“都怪美聯儲”，亞洲多國開啓貨幣保衞戰

隨着美聯儲近期打消了大幅降息的預期，強勢美元引發了亞洲各國貨幣匯率的貶值風暴，不論是日元、印度盧比、韓元等亞洲主要經濟體貨幣，還是印尼盾、越南盾、菲律賓比索等東盟國家小幣種，均遭遇了新一輪的賣壓。

以日元為首的一些亞洲貨幣則創下了數月乃至歷史上的新低。

4月25日，在東京外匯市場上，日元對美元匯率延續跌勢，一度跌至155.75日元兑換1美元，跌破市場觀察的1美元兑155日元重要關口，這已是日元匯率連續四天下跌。

同日，首爾外匯市場韓元對美元匯率收於1374.5韓元，與去年年底的收盤價相比上升了7.3%。而在本月16日，韓元對美元匯率盤中一度突破1400韓元大關，創下今年新高。今年以來韓元對美元匯率貶值已經幅度超過2008年金融危機時期。

而包括印度，印尼，菲律賓，越南等國貨幣兑美元匯率均在本週創下了近年來的新低，印尼央行更是在昨日意外加息25個基點試圖保衞貨幣。

高盛分析師Danny Suwanapruti在最新發布的報告中指出，美元的強勢走勢正主導亞洲貨幣。國際貨幣基金組織（IMF）發佈的報告顯示，若美元匯率上漲10%，一年後新興國家實際國內生產總值（GDP）將下滑1.9%，對經濟的負面影響將持續兩年以上。

值得注意的是，在本次亞洲貨幣匯率風暴中，人民幣則保持着相對穩健的水平，成為了唯一一個沒有大幅貶值的貨幣。

鮑威爾放鷹，亞洲貨幣普跌

4月16日，美聯儲主席鮑威爾在與加拿大央行行長Tiff Macklem一起出席的活動中表示，最近的通脹數據表明，央行可能需要更長的時間才能獲得降息所需的信心，暗示美聯儲不急於降息。

美聯儲副主席傑斐遜當日也表示，如果通脹未能如預期般放緩，“在更長時間內維持目前的限制性政策立場將是合適的。”

這番言論直接在市場人士眼中約等於推翻了他在3月17日新聞發佈會上表示今年將降息三次的言論，4月16日，美元指數再度狂飆，一度漲至106.5上方，連續三日創五個月來新高。

隨着強勢美元的捲土重來，包括日、韓在內的亞洲國家貨幣正遭遇巨大貶值壓力。其中，美元兑韓元一度升至1400的關鍵整數位，創下2022年10月以來新高；美元兑日元曾一度觸及155.66，本週連續第四個交易日創1990年來新高。

此同時，印度盧比、印尼盾、越南盾、菲律賓比索等亞洲國家的貨幣，也都承受着新一輪的拋售潮。

其中，印尼盾為跌幅最為猛烈的亞洲貨幣之一，4月16日一度重挫逾2%，跌至四年低點；4月16日，美元兑越南盾日內一度觸及25295，創紀錄新高；4月17日，菲律賓比索自2022年末以來首次跌破57比索這一關鍵水平，加劇該國央行干預貨幣市場壓力；印度盧比持續下行，4月25日，美元兑印度盧比匯率報83.34，已位於歷史高位。

貶值太過分，日本集體坐不住了

在一眾貨幣貶值的國家裏，日元本次的貶值幅度不僅最大，對於經濟的影響也最為直觀，無論是工商業界，還是日本政府都有些坐不住了。

值得注意的是，受制於國內通縮形勢而堅持負利率政策。日元和美元的息差迅速擴大，日元匯率一路暴跌，日元本次加速貶值延續了去年以來日元一路貶值的勢頭。

2022年初，1美元兑115日元左右；同年10月，匯率一度超過1美元兑150日元的水平，日元跌幅超過30%。日本政府被迫多次下場干預。今年3月，日本央行宣佈結束持續8年的負利率政策，但由於緊縮程度不如市場預期，反而加劇日元貶值。目前，美國通脹並未降温。市場對美國年內降息的預期再添不確定性。受此影響，外匯市場日元對美元匯率大幅走軟，連續多日刷新1990年以來最低紀錄。

