昔日千億醫藥白馬歸來，康美藥業“摘帽”首日漲停

（文/王力 編輯/徐喆）7月5日，康美藥業延續漲勢開盤一度漲超8%，前一日，康美摘“*ST”帽首日復牌，早間開盤股價一字漲停，截至晚間收報2.12元/股，總市值為293.9億元，今日康美市值已破300億。

作為昔日的中藥“霸主”，自1997年成立到2012年市值破百億，康美用了整整十五年，此後康美的中藥飲片連年成為行業內產銷規模冠軍，2018年的康美市值一度趕超1390億元，成為A股史上首個市值破千億的中藥股。

而從市值一千億到市值一百億，康美僅用了一百多天，也成為A股史上墮落最快的千億股。

2018年年底，康美因財務造假被立案調查，包括創辦人馬興田、許冬瑾夫婦等相關人員通過虛開和篡改增值税發票、偽造銀行單據，累計虛增貨幣資金887億元，康美藥業也由此成為A股史上財務造假金額最高的公司，此後移送司法機關，再到後來2021年年底破產重整程序終結，至此康美隕落。

破產重整中，廣藥集團在內等5家公司聯合組成神農氏合夥企業參與公司重整。不同於“殺馬割肉式“的破產清算，重整計劃其本質目的是以挽救債務人企業，清還債務，恢復公司持續盈利能力為目標的司法程序。

雖漫長的蟄伏期康美一度在退市邊緣，但重整期間康美藥業仍管理全國60%以上的中藥材交易量，如今，康美“摘帽”迴歸，如今的康美能否複製曾經的康美帝國？

蟄伏五年，康美藥業成功“摘帽”後市值突破三百億

在經歷長達五年的蟄伏期後，康美藥業終於在近日成功“摘帽”。

根據上海證券交易所於7月2日晚間發佈的公告，康美藥業自2024年7月4日起，正式撤銷其他風險警示，公司股票簡稱由“ST康美”變更為“康美藥業”，股票代碼仍為“600518”。同時，公司股票將轉出風險警示板交易，日漲跌幅限制由原先的5%提升至標準的10%。

此次“摘帽”標誌着康美藥業在經歷了“300億造假案”後，通過破產重整和一系列調整，實現了財務和經營狀況的顯著改善。在廣州醫藥集團有限公司（以下簡稱廣藥集團）等5家公司聯合組成廣東神農氏企業管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱神農氏合夥企業）的參與下，康美藥業完成了破產重整，逐步恢復了盈利能力，並在內控審計和重大訴訟事項上取得進展。

據公告顯示，康美藥業在2022年和2023年連續兩年獲得內部控制審計報告的標準無保留意見，表明其財務和管理體系的健全性和有效性得到了顯著提升。此外，公司還成功解決了渤海信託案件的訴訟問題，消除了這一重大不確定性因素，為公司的未來發展奠定了堅實基礎。

在財務表現方面，康美藥業也呈增長勢頭。2023年，公司實現營業收入48.74億元，同比增長16.60%；實現歸母淨利潤1.03億元，同比增長103.81%。進入2024年，公司繼續保持穩健增長態勢，一季度實現營業收入12.01億元，同比增長5.01%；實現歸母淨利潤747.1萬元，同比增長114.82%。

值得一提的是，康美藥業在“摘帽”過程中並非一帆風順。公司曾在2023年4月嘗試撤銷風險警示，但因渤海信託案件尚未有最終判決和盈利能力尚待恢復而撤回申請。然而，經過一段時間的積極調整和優化，公司最終成功實現了“摘帽”目標。

作為中國中藥的三大支柱之一，中藥飲片是中醫臨牀辨證施治必需的傳統武器，也是中成藥的重要原料，具有重要的市場價值。

康美案後，康美的市場佔有率空間一度被擠壓，隨着康美競爭對手的掘起，各大藥企也在爭奪瓜分中藥飲片市場。目前，中國中藥行業主要龍企有云南白藥、片仔癀、同仁堂、中國中藥等。但無論是業務模式、經營模式還是市場佔有率來看，與曾經的康美都大有不同。

