習酒股權變更只為借殼上市，還是另有原因？

（文/張志峯 編輯/馬媛媛）5月29日下午，張德芹在貴州茅台股東大會上當選董事長的同時，習酒也迎來自己新的歸屬。

國家市場監督管理總局競爭政策協調司公示了“貴州省黔晟國有資產經營有限責任公司收購貴州習酒投資控股集團有限責任公司股權案”。

根據公告，貴州省黔晟國有資產經營有限責任公司（下稱“黔晟國資”）擬收購貴州習酒投資控股集團有限責任公司（下稱“喜酒集團”）51%的股權。交易後，黔晟國資將持有習酒集團51%的股權，貴州省國資委持有習酒集團49%的股權。

而對於此次股權變更的背後原因，行業內眾説紛紜。

“借殼上市可能性幾乎為零”

有趣的是，事件的主角習酒集團雖然並未上市，但這一消息首先引爆的地點卻在資本市場，原因是不少股民認為這是習酒準備借殼同屬於黔晟國資旗下的上市公司貴繩股份登陸資本市場的信號，導致後者股價在接下來的兩日間接連收穫兩個漲停板。

要知道，1年多以前，主要從事鋼絲、鋼繩產品及相關設備、材料、技術的研究、生產、銷售及進出口業務的貴繩股份，僅僅因為與未上市的習酒集團同為貴州省國資委旗下，就在習酒脱離茅台之後頻頻深陷借殼傳聞而股價大漲。

數據顯示，僅2022年7月至9月短短兩個月間，貴繩股份股價就大幅暴漲180%。

這還是在貴繩股份多次發佈澄清公告，表示公司並不涉及與酒企業的“借殼”“重組”的洽談或談判等相關行為，也無計劃從事與酒相關業務的前提下，更何況如今明確將習酒集團劃歸大股東黔盛國資旗下。

因此行業紛紛猜測，此次貴繩股份漲勢恐怕遠遠不止2個漲停板。

不過，在中國酒業獨立評論人肖竹青看來，就目前來看，習酒借殼上市的可能性微乎其微。

他向觀察者網指出，近期A股IPO政策持續收緊，對於白酒行業的上市材料更是壓根不受理。除非是同行業的收併購，否則即便借殼上市可行性也不大，更何況貴繩股份與習酒所經營的業務範圍完全沒有交叉，一旦借殼上市勢必變更主營業務，同樣受到強監管，因此在監管政策變更前不存在借殼可能性。

習酒升格，正式與茅台並列？

如果不是為了借殼上市，那麼貴州對於此次涉及兩大重要集團的股權變更目的何在？

公開資料顯示，黔晟國資於2006年11月16日成立於中國貴州省，主要業務為類金融、實業經營、要素交易、資產管理等四大板塊，此前幾乎與白酒行業毫無交集。

從股權結構來看，貴州省國資委持有其99.0033%股權，貴州省財政廳持股0.9967%。

而習酒集團自2022年正式脱離茅台集團，就直接由貴州省國資委100%持股。此次變更後反而變成了由黔晟國資控股。

換句話説，習酒從黔晟國資的兄弟公司，變成了控股子公司，似乎是降格了。

但在多位行業人士看來，此舉卻是對習酒集團實實在在的升格，意味着將會有更多的資源向習酒這一貴州省重要白酒品牌的未來發展傾斜。

其中一個重要佐證是，就在張德芹從習酒集團調任貴州茅台的同時，出現在貴州省人民政府官網人事任免文件中的，還有一個值得關注的信息，即組建省管大一型的貴州習酒投資控股集團有限責任公司董事會、經理層班子，撤銷省管大二型的貴州習酒投資控股集團有限責任公司董事會、經理層班子。

這被視作習酒集團正式升格為貴州省管大一型國企，與茅台集團從企業層級上平起平坐。

回顧習酒的發展歷程，可謂經歷了一番波折。習酒的前身為創建於明清時期的殷、羅二姓白酒作坊，1952年組建為國營企業，並在1998年瀕臨破產之際併入茅台集團。

2010年，張德芹首次執掌習酒，推出高端醬香品牌習酒·窖藏1988，並提出打造君品文化體系，在產品佈局上涵蓋了各個價格帶。

當年，習酒銷售額成功突破10億元大關，成為企業規模擴張的重要轉折點。彼時，張德芹便提出“習酒若依附於茅台永遠做不大”的言論，隨後便多次籌備習酒上市事宜。

2014年，貴州國資委提到，在保持茅台集團對習酒控股地位、引入中糧集團作為戰略投資者的基礎上，擇機引入多方戰略投資者，在2014年底前爭取習酒上市。

結果也很明瞭，上市計劃再次破產。2019年，時任習酒公司董事長鍾方達正式回應稱，由於涉及同業競爭，同一集團不能有兩家上市公司，習酒上市計劃終止。

2022年，當張德芹再度迴歸習酒之後，公司成功“脱茅”，由此也屢屢引發前文所述的“借殼上市”傳聞。即便如此，習酒近年來銷售收入仍穩步提升，保持在200億元以上，處於醬酒的第二梯隊。

2024年，正值行業存量競爭愈發激烈，高庫存、動銷不暢與價格倒掛等行業難題在包括習酒在內的第二梯隊白酒品牌上表現得更為明顯，張德芹的突然調離再為企業未來發展帶來變數。

因此在白酒行業資深分析師歐陽千里看來，貴州省有藉此次人事變動和股權變動提高習酒集團規格，加大資源傾斜力度重點培養的意思。“控股方發生變化，説明貴州的國資企業因人才的變動，進行資源整合，以激活企業的活力。但最終也要看未來誰來執掌習酒，其咖位直接決定習酒能獲得的資源大小。”

或為避免同業競爭

此外亦有行業人士認為，習酒升格為貴州省管大一型國企，與此次股權變更並無直接關係，此次股權變更更新是出於避免與茅台產生同業競爭的因素考慮，希望進一步完成習酒與茅台之間的徹底切割。

這一點，從此次股權變更消息的發佈機關“國家市場監督管理總局競爭政策協調司”與信息來源“反壟斷二司”或可猜測一二。

另一方面，畢竟此前張德芹執掌習酒期間就曾完成“脱茅”，加上習酒此前登陸資本市場失敗，均表明該品牌既不想依附於茅台，又想盡力避免與茅台同業競爭而發生“碰撞”或產生“內耗”。

在日前召開的茅台集團股東大會上，剛從習酒一把手晉升為茅台集團董事長的張德芹也公開表態稱，在茅台就任後回了一趟習酒，並對習酒人説，“你們記着，和茅台的競爭將會加劇，習酒的‘套路’我都知道，茅台未來的‘套路’你們不一定知道。”

他還表示，希望兩家企業在競爭中相互完善，不會動用資源去幫助，但會鼓勵習酒前進。