吉林敖東增收不增利背後：藥企炒股，風險幾何？

（文/王力 編輯/徐喆）一入股市深似海，作為有着60多年曆史老牌藥企，吉林敖東（000623.SZ）近年來似乎找到了新的財富密碼——炒股。

不過，看似風光的背後，實則暗藏風險。

2023年，吉林敖東營收34.49億元，同比增長20.25%，看似喜人的業績背後淨利潤卻同比下滑了18.02%，僅為14.60億元。而高營收下，有高達12.43億元來自於對廣發證券的投資收益，佔公司淨利潤的85%。這意味着，如果廣發證券表現不佳，吉林敖東的業績將大受影響。

而細究吉林敖東對廣發證券的依賴和聯絡十分親密。從股權架構來看，不僅持股金額高達226億元，且廣發證券還是其第二大股東。

實則並非首次投資虧損，從近年財務數據來看，吉林敖東連續三年出現虧損，累計金額近9億元。這種持續的虧損不僅對公司利潤構成威脅，也對其藥品研發和生產業務產生一定的影響。

儘管醫藥企業涉足證券投資並非個案，如雲南白藥在2020年通過證券投資獲得23.31億元的收益，但隨後的2021年卻損失了19.81億元，這一大起大落引起了投資者和監管層的關注。

2022年，雲南證監局更是指出雲南白藥在公司治理、內部控制和財務核算方面存在的問題。鑑於此，雲南白藥自2022年開始逐步縮減二級市場投資規模，至2023年末，其交易性金融資產餘額已大幅減少。

然而，吉林敖東似乎並未從雲南白藥的前車之鑑中吸取教訓。相反，該公司計劃再利用不超過10億元的閒置自有資金進行證券投資。這讓人不禁質疑，吉林敖東是否過於沉迷於股市，以至於忽視了其作為藥企的初心和使命。

在追求多元化盈利的同時，吉林敖東如何才能確保證券投資不會成為公司發展的“絆腳石”？

吉林敖東增收不增利：藥企變“股神”，還是風險難測？

4月17日，吉林敖東發佈的2023年度業績報告顯示，公司去年實現營業收入34.49億元，同比增長20.25%。

然而，這一看似亮眼的業績背後卻隱藏着令人擔憂的玄機。據年報披露，吉林敖東去年淨利潤約為14.6億元，同比減少了18.02%。而其中的12.43億元竟然來自於廣發證券的投資收益，佔到了公司淨利潤的85%，這不僅使市場產生疑慮，老牌藥企是否沉迷炒股？

回顧吉林敖東與廣發證券的淵源，可謂源遠流長。廣發證券不僅是吉林敖東1997年發行配股時的主承銷商，多年來更是其重要的股東之一。如今，廣發證券對吉林敖東的持股比例為3.72%，位列第二大股東。這種緊密的合作關係讓吉林敖東在證券投資上產生了過度的依賴。

然而，這種依賴似乎並未給吉林敖東帶來穩定的回報。

從2020年到2022年，吉林敖東在證券投資上的虧損金額分別達到了0.37億元、2.26億元和5.51億元，合計虧損近9億元。這種持續的虧損不僅侵蝕了吉林敖東的利潤，更對其主業的發展造成了負面影響。尤其是其成藥及化學藥品的營收呈現出逐年減少的趨勢，從2018年的31.7億元降至2020年的28.23億元。

雖然隨着產品結構調整逐步結束，吉林敖東的醫藥業務在2021年開始基本平穩，但其在證券投資上的虧損仍在持續。面對這一局面，吉林敖東似乎並未打算改變其投資策略。

4月16日晚，吉林敖東公告稱，擬使用不超過10億元的閒置自有資金進行證券投資。公司表示，在不影響主營業務發展、保障正常經營運作的資金需求，以及保證資金安全、風險可控的前提下，為進一步加強對公司及控股子公司持有的證券資產及閒置自有資金管理，提高資金使用效率，合理利用閒置自有資金，爭取實現公司和股東收益最大化。

