周顯：香港要做的，是把股民從美股身上搶回來

【文/觀察者網專欄作者 周顯】

從“黑暴”到疫情之後，似乎隔三差五總能聽到唱衰香港金融中心的論調，無非是想説香港明珠蒙塵，榮光不再。殺人誅心，這背後的險惡我們不能不辨別。

早在上世紀六、七十年代，香港已是國際金融中心。所謂的“國際”，指的是中港台以及東南亞等整個華人聚居區域，這有賴於香港當時獨一無二的政治環境和地理位置。至於“金融”，指是黃金買賣，當時，全世界三大黃金買賣中心分別是蘇黎世、倫敦、香港。

是的，當時全世界的證券市場，主要客户都是當地人，除了超級富豪，很少有人跨國買賣證券，原因很簡單﹕交通不便、信息不便、資金流也不便。千百年來，中國人的硬通貨，除黃金、白銀，就是鮑參翅肚等海味。至今，上環仍然是這些“海味”的集散中心。

要知道，在這之前的幾十年，中國持續政局不穩，人們怯於投資不動產，當時的香港炒金流行，今人無法想象，成立於1910年的金銀貿易場，這時也是正值全盛時期。七十年代中期，商人引入“本地倫敦金”，説穿了，就是跳開金銀貿易場，由公司和客户私下進行的“對賭合約”(contract for difference)，以倫敦當地的黃金報價為標準。由於這行為跳開了政府的監管，因而淪為“合法騙局”，一直流行了幾十年，無數市民輸至傾家蕩產，直至近幾年，香港政府方才出手整頓。

1891年，香港有了證券交易所，然而這只是小圈子的玩意，投資者主要是上流社會，中小企業欲上市，亦被拒之門外。1969年，李福兆成立了遠東交易所，採用了“農村包圍城市”的策略，主打中小企業上市和中產階級投資，正好迎合了當時的快速經濟增長，一年後已超越了香港交易所，成為市場一哥，並且引來了仿效者，分別成立了金銀、九龍兩間交易所。

這風潮成就了香港的第一次股票狂潮，從1969年的112點，升至1973年的1774點，5年升了15.8倍。這時主要投資者已從英資換成了港資，最大的證券公司就是“新鴻基證券”，成立於1969年，創辦人是馮景禧。

這裏撇開一筆。1958年，馮景禧已與郭德勝和李兆基合夥投資房地產發展，1963年，三人成立“新鴻基地產”，被商場合稱為“三劍俠”。1973年，三人拆夥，郭德勝繼續擁有“新鴻基地產”，現在這公司由其遺孀鄺肖卿主持，已成為香港最大的地產商。李兆基則成立了“恆基兆業”，現在是香港四大地產商之一，並且擁有“中華煤氣”。

馮景禧以63歲的英年死於1985年，“新鴻基證券”則於1996年賣給了“聯合集團”的李明治。李氏家族則於2015年把它轉賣給中資的“光大證券”。

香港的4間交易所於1986年合併，是為“聯合交易所”，這時亦是港資的全盛時期。1987年全球性股災，港英政府藉着控告李福兆受賄，清洗了聯合交易所的高層，繼任主席的利國偉是恒生銀行的董事長，而恒生銀行的大股東則眾所周知是滙豐銀行。

圖為香港交易廣場 圖自IC Photo

高盛證券作為美國也是世界最大的投資銀行，1983年已在香港設立辦公室，但直至九十年代，方才在香港市場大展拳腳。也是在同時，中資股也開始在香港上市，而港資證券行亦逐漸被外資取代。換言之，香港也逐漸成為了貨真價實的國際金融中心，而這名頭的核心部位，就是證券。

有利必有弊，既然享受了國際金融中心的收入，必然也要接受國際資本的上下其手，往來逐利。1997年的金融風暴、2008年的金融海嘯，香港也深受其衝擊。由於今日的國際資本，是以美資為主導，我們作為公開及公平的市場，自然也必須任由美資以至全世界任何國家的資本，在此公然逐利。這正如廣東俗雲﹕“食得鹹魚抵得渴”，十多年前，香港已是和紐約、倫敦齊名的三大證券市場，既然獲得了因此而衍生的巨利，自然也必須承擔其副作用，這也是天經地義。

