白雲山風雲突變！金戈、王老吉幕後推手李楚源突發離職

（文/王力 編輯/徐喆）王老吉憑藉“怕上火，喝王老吉”的廣告語深入人心，而其幕後推手王楚源卻在近日宣佈離職。

7月22日晚間，廣州白雲山醫藥集團股份有限公司（以下簡稱“白雲山”）發佈公告，宣佈李楚源因個人原因辭去公司第九屆董事會董事長、執行董事及董事會戰略發展與投資委員會主任的職務。

據每日經濟新聞在內多方媒體報道，李楚源的離職並非簡單的個人原因。接近廣東省國資系統的人士及廣藥集團的核心人士透露，李楚源已被有關部門帶走調查，其家族成員也牽涉其中。

回顧李楚源的職業生涯，他自1988年加入白雲山，為公司服務超過35年，並自2013年起擔任公司董事長。在他的領導下打造了金戈和王老吉等爆款產品，取得了顯著的業績，白雲山也一度成為資本市場的寵兒。

然而，在其任職期間，白雲山也多次因產品宣傳、財務問題等陷入市場爭議，尤其是李楚源在公開場合的誇張言論，更是讓公司備受輿論質疑。

更值得注意的是，白雲山在醫藥反腐方面並非無懈可擊。根據國家醫保局的通報，白雲山下屬分公司及控股子公司存在虛高價格採購原料藥、套現等違規行為。儘管公司對此進行了整改並對相關責任人進行了處理，但這些事件無疑給公司的聲譽和市場形象帶來了嚴重損害。

當前來看李楚源的離職，無疑給白雲山帶來了新的挑戰和不確定性。截至7月23日晚間收盤，白雲山二級市場股價下跌3.2%，每股報收於29.99元。

執掌白雲山11年，任期未滿突發離職

7月22日晚間，白雲山發佈公告，宣佈公司董事長李楚源因個人原因辭去第九屆董事會董事長、執行董事及董事會戰略發展與投資委員會主任的職務，即時生效，且不再擔任公司任何職務。

值得注意的事，李楚源於2023年5月30日在白雲山第九屆董事會第一次會議上連任第九屆董事會董事長，任期為三年，理論上他的任期將於2026年5月29日結束。而彼時突發離職，尤其是關於李楚源被有關部門帶走調查的傳言更是甚囂塵上，引發二級市場動盪。

白雲山公告截圖

據公告顯示，李楚源的辭職未導致公司董事會成員人數低於法定最低人數，不會影響董事會的正常運作。白雲山表示，公司副董事長楊軍將代為履行公司董事長職責，直至董事會選舉產生新任董事長。

回顧李楚源的職業生涯，自1988年加入白雲山以來，從技術員逐步晉升為廠長、黨委書記，再到廣藥集團及白雲山的重要領導職務。在他的領導下，白雲山實現了從傳統制藥企業到綜合性醫藥集團的華麗轉身，業務範圍涵蓋醫藥流通、中西藥生產、大健康產品生產及醫療健康服務等。

在任期間，李楚源推動公司業績實現了跨越式增長。他成功推動了白雲山的戰略轉型，使公司從一家傳統制藥企業轉變為集醫藥流通、

李楚源主導了王老吉涼茶品牌的收回和重塑工作，通過一系列市場推廣活動，成功將王老吉打造成為公司的明星產品，為公司帶來了可觀的收益。在大健康品類，他還成功推出了包括“金戈”在內的多款明星產品。

李楚源

從2013年到2023年，白雲山的營業收入和歸母淨利潤均實現了超過三倍的增長，分別達到755.15億元和40.56億元。

在科技創新方面，李楚源主導完成的“中藥質量檢測技術集成創新與支撐體系創建及應用”項目榮獲了國家科學技術進步獎二等獎，提升了白雲山在中醫藥領域的競爭力。

然而，李楚源的職業生涯也並非一帆風順。他在公開場合的一些言論，以及合作伙伴對白雲山及其管理層的舉報事件，都給公司帶來了一定的負面影響。

在2024年4月的一次活動中，李楚源宣稱廣藥集團旗下的白雲山板藍根對於治療新冠疫情有“奇效”，並稱喝了板藍根就不用戴口罩。這一言論引發了廣泛爭議和批評，被認為是不負責任和不科學的表述；2017年，李楚源在《財富》國際科技頭腦風暴大會上表示“喝王老吉可以延長10%的壽命”。

