品似乎有些盛名之下其實難符。而受益於毛戈平本人的光環，儘管售價不便宜，但消費者爭相購買，公司毛利率不僅超過國貨，也一度超過蘭蔻在內的一眾國際大牌。

當前來看，毛戈平的上市之路並非一帆風順。此前，公司曾因與大股東九鼎資本的“恩怨”而飽受關注。對於毛戈平而言，能否順利登陸資本市場，成為業內的熱議焦點。然而，其低研發投入、高售價的商業模式，是否能夠長期持續，卻仍是市場猜疑的焦點。隨着毛戈平進軍港股市場，其未來的發展前景備受關注。

擺脱九鼎“束縛”，毛戈平輕裝上陣衝擊港交所

4月8日，毛戈平化妝品股份有限公司（下稱“毛戈平”）在三度“折戟”A股IPO後，改道向港交所遞交招股説明書，擬主板掛牌上市，中金公司擔任其獨家保薦人。

毛戈平創立於2000年，由知名化妝師毛戈平創辦，現擁有兩大品牌，包括毛戈平同名旗艦品牌“MAOGEPING”和“至愛終生”品牌，涵蓋彩妝和護膚品品類。

在美妝界享有盛譽的毛戈平，以其獨特的“換頭化妝術”廣受好評，直到2016年12月，毛戈平踏上了IPO之路，成為國內首個申請A股主板上市的彩妝企業。然而，IPO進程卻屢遭阻礙，直至2021年10月才獲得通過，但仍未獲得證監會批文，陷入漫長等待之中。

2023年3月，毛戈平更新了招股書，擬募資11.21億元，但最終於當年1月宣告撤回上市申請。然而，出人意料的是，公司卻轉向港交所，引起業內猜測，最大的外部股東——九鼎投資或許是阻礙其上市的主要因素。

實則早在2015年10月，九鼎投資以轉讓形式獲得毛戈平10%股權，成為其最大外部股東。然而，九鼎集團於2018年因涉嫌違反證券法律法規遭到證監會調查，直至2023年處罰落地，吳剛被處以100萬元罰款並被禁入證券市場5年。這一事件對毛戈平的上市計劃產生了負面影響。

2024年1月，毛戈平決定與九鼎投資分道揚鑣，通過蘇州浦申九鼎投資中心的轉讓，套現了7.3億元，使九鼎不再持有其任何股權。毛戈平因此擺脱了九鼎投資的“束縛”，輕裝上陣。

從股權結構來看，毛戈平家族控制着公司的大部分股權，幾乎沒有外部第三方持股。公司高管中有大部分是毛戈平家族成員，構成了毛氏家族企業，展現了股權高度集中的特點。

在過去的幾年中，毛戈平公司不斷獲利，2021年至2023年期間盈利約13.45億元。毛戈平家族在公司分紅方面慷慨大方，多次向股東派發鉅額紅利，凸顯其家族企業的特質。

此次轉讓與九鼎投資的分離使得毛戈平公司能夠更加自主地進行經營，而其家族企業的特點也為其提供了穩固的內部支持。未來，市場將密切關注毛戈平公司的發展動向以及其上市之後的經營策略。

毛利率超80%，研發不足1%

眾所周知，美容美妝是個高利潤行業，毛戈平也不例外。據瞭解，毛戈平公司在2021年至2023年期間的毛利率分別達到83.4%、83.8%和84.8%，堪比醫美領域水平。而與之相比，同期蘭蔻和雅詩蘭黛的毛利率分別為71.31%和73.31%，明顯低於毛戈平。

從產品價格來看，毛戈平一直在國貨品牌中不走親民路線。然而，隨着市場競爭的加劇，其面臨的挑戰也日益凸顯，研發支出的薄弱與銷售費用的高企卻成為制約其進一步發展的瓶頸。

儘管毛戈平在例如修容盤的產品的宣傳標語中寫道“精雕大師，速成骨相美”，然而用毛戈平產品並不意味着擁有毛戈平的大師手法，也有不少消費者在社交平台表示，自己用毛戈平的產品並不能達到大師水平。

從產品單價來看，毛戈平的一套六件套“東方底”底妝化妝刷套裝售價高達2080，而毛戈平的“光感幻彩亮顏粉”6.5g裝售價達360元，克價達55.38元，而香奈兒的輕盈蜜粉定妝散粉30g包裝售價為600元，克單價僅為20元。

然而，高毛利率、受歡迎並非意味着一切盡善盡美。業內人士指出，毛戈平公司雖然在毛利率上領先，但仍需面對一系列挑戰。

與國際品牌相比，毛戈平在品牌知名度和產品研發方面仍有較大差距。此外，毛戈平的研發投入相對較低，對外依賴性強，缺乏自主創新能力，這可能影響其長期競爭力。

招股書顯示，2021年-2023年毛戈平的研發費用分別為1370.3萬、1454.8 萬、2397.5萬,研發費用率分別為0.96%、0.87%、0.83%,低於行業每年超2.3%的平均值。

另一方面，毛戈平公司的高毛利率也暴露了其營銷費用過高的問題。2021年至2023年期間,毛戈平的銷售及營銷費用分別為7.63億元、9.62億元和14.12億元,佔同年收入的48.4%、52.6%及48.9%。

儘管公司的營銷費用佔比較高，但其高毛利率並未能完全抵消營銷費用的影響，導致公司的淨利潤增速放緩。

而且，隨着市場競爭的加劇和消費者對品牌忠誠度的下降，公司未來的盈利能力面臨較大的不確定性。

當前來看，雖然公司在中國市場擁有較高的知名度和影響力，但與國際品牌相比，其在產品創新和品牌塑造方面還有很大的差距。

在國際市場上，毛戈平公司面臨着諸多挑戰和競爭，毛戈平如何擺脱“毛戈平光環”是公司亟需解決的問題。