對此，日本商工會議所會長小林健（Ken Kobayashi）在新聞發佈會上表示，日本金融當局應考慮與其他國家進行協調匯市干預，以支持日元。

小林健指出，由於日元兑美元匯率創下近34年來的最低點，日本中小企業正遭受進口原材料成本上漲的困擾。

一些無法轉嫁成本上漲的中小企業，根本無法應對日元貶值的影響。根據日本商工會議所的調查，自2022年7月以來，已經有連續20個月存在因日元貶值而倒閉的企業了。

曾負責貨幣政策的前日本央行官員門間一夫(Kazuo Momma）也表示，日本央行可能被迫需要對日元疲軟做出反應。

日元貶值導致進口成本上升，從而刺激了成本推動型通脹，令消費承壓，2月份日本家庭支出就已連續第12個月下降。門間指出，“日元貶值對家庭和企業來説是一個問題。”

三得利控股有限公司總裁兼經濟公會會長新浪剛史（Takeshi Niinami）指出，“日元的情況已經到了需要糾正的程度。”

日本零售控股公司迅銷集團的董事長兼總裁柳井正（Tadashi Yanai）在本月早些時候也表示，日元疲軟“不僅對我們公司不利，對日本也不利。”

除了產業界人士憂心忡忡，日本學界對於日元貶值的看法也較為負面，認為將損害日本消費者購買力，存在明顯的弊端。

日本第一生命經濟研究所首席經濟分析師熊野英生表示：“實際上來説幾乎沒人認為日元如此貶值對於出口企業會有益處。反過來對於消費者來説，日元貶值、進口的物價就會上漲，好不容易穩定的食品價格、汽油等能源價格，將會進一步出現上漲。對於消費者來説，日元貶值存在明顯弊端。”

面對貨幣大幅貶值的現狀，日韓財政部長罕見集體口頭干預了匯率市場。

4月19日，韓國財政部長崔相穆和日本財務大臣鈴木俊一在華盛頓會面後共同表示，他們對日元和韓元近期大幅貶值表示“嚴重關切”，並且“準備採取措施防止貨幣市場的過度波動”。

與此同時，韓國央行行長李昌鏞也在華盛頓接受採訪時表示，韓國央行準備採取措施安撫市場，因為最近的匯率波動有點過度。

據各方發佈的聯合聲明，美國財政部長耶倫、日本財務大臣鈴木俊一和韓國財政部長崔相穆週三在國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行的春季年會期間討論了匯率問題。

聲明顯示，三方將“根據我們現有的20國集團承諾，繼續就外匯市場發展進行密切磋商，同時承認日本和韓國對日元和韓元最近大幅貶值的嚴重關切”。

印尼加息，馬來西亞總理喊話

強美元的“攻勢”下，印尼盾為今年跌幅最為猛烈的亞洲貨幣之一，面對來勢洶洶的貶值潮，印尼央行緊急行動，意外加息，但華爾街投行們認為這還遠遠不夠。

4月24日，印尼央行超預期加息25個基點，將基準利率上調至6.25%，市場預期為6%，為今年首次加息。印尼央行Perry Warjiyo在新聞發佈會上表示，加息的決定是“先發制人、具有前瞻性的舉措”，旨在穩定印尼盾的匯率，稱將繼續動用所有可用工具保持印尼盾穩定。

加息決定公佈後，印尼盾短線走強，印尼盾兑美元漲幅擴大至0.5%，但仍處於16240這一歷史低位，今年迄今印尼盾已貶值超5%。

但分析師們普遍質疑印尼央行加息舉措的有效性，印尼央行的加息可能在短期內有助於遏制印尼盾繼續貶值，可長期看不足以刺激印尼盾升值，一方面印尼盾的走勢仍將取決於美聯儲的降息預期，另一方面，印尼央行的政策能否吸引外資進入印尼也將是決定印尼盾走勢的關鍵。

而面對匯率的不斷下跌，馬來西亞總理也發出了靈魂拷問。

馬來西亞總理安瓦爾在參加日本-東盟特別峯會接受採訪時表示“（我國經濟）增長良好、失業率低、通脹率低、投資不斷湧入，林吉特怎麼還走低？這與經濟基本面背道而馳，但沒人能解釋清楚。”但他隨後自己給出答案：“嗯，原因在於美聯儲。”

馬來西亞林吉特兑美元匯率在2023年貶值4.26%，成為除日元外2023年亞洲最差貨幣，今年至今林吉特繼續貶值4.08%。

據報道，馬來西亞一直在向其地區貿易伙伴推廣使用本國貨幣。根據馬來西亞國家銀行（央行）的數據，截至9月，馬來西亞與中國、泰國、印度尼西亞的貿易中分別有23.3%、19.7%、17%是以本幣結算的。