截圖來自浙江電視台新聞報道

此前2019年，白雲山的合作伙伴北京康業元投資顧問有限公司舉報白雲山及其董事長李楚源存在損害股東權益、信披不實、隱瞞利潤及收入、偷税漏税等行為。雖然白雲山隨後發佈了澄清公告否認了這些指控，但這一事件對公司的聲譽和投資者信心造成了一定的衝擊。

對於李楚源的辭職，白雲山表示將按照法定程序及時補選董事及選舉新任董事長，以確保公司的正常運作和持續發展。副董事長楊軍將代為履行公司董事長職責，直至新任董事長產生。

營收增長下隱憂浮現：淨利潤增速連續三年放緩，此前遭國家醫保局通報

實則，在李楚源的帶領下，白雲山的高速發展並非沒有代價。

近年來，白雲山的貼牌代工模式逐漸暴露出諸多問題，成為市場關注的焦點。貼牌代工模式雖然能夠快速擴大產品線，提升市場份額，但也帶來了質量控制、品牌信譽等方面的風險。

據公開報道，白雲山旗下多款貼牌產品因涉嫌傳銷、虛假宣傳、質量問題等負面事件頻發，嚴重影響了公司的品牌形象和消費者信任度。

2022年國家醫療保障局發佈通報，白雲山旗下三家藥品生產企業通過虛增原料藥價格、虛抬藥價套取資金等違規行為，涉及金額巨大。通報指出，這三家企業在2017年至2021年5月期間，與下游50多家藥品代理商串通，對注射用頭孢硫脒等87種藥品進行違規操作，部分資金用於行賄醫務人員或特定關係人，進行藥品違規促銷。

通報稱，涉案藥品的平均降幅達50%以上，也表明了白雲山在藥品價格上存在的巨大虛高空間。  

截圖來自國家醫保局

從業績數據上看，白雲山似乎維持了穩健的增長態勢，然而深入剖析其財報數據，可以發現其淨利潤增速已連續三年放緩。

2023年，白雲山營業收入達到755.15億元，同比增長6.68%，延續了近年來的穩健增長態勢。然而，公司實現歸母淨利潤40.56億元，同比增長僅為2.25%，遠低於營收增長幅度。這一增速的放緩，反映出公司在成本控制和盈利能力上面臨的挑戰。

更為引人注目的是，白雲山的經營活動現金流量淨額呈現負數，且持續下滑。同時，公司的應收賬款達到151.12億元，佔營收比例較高。高額的應收賬款不僅增加了公司的壞賬風險，也影響了其現金流的週轉效率。

而在研發方面，白雲山的投入顯然不足。與同行業相比，其研發費用佔營收比例較低，且近年來還在下降。2023年的研發費用僅為7.82億元，同比減少了4.55%。更糟糕的是，研發人員的數量也僅佔公司總人數的1.91%，這不禁讓人對公司的創新能力和科技研發實力產生質疑。

與研發費用形成鮮明對比的是，白雲山的銷售費用卻高居不下。尤其是廣告費宣傳費的快速增長，進一步壓縮了利潤。2023年的銷售費用高達61.05億元，超過行業平均水平，其中廣告費宣傳費佔比高達17.73%。

儘管金戈作為白雲山的明星產品，在男性用藥市場佔據了舉足輕重的地位，並以其高達91.76%的毛利率顯示出強大的盈利能力和市場競爭力，但這也無法掩蓋公司其他業務板塊的問題。

王老吉涼茶等明星產品雖然仍保有一定市場份額，但毛利率的持續下滑和成本控制問題使得其盈利能力面臨挑戰。面對激烈的市場競爭和消費者需求的變化，如何保持並擴大市場份額，是白雲山需要正視的嚴峻問題。

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