網約車平台曹操出行衝刺港股，3年虧70億

4月29日晚間，CaoCao Inc. (曹操出行有限公司，下稱“曹操出行”）向港交所主板遞交上市申請。華泰國際、農銀國際和廣發融資（香港）擔任聯席保薦人。

曹操出行創立於2015年5月21日，總部位於蘇州，經過9年發展，根據弗若斯特沙利文的資料，按總交易價值（GTV）已經連續三年穩居中國第三大網約車平台。

招股書顯示，曹操出行目前擁有國內最大的定製車車隊，而本次上市後公司將在智能駕駛和車服解決方案上進一步發力，有望走出一條屬於自己的網約車發展新路線。

三年虧損70億，毛利率去年終轉正

招股書數據顯示，2021至2023年，曹操出行的營收分別為71.5億元、76.3億元、106.7億元；年度虧損分別為30億元、20億元、19.8億元，三年合計虧損約69.8億元；毛利率分別為-24.4%、-4.4%、5.8%。2023年，公司毛利率轉正。

期間公司的訂單量分別為3.7億單、3.8億單、4.5億單，客單價分別為24.1元、23.2元、27.3元；活躍司機總數分別為45萬人、60萬人、70萬人。

從公司層面，曹操在2023年不僅做到了營收同比大增40%，在毛利率方面也首次轉正，不過從訂單數據和收入規模來看，曹操離行業巨無霸滴滴依然存在較大的差距。

以總交易價值（GTV）計算，2023年，網約車市場前五大參與者佔90.6%的市場份額，其中曹操出行的GTV為122億元，排名第三，市場份額約為4.8%，其中一線城市的市場份額為4.4%，在二線城市的市場份額為7.5%。

T3出行排名第二為158億元，市場份額約為6.2%；滴滴出行排名第一為1924億元，市場份額約為75.5%。從GTV規模來看，曹操出行的規模在2023年僅為滴滴的6.3%。

值得注意的是，為了擴大規模，公司的總獲客成本（包括用户補貼、支付予第三方聚合平台的佣金、推廣、廣告及客户推薦補貼）逐年上升，2021至2023年分別為4.5億元、5.8億元、7.8億元，不過佔總交易額的比重逐年下降，分別為23.6%、22.2%、18.1%。

專車靠吉利，訂單靠導流

曹操專車能夠在網約車大洗牌後依然佔據一席之地，主要憑藉着其獨特的增收節支秘訣。

在成本端，曹操出行運營兩款定製車楓葉80V及曹操60，由吉利集團製造；通過吉利集團旗下的換電站及吉利授權的汽車維修店為定製車提供支持；直接通過曹操出行應用程序代表吉利集團向司機收取換電的費用；同時利用吉利集團的集中採購以降低整體備件成本。

截至2023年12月31日，曹操出行在24個城市運營一支約31,000輛車的定製車車隊。根據弗若斯特沙利文的資料，這是同行業中國最大的定製車車隊，而龐大的定製車規模也帶來了單車運營成本的降低。

而在收入端，相比於買量導流至自家APP，曹操專車近三年來顯著加大了第三方渠道的訂單來源。

曹操出行表示：2022年至2023年，曹操出行已將總用户獲取成本佔GTV的百分比，從22.1%降低至18.1%，出行服務AOV（客單價）保持穩定的同時，用户獲取效率大幅提高。

招股書顯示，2021年、2022年及2023年，曹操出行來自聚合平台收到的訂單的GTV分別為人民幣 39億元、人民幣44億元及人民幣89億元，分別佔我們同期總GTV的43.8%、49.9%及 73.2%，從自營訂單半壁江山變成了7成收入來源於第三方的收入結構。

憑藉着智能化運營手段，曹操出行降低了獲客成本的同時做到了司機收入增加的雙贏局面，公司的經調整司機收入及補貼佔出行服務收入的比重由2022年的84.2%下降至2023年的79.1%，司機平均每小時收入由2022年的30.9元增加至2023年的36.1元。

加碼自動駕駛，押寶行業增長前景

面對未來的市場前景，曹操出行在招股書中表達了樂觀情緒。

數據顯示，2023年共享出行服務市場規模達2821億元，而到了2028年，共享出行市場將增長至人民幣7513億元，複合年增長率達到20.6%，這也意味着，曹操出行只要能夠守住現在的市場地位，也能在未來實現可觀的增長，甚至扭虧為盈。

而為了擁抱這個行業趨勢，曹操出行不斷在技術創新上下功夫，特別是其AI驅動的決策系統——“曹操大腦”，有效優化了訂單匹配和運營補貼，顯著提高了司機的收入並減少了乘客的等待時間。通過這種智能化技術，曹操出行能夠精準預測並滿足市場需求，進一步鞏固其市場領導地位。

該公司將繼續優化全生命週期車輛管理，減少對司機過多的補貼依賴，同時通過高效的服務和技術創新，提升用户體驗和司機收入。未來，公司將繼續擴大市場份額，不斷探索新的增長機會，以科技和創新驅動共享出行行業的持續發展。

曹操出行在招股書中表示，曹操出行憑藉獨特的業務模式，以卓越的服務質量為基礎，並以不斷發展的定製車車隊以及廣泛的車服解決方案作為支撐，為乘客及司機提供了極大價值。在該業務策略的引領下，曹操出行不僅實現了可持續增長，並將實現盈利路徑。

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