喜馬拉雅再闖港交所，扭虧為盈背後業績增長壓力盡顯

(文/夏峯琳，編輯/徐喆）歷經數次IPO闖關失敗後，在線音頻平台喜馬拉雅再次奔赴港交所IPO。

日前，喜馬拉雅遞表港交所。招股書顯示，此次IPO前，喜馬拉雅已實現了成立10多年以來的首次盈利，而這也給其衝刺IPO增添了幾分底氣。然而，喜馬拉雅實現盈利背後，似乎逃不開市場對其通過裁員降薪控制成本的質疑。

觀察者網還注意到，喜馬拉雅還連續兩年削減了營銷和研發開支。這些舉措雖然短期內促成盈利，但長期來看是否會對公司的創新能力和市場競爭力產生影響仍不得而知。

扭虧背後裁員降薪與控費並舉

公開資料顯示，喜馬拉雅由余建軍和陳宇昕夫婦於2012年8月創立。經過十餘年的發展，喜馬拉雅已經是中國最大的在線音頻平台。喜馬拉雅雖然成立時間早，市場佔有率高，但是一直深陷虧損窘境。

根據招股書，2021年-2023年，喜馬拉雅的營收分別為58.6億元、60.6億元和61.6億元，其中2022年及2023年的營收同比增速分別為3.49%和1.68%；調整後淨利潤分別為-7.18億元、-2.96億元及2.24億元。

營收規模連年擴大，但是盈利能力卻沒有跟上。在2023年實現盈利之前，喜馬拉雅已連續多年虧損。數據顯示，2019年—2021年，喜馬拉雅的營收分別為26.98億元、40.76億元和58.57億元；同期經調整後淨利潤分別為-7.48億元、-5.39億元和-7.59億元，三年累計虧損超20億元。

對於扭虧為盈，喜馬拉雅表示，主要是由於用户羣擴大、變現能力增強以及成本結構優化帶來的毛利率改善和經營效率提升。根據灼識諮詢的數據，就2023年的移動端總收聽時長和在線音頻總收入而言，喜馬拉雅市佔率為25%，是中國最大的在線音頻平台。

細看喜馬拉雅的招股書，不難發現其扭虧為盈的背後，更加側重於成本優化。招股書顯示，喜馬拉雅銷售及營銷開支從2021年的26.3億元削減至2023年的20.7億元，兩年內累計減少5.6億元。具體來看，這部分費用，包括渠道推廣、品牌推廣及廣告、支付給分銷商及開放平台的佣金等。總而言之，花錢提高品牌知名度並擴大用户羣。

如今喜馬拉雅削減這部分開支，是否意味着投入產出已不成正比？喜馬拉雅的決策意圖雖不得而知，但是在連年的高幅營銷投入之下，喜馬拉雅的營收增速已經放緩。數據顯示，2019年-2021年，喜馬拉雅的營收增速從82.2%一路放緩至51.1%和43.7%。而2022年，這一營收增速下降為3.5%，2023年僅為1.7%。

明顯縮減的還有研發開支。數據顯示，從2021年的10.3億元逐步減少至2023年的9.3億元，研發開支佔總收入的百分比也從2021年的17.5%下降至2023年的15.1%。

與此同時，喜馬拉雅也高調進軍AI領域。據悉，喜馬拉雅已推出“珠峯音頻AI模型”，以及一站式AI音頻製作工具“音剪”，試圖通過AI改善內容生產效率。眾所周知，AI意味着巨大的研發成本。這不禁讓引發市場質疑，喜馬拉雅如何在研發開支縮減的情況下，研發AI技術、行業領先的音頻相關技術賦能內容生產？

近兩年，喜馬拉雅還在大幅裁員。數據顯示，截至2021年底，喜馬拉雅全職僱員數為4342名，到2023年底，僱員數進一步減少至2637名。若以2021年底僱員數為基準，喜馬拉雅2年內裁員比例高達近40%。與此同時，因僱員福利開支減少，喜馬拉雅行政開支由2021年的14.14億元驟降至2023年4.68億元。

裁員的同時，喜馬拉雅管理層也主動降薪。公司薪酬最高的五名人士薪酬總額從2022年5101.6萬元降至3006.5萬元。其中，喜馬拉雅聯合創始人餘建軍的“薪金、工資及花紅”從2022年的375.9萬元，減少至2023年的179.8萬元。

這些舉措雖然短期內促成盈利局面，但長期來看是否會對公司的創新能力和市場競爭力產生影響仍不得而知。

業績持續增長壓力盡顯

盈利能力是一個企業的核心競爭力，扭虧後無疑給喜馬拉雅再度衝刺IPO增添了幾分底氣。然而，喜馬拉雅盈利之後，業績能否持續增長尚未可知。

據招股書，喜馬拉雅的營收主要來自四個板塊，包括付費訂閲、廣告、直播、其他創新產品及服務。從數據上看，訂閲服務支撐起喜馬拉雅營收的半壁江山。報告期內，訂閲服務營收分別為29.92億元、30.81億元、31.89億元，分別佔總收入的51.1%、50.8%及51.7%。

招股書顯示，訂閲服務包括會員訂閲和付費點播兩種模式。也就是説，這部分的收入取決於與平台付費用户規模及用户付費率。

數據顯示，2021年-2023年，喜馬拉雅平均月活躍用户分別為2.679億、2.912億和3.026億，其中移動端平均月活躍用户分別為1.156億、1.217億、1.330億。而喜馬拉雅的收入更多來自移動端的用户。2021年-2023年，喜馬拉雅移動端平均月活躍付費用户分別約為1490萬、1570萬和1580萬，可以看出，去年其月活躍付費用户增長明顯放緩。

值得注意的是，喜馬拉雅移動端平均月活躍付費用户付費率和移動端平均月活躍付費會員付費率均呈現不同程度的下滑，前者從2022年的12.9%下滑至2023年的11.9%；後者從2022年的12.6%下滑至2023年的11.6%。

針對去年付費率下降，喜馬拉雅在招股書中表示，主要是因為其戰略重心轉向吸引及留住客單價較高的用户，並加強具有更大變現潛力的產品的可持續發展。與此同時，喜馬拉雅移動端應用程序的日活用户收聽時長也在減少，從2021年的144分鐘減少至2023年的130分鐘。

除了訂閲收入，喜馬拉雅第二大營收來源廣告收入已出現下滑。2021年-2023年，其廣告收入分別為14.88億元、14.69億元、14.23億元，佔收入的比例分別為25.4%、24.2%、23.1%。

此外，主要來源於銷售消耗性虛擬禮物及物品的直播業務營收也在去年有所下降。2021年-2023年，喜馬拉雅來自直播的收入分別為10.01億元、11.55億元、11.34億元，佔收入的比例分別為17.1%、19.1% 及18.4%。針對去年直播收入出現下跌，喜馬拉雅稱，主要是受到付費用户數量減少所影響，部分被其直播每月平均每個付費用户收入增加所抵銷。之所以直播服務的付費用户數量減少，部分原因是其加強了對用户行為的合規監督。

觀察者網注意到，播客正在成為喜馬拉雅近兩年的發力重點，不過，此次招股書中，喜馬拉雅並未單獨提及播客所帶來的收入貢獻。

而這對於正在奮力搏擊IPO的喜馬拉雅而言，各領域的增速放緩乃至下滑，或許不是一件好事。