可轉債縮水近90億元背後，N型電池片價格下跌，TCL中環業績承壓

（文/夏峯琳 編輯/徐喆）隨着光伏主產業鏈競爭加劇，行業或面臨新的一輪洗牌，行業龍頭在投資擴產上也“謹慎”起來。日前，TCL中環（002129.SZ）宣佈將可轉債發行總額由不超過138億元調整至不超過49億元。

觀察者網注意到，TCL中環原計劃發債募資建設25GW的N型TOPCon高效太陽能電池工業4.0智慧工廠項目產能規模。如今，隨着發行總額大幅下調，上述募投項目產能直接砍半至12.5GW，且擬投入募集資金調整為19億元，總投資額46.24億元；同時年產35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目”擬投入募集資金金額改為30億元，投資總額36.5億元。

不過，在募資擴產的同時，TCL中環還利用閒置資金理財。今年5月，公司宣告利用最高不超過100億元自有資金，購買安全性高、流動性好、風險可控的理財產品。一邊融資向市場要錢一邊理財，引發了投資者爭議。

值得深究的是，一直以來，卷自己卷同行的光伏行業龍頭始終衝在擴產大軍的最前面。為何TCL中環選擇下調募資額，縮小產能建設規模？業內人士告訴觀察者網，公司此番放緩擴張腳步的決定，一方面跟當前的產業環境和行業週期變動有關，另一方面受到盈利能力下降的影響。

觀察者網注意到，光伏行業正經歷週期性調整，價格在產能過剩、技術迭代、競爭加劇的情況下持續下行，作為硅片四巨頭之一的TCL中環，去年四季度業績虧損連累當年歸屬淨利潤“腰斬”，今年一季度再度陷入虧損。

138億元“砍”至49億元

TCL中環日前公告稱，公司決定對向不特定對象發行可轉換公司債券的方案進行調整，將本次可轉債發行總額由不超過138億元調至不超過49億元。對於時隔一年，如此大規模調整可轉債總額的原因，觀察者網致電TCL中環，電話未有人接聽。

據瞭解，TCL中環本次可轉債方案最早官宣於2023年4月。彼時，公司計劃通過發行可轉債，擬募集資金不超過138億元，並全部用於建設年產35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目、25GWN型TOPCon高效太陽能電池工業4.0智慧工廠項目。

其中，年產35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目投資總額約為36.5億元，擬投入募集資金35億元；25GWN型TOPCon高效太陽能電池工業4.0智慧工廠項目則是“重頭戲”，投資總額約為106.65億元，擬投入募集資金103億元。TCL中環表示，募投項目的建設有利於公司在光伏產業鏈實現縱深化發展，充分發揮G12戰略產品的規模優勢、成本優勢及市場優勢。

值得一提的是，對於138億元可轉債的發行，深交所曾多次向TCL中環下發問詢函，要求其結合公司營運資金需求、貨幣資金、交易性金融資產等，説明本次發行並進行大額融資的必要性等。

儘管TCL中環依次回覆問詢，但自2023年10月後，該公司一直沒有披露這一融資計劃的進展。直到今年5月8日，TCL中環才公告稱，將延長髮行可轉債股東大會決議有效期、相關授權有效期等。

5月23日晚間，TCL中環宣佈下修可轉債規模，將不超過138億元的可轉債發行總額調整至不超過49億元，募投項目同步“縮水”。

其中，N型TOPCon高效太陽能電池工業4.0智慧工廠項目產能規模砍半，由25GW減少為12.5GW，擬投入募集資金由103億元降至19億元，總投資額46.24億元；年產35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目方面，擬投入募集資金金額降至30億元，投資總額36.5億元。截至目前，TCL中環方面並未解釋調整原因。

事實上，在下調募投規模之後，TCL中環不靠融資也能完成這一投資項目。

截至今年一季度末，TCL中環的貨幣資金為78.55億元，同期短期借款僅2.5億元，一年內到期的非流動負債35.78億元，據此計算，公司還有40.27億元的資金可以調動。此外，公司可交易金融資產高達31.80億。

值得一提的是，TCL中環在5月7日晚間，還發布公告表示，將使用最高額度不超過100億元自有資金，購買安全性高、流動性好、風險可控的理財產品。

行業週期下行，業績承壓

此次TCL中環下調募資金額，被市場認為是行業週期下行背景下，行業巨頭主動放緩投產腳步的信號。

業內人士認為，在當前光伏行業技術迭代的背景下，TCL中環選擇放緩擴產腳步，主要是受到市場週期和自身業績的雙重影響。

作為N型時代最主流的光伏電池技術路線，TOPCon電池市場爆發增長。根據機構預計，2023年P型與N型的市佔率分別為70%和27%；但2024年，N型技術市佔率將達到79%，P型市佔率將斷崖下跌至20%。而光伏企業去年業績承壓，大多是受到對P型產能計提減值的影響。

與此同時，TOPCon技術先發紅利也有減弱的趨勢，產業鏈價格全線下跌。受此影響，相關企擴產計劃也會相應調整。InfoLink數據顯示，截至2023年12月末，僅N型TOPCon電池擴產暫緩項目規模累計達到120GW。

然而，產能建設暫緩，並未阻止光伏全產業鏈價格下跌。Infolink上週更新數據，P型182電池片均價0.32元/W，一週跌幅3%；N型182電池片均價0.34元/W，一週跌幅10.5%，且存在持續下跌可能。

價格下跌，光伏企業的盈利能力普遍遭遇重創。從TCL中環業績情況來看，公司已連續兩個季度出現虧損。財務數據顯示，去年第四季度，公司實現營收104.9億元，同比下降38.87%，歸屬淨利潤虧損高達27.72億元，同比下降252.48%。這導致了2023年，公司業績大幅下滑。

進入2024年，TCL中環依舊未擺脱虧損困境。一季報顯示，該公司實現營業收入99.33億元，比上年同期減少43.62%；歸母淨利潤虧損8.8億元，比上年同期減少139.05%。光伏產品價格同比下降，是其業績下滑的主要原因。