近年來，各地相關中藥、中藥飲片納入醫保政策出台，中飲片的市場未來也將有望持續提升，預計到2026年中國中藥飲片行業銷售收入將超4000億。

截至7月5日，康美藥業市值已破300億，雖然與多年前千億市值相比仍有較大差距，但目前看來，公司盈利能力。

康美“帝國”沉浮錄

提及康美藥業，許多人會想起那首膾炙人口的《康美之戀》廣告曲，人們一度流傳MV中的男女主角描繪的是康美藥業創始人馬興田與許冬瑾夫婦的深情厚意。

然而，歲月流轉，世事難料。如今的康美藥業雖已重振旗鼓，但昔日的領軍人物、曾經的“普寧首富”馬興田卻身陷囹圄。回顧康美藥業的成長軌跡，背後充滿了曲折與教訓，值得我們深思與借鑑。

創立僅20年，康美藥業的產品，已從初期的幾個單一品種，到涵蓋中藥飲片、中成藥、西藥、保健食品、食品等系列數萬個產品，業務貫穿中醫藥產業鏈上、中、下游各個關鍵環節。

自從公司從上市以來，康美市值增長120倍，利潤更是增長了256倍，總資產增長了329倍，而馬興田也坐擁400億身價。

2018年，康美藥業曾傲視羣雄，市值破千億元，然而，僅僅轉瞬之間，這座醫藥帝國便急速崩塌，淪為ST股。一切轉折，源自2018年的公告。

當年4月30日，康美藥業開盤後慘遭一字板跌停，公告揭示其會計差錯高達14項，其中貨幣資金憑空蒸發近300億元，這一消息如晴天霹靂，讓整個A股市場為之震撼。創始人馬興田與妻子許冬瑾，雖然曾憑藉三七藥材的囤積起家，但終究難逃財務造假的命運。

而輝煌皆為泡沫，康美藥業在脱下佈滿蝨子的華服後，一切都讓人瞠目結舌。

冰凍三尺非一日之寒，實則早在2001年，馬興田便開始操控康美滑下懸崖的方向盤。01年，康美藥業上市融資時是以西藥的名義，承諾募集的2.16億全部投向四個西藥項目。由於財務狀況不達標，馬興田通過行賄創業板發行監管部副主任李量，康美得以順利上市。但是在上市後馬興田突然變卦，康美將主營業務從西藥轉向了中藥，可即便這樣當時竟然沒有任何投資者對項目突然改變方向提出異議。

相比如今互聯網時代，當年相對消息閉塞的環境下，並沒有鬧得人盡皆知。此後，借西藥名義上市的中藥企試圖通過壟斷藥房生意利益最大化。

從2014年1月份開始，康美藥業連發4則公告，宣佈已與廣東省普寧市等共81家醫院簽訂藥房託管協議，轟動一時。馬興田當初為了拿下揭陽所有醫院的所有藥房，給廣東省食品藥監局安全生產監管處的處長蔡明，送了三次錢，共計30萬港元。

而後來蔡明事發，這些事情也隨之抖落，但神奇的是，馬興田和康美並沒有受到任何影響，繼續馳騁商場。2015年，嚐到“壟斷”甜頭的康美藥業試點“智慧藥房”開始向醫藥O2O轉型。期間有合作醫院的醫護人員，掛出條幅反對康美對藥房的壟斷，可最後也都不了了之。

而另一邊馬興田的妻子許冬瑾則選擇傳銷，2018年1月，多家媒體發稿通告康美藥業在多個非直銷區域開展直銷活動，消息一經發出，康美市值蒸發400億，隨後五月康美事發。

至此，康美的輝煌也跌入懸崖。從行業巨頭到負債累累，康美藥業的隕落歷程令人深思。

此後破產重組，康美迎來自己的“白衣騎士”，這位“接盤俠”正是廣東國資企業——神農氏合夥企業。神農氏合夥企業旗下包含廣藥集團、廣州神農氏中醫藥發展有限責任公司、廣東粵財產業投資基金合夥企業（有限合夥）、廣東恆健資產管理有限公司和揭陽市金葉發展有限公司。

康美抓住了最後一根“救命稻草”，並在經營範圍內做出了一定的調整。儘管近年來康美藥業一度處於退市 邊緣，但它仍然管理着中國六成以上的中藥材交易量，分別分佈在國內6大專業中藥材交易市場，其中康美華佗國際中藥城、普寧康美中藥城屬於行業標杆。

重整後，中藥飲片業務作為公司的主營業務也得到扶持。康美在廣東、北京、吉林、四川、安徽等地建有數十個飲片生產基地，儘管康美案發後市場佔有率空間一度被擠壓，但隨着政策的出台和市場的規範化，未來中藥飲片行業的前景值得期待。

如今的康美能否複製曾經的康美帝國，這個答案可能需要一個漫長的週期來解答。