然而，這種做法無疑增加了吉林敖東的經營風險。一旦證券市場出現波動，吉林敖東的業績將受到嚴重影響。對此，有業內人士表示，藥企投資證券市場本身並無不妥，但關鍵是要把握好風險。

對於吉林敖東來説，如何在保障資金安全的前提下，平衡好主業與證券投資之間的關係，實現可持續發展，或許是其需要認真思考的問題。

投資迷局中的“股神”與“常勝將軍”

從財報數據中可見，在醫藥業務方面，吉林敖東的中藥和化學藥品的營收均實現了雙位數增長。特別是主推產品腦心舒口服液，2023年實現銷售收入首次突破億元，同比增長高達214.61%。

作為吉林敖東的明星產品，安神補腦液和小兒柴桂退熱口服液在2023年的銷售收入分別為5.39億元和1.42億元，同比增長25.48%和49.17%。這兩款產品的強勁表現對吉林敖東的營收增長起到了積極的推動作用。然而，儘管這兩款產品的銷售收入增長顯著，卻未能完全彌補公司整體淨利的下滑。

在主營業務上，2023年吉林敖東已較此前幾年有所“上心”。實則從2018年至2020年，公司中成藥及化學藥品合計貢獻的營收分別為31.7億元、28.97億元和28.23億元，呈現出逐年減少的趨勢。

2023年業績報中，儘管公司的主要產品在銷售收入上均有過億元的表現，但公司的淨利潤卻因炒股難掩下滑趨勢。

與吉林敖東相比，同為中藥龍頭的雲南白藥似乎更為激進。

作為藥企中的炒股高手，雲南白藥曾一度靠證券投資賺得盆滿缽滿市場也一度認為雲南白藥為股市的“常勝將軍”。

然而，隨着市場環境的變化，雲南白藥的投資策略也開始遭受挑戰。

根據此前財報數據顯示，2023年雲南白藥的公允價值變動收益約為1.24億元，雖然較上年同期的虧損有了顯著的改善，但與其過去的輝煌相比，仍顯得有些黯淡。這一年，雲南白藥售出了其持有的全部小米集團股票及基金，其中來自小米集團的報告期收益約為1.58億元。然而，這並未能完全彌補其在其他投資上的損失。

回顧過去，雲南白藥在證券投資上的決策充滿了波折。從2018年開始，雲南白藥逐步放開證券投資範圍，將投資領域從生物醫藥相關的股票、股權及基金拓展至更為廣泛的混合型基金、股票或股權等。這一決策雖然為雲南白藥帶來了更多的投資機會，但也增加了其面臨的市場風險。

2019年，雲南白藥再度放開對證券投資的限制，規定理財總額度不超過最近一個會計年度審計後淨資產的45%；投資股票和股票基金、股權基金的比例，合計不得高於最近一個會計年度淨資產的15%。這一決策進一步擴大了雲南白藥的投資範圍，但也為其後續的虧損埋下了伏筆。

2020年，雲南白藥在二級市場迎來了“高光時刻”。其持有的九州通、騰訊控股、小米集團等股票為其帶來了豐厚的收益。然而，到了2021年，市場環境發生了變化，雲南白藥持有的小米集團、恆瑞醫藥、騰訊控股等股票出現虧損，導致其因證券投資產生的公允價值變動損失高達19.81億元。這一年，雲南白藥的歸母淨利潤同比近乎腰斬，投資者和監管層的質疑也隨之而來。

面對虧損和質疑，雲南白藥開始嚴控二級市場投資規模，逐步減倉。截至2023年末，雲南白藥交易性金融資產餘額減少93.82%至1.49億元。

對於吉林敖東而言，追求高收益的同時，市場風險仍存，如何降低風險立於不敗之地是值得思考的問題。