很可惜，香港的證券市場，在這幾年，似乎進入了一個死衚衕。2007年，恒生指數創下了31,958點的高位，11年後的2018年達到33,384點的高位，只是略有寸進，其後更加是每況愈下，到了今年，指數長期在20,000點以下，最低見過14,794點。尤其是，當世界絕大部分的證券市場都在節節上升，屢創新高，香港市場難免顯得“斯人獨憔悴”了。

港股的低迷，固然有着不可抗力的因素﹕中美貿易戰、美國撤資、A股不振、地產泡沫爆破、內地黑錢借香港走資到美國的渠道被截斷、與強美元掛鈎的聯繫匯率導致港元高企等等原因，均都重創了港股市場。

然而，這也並非沒有人為的政策因素。

話説阿里巴巴本擬在香港上市，然而，香港不接受它提出的“同股不同權”，它只有退而求其次，在2014年，轉而在接受“同股不同權”美國上市。直至2019年，香港終於修改遊戲規則，容許“同股不同權”，阿里巴巴終於在香港第二上市。但阿里巴巴作為一隻市值萬億以上的巨無霸，錯過了5年的成交額，兼且只是第二上市，香港的損失之巨，是難以估計。

2019年11月26日，阿里巴巴集團在香港交易所主板上市。圖自IC Photo

在2019年11月，香港證監會30週年酒會，時任香港證監會行政總裁歐達禮發表開幕致辭，指曾有“非常重要兼有影響力的公司”以不在香港上市作威脅，要求證監會修改投資者保護規則。更有證監會成員因此被召至禮賓府，最終證監會並沒有因“壓力”而修改規則。

這番話證明了香港證監會正是阻撓阿里巴巴上市的元兇。至於歐達禮本人，作為英國人，從2011年至2020年擔任證監會行政總裁，向來主張強硬執法，例如提出了“前置式監管”，也即是説，當可疑者還未開始“犯法”，或者未有充分證據，已先一步去作出限制，例如停牌、禁止買賣、查封資金之類，這自然嚴重影響了投資意向。

戴維·韋伯（David Webb）是“壹傳媒”的小股東，長期控有5.2%股份，在多次的暴亂中，他屢次在網站發表反中亂港的言論，其英國特務身份無可置疑。《國安法》通過後，他稱病回到了英國。他在網站中發表過多次狙擊港股和中資股的文章，證監會也會配合其文章而作出行動，也不止一次公開承認了兩者的行動配合。

以國際標準看，由外國人擔任證監會主席，是不可思議的。從其政策與行為看，這些年來，香港證監會一直在拖累香港的金融發展，在2016年，它推出《建議改善上市監管決策及管治架構的聯合諮詢文件》，除了戴維·韋伯大力支持外，業界羣起反對，終於迫得它擱置了推行。2019年，它強硬實施《券商孖展借貸新指引》，儘管當時香港正值反修例風波，經濟大跌，照樣實行新例。其後，中小型券商陸續結業，2022年關了49間，2023年30間，今年首季已有14間，業界步入前所未有的寒冬。

而如今已經不是20年前，兩相比較最大的分別是：互聯網和全球化。

在當年，股市是本土的產業，只有國際資本和超級富豪，才有能力去投資別國的證券市場。但在今天，就是一窮二白的低下階層，只需手機在手，可以隨意投資世界任何主場，最主要的，當然是美股。事實上，今日美股的史無前例的超級大牛市，正是因為吸納了全世界的資金。

換個説法，現時港股的對手，是美股：香港證監會意圖保護投資者，不讓他們輸錢給香港的莊家，他們便轉而買美股，輸錢給美股的莊家。港府加印花税，他們索性逃去買賣不收印花税的美股。

資本市場和資本主義社會從來不完美，這是人所共知的事實，因此才會有“水清無魚”的説法。現時就是要不惜一切，把股民從美股的身上搶回來，如果我們還抱着20年前“密室囚禁”的思維，以為股民不炒港股只會坐着不動，那麼，港股必然沒救，這就是我們所面對的客觀現實。

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