業績飆升靠提價？片仔癀財報背後暗藏隱憂

（文/王力 編輯/徐喆）4月19日，中藥老字號片仔癀（600436.SH）發佈其2023年年報及2024年一季度財報，全年實現營業收入100.58億元，同比增長15.69%；歸母淨利潤達到27.97億元，同比增長13.15%。

去年5月，片仔癀經歷了史上最大強度的提價。由此，“提價效應”逐漸顯現，今年一季度，片仔癀摘得單季度最好業績。此外，片仔癀在最近的年報中宣佈，計劃在2024年實施中期分紅，並將分紅比例提升至50%，這也是自2011年以來的最高水平。在過去十年中，公司的分紅率通常維持在30%-40%的範圍內。這表明，片仔癀預見到2024年的業績將繼續保持增長。

然而近年來公司高層經歷了多次更迭，人事動盪不斷，提價後的七月公司再度換帥，多位高管相繼離職，反腐風波涉及多位片仔癀舊人，給公司的形象和聲譽帶來嚴重損害。

提價效應顯現，片仔癀Q1單季度業績創新高

4月19日，片仔癀公佈的2023年年報及2024年一季度財報在市場中引起了廣泛關注。經過又一次提價後，片仔癀2023年業績呈現增長態勢。年報顯示，片仔癀全年營業收入達到100.58億元，同比增長15.69%，淨利潤增至27.97億元，同比增長13.15%。

2023年的提價幅度堪稱片仔癀歷史之最，其主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價由原先的590元/粒提升至760元/粒，漲幅高達28.8%。公司對此解釋稱，主要是受到產品主要原料及人工成本的上漲等因素影響。

從片仔癀的製造成分來看，其由麝香、牛黃、三七和蛇膽等原料混合而成，其中麝香佔比3%，牛黃佔比5%，三七佔比最大，達到了85%，而蛇膽則佔7%。

值得注意的是，麝香和牛黃這兩種珍稀資源在生產成本中佔據了顯著地位。尤其是麝香，儘管其原料佔比僅為3%，但卻佔據了高達55%的生產成本，與牛黃的成本合計佔據了原材料總成本的90%。而由於天然麝香的稀缺性也奠定了片仔癀的高價值。

回顧過去，上一次片仔癀的調價還要追溯到2020年，當時國內市場零售價由530元/粒漲至590元/粒，供應價格也相應上漲約40元/粒。

經過提價，片仔癀的業績也獲得了一定的提升。2021年，由於實施了提價策略，片仔癀的業績實現了迅猛的增長，股價也在這一業績的推動下實現了顯著的上漲。據統計，從2004年至2020年，片仔癀的國內零售價已經上調了9次，價格由325元逐步上升至590元，總體漲幅高達81%。

進入2024年，提價效應下片仔癀在第一季度繼續交出了令人滿意的成績單。根據最新公佈的一季報，公司實現營業收入31.71億元，同比增長了20.58%；歸母淨利潤達到了9.75億元，同比增長了26.61%，創下單季度淨利潤最好成績。

然而，儘管片仔癀在2024年第一季度的業績創下了歷史新高，但股價卻並未在去年五月提價後出現同步上漲。

截至4月22日晚間，片仔癀的股價報收227.39元/股，市值約為1372億元。儘管在業績公告發布後，股價持續上漲，但與之前的最高點相比，跌幅已高達114%。在二級市場上，自2021年7月起，片仔癀的股價經歷了顯著下跌，從曾經的最高點491.88元/股降至今年4月22日的227.39元/股，期間跌幅超過50%，市值相應蒸發了1595億元。

在毛利率方面，2022年由於天然牛黃的大幅度漲價，導致片仔癀的年度毛利率出現了近10年來的第二大降幅。因此，公司在2023年實施了又一次大幅提價以應對原材料成本的上漲。

此外，值得一提的是，片仔癀在年報中透露，他們計劃在2024年實施中期分紅，並計劃將分紅比例提升至50%。從歷史分紅數據看，這一比例是自2011年以來的最高點，

從歷史分紅數據看，過去十年間公司的分紅率通常維持在30%-40%的範圍內。如此看來，片仔癀也預感到在2023年大幅漲價後，2024年將延續Q1的業績盛況。

人事震盪，反腐風暴下的中藥老字號

中華老字號片仔癀近年來備受關注，其源自明朝末年的神秘配方使其享有“護肝神藥”和“藥中茅台”等美譽。然而，這一光環之下，其價格不斷攀升，已轉變為收藏家眼中的“珍品”。儘管片仔癀在醫藥製造、醫藥流通和化妝品等多個領域均有佈局，但其業績的波動態勢引發了市場的擔憂。

從上年財報數據來看，2023年片仔癀的營業收入構成為醫藥製造業佔比47.74%，醫藥流通業佔比41.8%，化妝品和護膚品佔比7.03%，其他佔比3.21%，其他業務收入佔比0.22%。

作為公司主力營收板塊的肝病用藥，近年來毛利率逐年下滑，從2016年的87.96%降至2023年的78.79%。與此同時，化妝品板塊雖然呈現出增長趨勢，但體量仍然較小，難以彌補肝病用藥板塊下滑的影響。心腦血管板塊雖然毛利有所增長，但受牛黃等原材料價格大幅上漲的影響，毛利率也呈現加速下降趨勢。

儘管片仔癀在報告期內成功推出了多款過億大單品，如安宮牛黃丸、片仔癀含片、肝寶以及皇后牌片仔癀珍珠霜等，產品線不斷拓寬，覆蓋多個用藥領域。然而，這種增長主要依賴於產品價格的上漲，而非業務規模的實質性擴張。這引發了市場對片仔癀未來發展前景的質疑。

此外，隨着反腐的推進，年內更有多位前高管落馬，包括原董事長劉建順、原董事長潘傑以及原副總經理劉叢盛等，這些事件無疑給公司的形象和聲譽帶來了嚴重的損害。

近年來，片仔癀的人事變動頻繁，公司高層經歷了多次更迭。2022年，公司公告原董事長潘傑因工作調整而離職，但他在任期內引發的炒作風潮，使得公司形象受到嚴重損害。而就在2023年，隨着反腐風暴的推進，多位前高管相繼落馬，包括原董事長劉建順、潘傑以及原副總經理劉叢盛等。

此後，潘傑的繼任者林緯奇在2023年7月再度宣佈離職，使得公司的穩定發展再次受到衝擊。這一系列人事變動不僅令外界對公司的治理能力產生質疑，也凸顯出片仔癀在高層管理上的不穩定。新任董事長林志輝雖然出身紀檢系統，具有豐富的監察經驗。

片仔癀的人事變動不斷，給公司的穩定發展帶來了不小的挑戰。在反腐風暴的推動下，公司需要更加註重內部管理和風險控制，以重塑形象並提升競爭力。同時，積極應對市場變化，加強品牌建設和市場拓展，也是公司未來發展的關鍵所在。