高盛看空，亞洲貨幣或還有一跌

儘管以馬來西亞為首的一些東盟國家在試圖擺脱美元依賴避免受美元加息週期衝擊，但是在華爾街看來，本次亞洲貨幣匯率波動，美元走勢依然是核心主導因素。

高盛分析師Danny Suwanapruti在最近發佈的報告中指出，美元走勢正主導亞洲貨幣。亞洲經濟增速最近幾個月回升，通脹放緩，宏觀政策收緊本應進一步支持本國貨幣，但主導宏觀市場的主題是美聯儲政策路徑，及其對美國基準利率和美元的影響。

高盛認為，當前對美聯儲降息的預期與今年年初形成鮮明對比，為美元進一步上行打開空間，在美元上行之時，韓元、馬來西亞林吉特、印尼盾最為敏感，如果美元繼續上漲，這些貨幣貶值風險最大，印度盧比的敏感性降低。

巴克萊銀行亞洲外匯和新興市場宏觀策略主管Mitul Kotecha表示，“大多數亞洲貨幣正不得不屈服於美元的強勢。在美債收益率上升和市場避險情緒升温的推動下，美元在匯市上普遍走強，帶動了亞洲貨幣的跌勢。”

高盛預計，在貨幣大幅貶值之時，最積極捍衞本幣疲軟的兩家央行是印尼和菲律賓央行，因為這兩個國家為經常賬户赤字、通脹率較高且外債水平較高的經濟體，本幣大幅貶值可能對經濟穩定構成更大風險，而出口導向型經濟體、通脹率低且經常賬户盈餘（韓國和泰國）將更能容忍貨幣疲軟。

高盛總結指出，不同類型經濟體的央行可能採取不同的應對策略。出口導向型經濟體的央行可能更能接受本幣疲軟，而經常賬户赤字、通脹和外債水平較高的經濟體的央行可能會更會積極地採取措施穩定本幣匯率：

高盛預計，如果美元進一步上行，那麼美元兑韓元將向2022年10月的1441高點靠攏，美元兑泰銖將向2022年9月的38.37高點靠攏。值得注意的是，美元兑印度盧比和美元兑馬來西亞林吉特已經非常接近此前的歷史高點，預計這些貨幣未來將進一步疲軟。

人民幣為何堅挺？

面對近期外部的匯率波動，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新近日在國務院新聞發佈會上表示，人民銀行、外匯管理局保持人民幣匯率基本穩定的目標和決心不會變，人民幣匯率有基礎、有條件保持基本穩定。

朱鶴新表示：“受外部衝擊的影響，人民幣對美元匯率出現了波動，但人民幣對一籃子貨幣事實上是保持穩定的，在穩定的基礎上還有一定的升值。截至3月末，中國外匯交易中心人民幣匯率指數報99.78，比上年末漲了2.4%。”

朱鶴新介紹，短期看，一季度經濟實現良好開局，多個領域邊際改善，積極因素增多，這將有力對沖外部擾動因素，人民幣匯率是有支撐的。同時，我國外匯市場成熟度持續提升，韌性不斷增強，所以人民幣匯率走勢會雙向波動、相對均衡。中長期看，中國經濟邁入高質量發展階段，國際收支自主平衡，外匯市場深度和廣度將進一步拓展，經營主體的風險中性意識也將顯著增強。

仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟認為“人民幣匯率保持穩定有堅實的基礎。”，從宏觀政策視角看，決策層一再傳遞保持人民幣匯率基本穩定的目標和決心不會變，穩健的貨幣政策始終堅持以我為主，兼顧內外均衡，持續關注外匯市場形勢變化，防止市場形成單邊預期並自我強化，防範匯率超調風險；從短期經濟恢復情況看，儘管外部環境仍面臨一些擾動因素，但國內經濟回升向好的態勢不斷鞏固，採購經理指數（PMI）、消費、進出口等多項宏觀經濟指標明顯改善，這些都會對人民幣匯率形成支撐，走勢上會雙向波動、相對均衡；從中長期發展潛力看，我國經濟正在邁入高質量發展階段，國際競爭力和經濟發展質量穩步提升，經濟基本面長期向好，國際收支自主平衡，外匯市場運行更有韌性，經營主體的風險中性理念和套期保值意識不斷增強，人民幣跨境收付穩步增長，人民幣匯率保持基本穩定，在宏觀上和微觀上都具有堅實基礎。