時創能源上市首年業績“變臉”：營收淨利雙降，股價已破發超兩成

(文/夏峯琳，編輯/徐喆)受行業波動影響，時創能源(688429.SH)在上市首年就遭遇了業績“變臉”的尷尬。4月9日晚間，時創能源披露的財報數據顯示，2023年公司營收、歸屬淨利潤雙雙兩位數下滑，扣非後淨利潤近乎“腰斬”。

業績變臉背後，觀察者網注意到曾經推高公司業績的光伏電池業務，如今拖累了業績。當下正處於電池技術升級的關鍵時刻，隨着行業產能的大規模釋放和技術革新的加速推進，時創能源的電池業務弊端重重，盈利能力受到考驗。

缺少業績支撐，在2023年光伏板塊二級市場整體走弱背景下，時創能源的股價也顯露出疲軟之態。截至4月10日收盤，報15.05元，跌幅為2.65%，這一價格已低於發行價。

業績變臉，營收、淨利潤雙降

年報顯示，公司實現營業收入17.31億元，同比去年下降27.74%，淨利潤1.77億元，同比去年下降39.66%；扣非淨利潤1.36億元，同比下降48.72%。

分季度看，時創能源Q1-Q4公司營業收入、歸屬淨利潤以及扣非淨利潤等財務指標在第四季度呈斷崖式下滑。特別是扣非淨利潤在前三季度尚能保持盈利，到Q4由盈轉虧為-473.5萬元。

對於業績下滑，時創能源表示，主要系光伏產業鏈價格整體呈波動下行態勢，第四季度電池片價格快速下跌，受此影響，公司電池價格也隨之下降，銷售收入、利潤減少。

公開資料顯示，時創能源2023年上市，公司原本是國內光伏濕製程輔助品龍頭，但是競爭加劇卻讓該業務進入下滑通道。而後相繼推出光伏設備和光伏電池業務，形成三大業務板塊。其中，公司輔助品類產品和設備類產品的主要客户為光伏電池生產企業，已覆蓋主流電池企業。公司的半片電池產品採用以邊皮料為原材料的生產工藝，主要客户為電池組件企業。

在推出光伏電池業務後，時創能源的業績出現了明顯的增長。2022年，公司電池生產線產能利用率持續爬升並在9月實現滿產，帶動當年營收和歸母淨利潤同比提升236.25%和222.77%。因而，電池業務也成為時創能源收入佔比最大業務板塊。

然而，回頭看，電池業務對業績的拉動並不具備持續性。2023年，電池業務是時創能源第一大收入來源，也是三大業務中降幅最大的業務板塊。數據顯示，公司光伏電池板塊實現了10.71億元的營收，同比下降38.74%。

對此，時創能源在年報中解釋稱，主要原因是2023年光伏產業鏈各環節產能的逐步釋放，導致終端裝機和上游供應走向失衡，使競爭博弈加劇，電池單價下降；特別是在第四季度，全產業鏈價格的急劇下跌對營收影響較大。

此外，時創能源的光伏設備收入也明顯縮水，2023年實現了2.41億元的營收，同比下降21.08%。

相比之下，此前略有下滑的傳統業務光伏濕製程輔助品的表現有些出乎意料。報告期內，該業務板塊實現主營業務收入3.67億元，同比增長29.54%。然而，光伏濕製程輔助品業務的增長難以抵消光伏設備和光伏電池業務下滑帶來的影響。

與上市前的業績相比，時創能源的業績上市後“大變臉”。業績缺乏支撐波及了公司在二級市場的表現。時創能源的首發價格為19.2元，上市首日創下33.5元的歷史高點後，一路震盪下行。時創能源今年2月6日創下13.11元的低點後有所反彈，但目前仍處於低位。截至4月10日收盤，時創能源報15.05元，跌幅為2.65%，這一價格已低於發行價。

值得一提的是，收入下降的同時，時創能源票據背書支付長期資產購置款增加，銷售商品收到的現金相應下降，而購買商品支付的現金由於支付2022年開立的票據等原因反而增加，導致時創能源2023年經營現金流量淨額大幅下降，由2022年的6.14億元降至2023年-1.78億元。

電池業務存多重弊端

客觀地看，時創能源業績變臉有“生不逢時”的因素。過去兩年，因為光伏產業大規模擴產和技術革新的加速推進造成了階段性、結構性的“供大於求”，使得產業鏈價格在報告期內出現下行，企業盈利水平下滑和業績承壓。

不過，時創能源電池業務的弊端也十分顯著。

首先，公司採取與行業常規不同的邊皮料路線，是以硅棒切方過程中產生的邊皮料為直接原材料製成光伏半片電池。這是時創能源的創新之處，也是其電池業務暗藏風險之處。

據瞭解，TCL中環子公司內蒙古中環、寧夏中環系公司主要單晶邊皮料供應商。除少量用於研發及中 試線生產的單晶邊皮料來源於其他供應商外，公司的單晶邊皮料均向TCL中環採購。

這也意味着，時創能源的主要原材料供應高度集中，如果未來公司不能繼續從TCL中環或其關聯方採購邊皮料或TCL中環邊皮料供應不足，且公司無法以合理成本較快地轉換到其他替代或補充的邊皮料供應商，將對公司的光伏電池業務帶來不利影響。

此外，公司邊皮料路線與行業常規的硅料或硅片光伏電池製造路線存在差異，由於後道工序較為複雜，生產成本略高於硅料路線。

除了原料供應上的掣肘，時創能源在電池技術路線升級上也存在風險。目前，公司現有2GW產線為傳統PERC產線。

公開資料顯示，2023年採用PERC技術的P型單晶電池行業平均轉換效率進一步逼近極限；N型電池憑藉相較P型電池具備更高的轉換效率以及雙面率，更低的温度係數以及衰減率，隨着成本的逐步降低，N 型技術技術已確定會成為電池技術的主要發展方向之一，報告期內新投產的量產產線也是以N型電池片產線為主。

未來隨着生產成本的降低及良率的進一步提升，N型電池將會成為電池技術的主要發展方向之一。據InfoLink預計，2024年N型技術路線市佔率將達到79%，其中TOPCon電池市佔率將達70%左右。PERC電池片市場佔比被進一步壓縮，隨着N型電池在各方面優勢的進一步提高，未來可能面臨逐步出清。

需要指出的是，年報數據還顯示，該公司的電池片產品的庫存量為2400.44萬片，同比大增374.85%。

不過，時創能源表示，公司2GW電池產能區別於傳統的PERC產能，且公司已經預留了技術升級的空間。但如果公司決定對現有PERC產線進行技術升級，將會花費一定時間與成本對2GW產線進行技術升級，可能會存在產能利用率下降的風險。

據瞭解，時創能源新的半片N型TOPCon電池產線於2024年上半年投產。

儘管擬投建的4GW電池產線採用了新的電池路線與技術，對比市場現有產品有較為明顯的競爭力，且公司也已綜合考慮了政策、市場、資金、技術方向、客户喜好等眾多影響產品推廣的限制因素，制定了詳細的產品推廣規劃。

但是近年行業內的眾多光伏企業陸續推出了較大規模的N型電池的產能擴張計劃，隨着行業產能的大規模釋放和技術革新的加速推進，光伏產業鏈各環節產品的價格普遍下降，也使得市場競爭變得更加白熱化，可能會出現產品市場推廣不及預期的風險。