斥2.5億溢價收購0營收企業，片仔癀要跨界賣風油精？

（文/王力，編輯/徐喆）近日，中藥行業巨頭漳州片仔癀藥業股份有限公司（以下簡稱“片仔癀”）宣佈擬斥資2.54億元收購漳州市明源香料有限公司（以下簡稱“明源香料”）100%股權，這一舉動迅速在業界引起了廣泛關注。

作為老牌中藥企業，近年來片仔癀緊跟大健康產業的發展趨勢，通過投資設立合資企業、收購相關企業股權等方式，涉足保健品、功能性飲品、日化用品等多個領域。

值得注意的是，此次片仔癀收購明源香料旨在其核心資產——漳州水仙藥業股份有限公司（以下簡稱“水仙藥業”），據悉作為國內首家風油精生產廠家，明源香料持有其30%的股權。

近年來，片仔癀在日化領域採取了一系列業務發展行動。公司不斷拓展化妝品業務，並推出了多個護膚品牌，如“雪肌”、“凝時”等。同時，片仔癀加強品牌建設和市場推廣，通過線上線下多渠道佈局，提升品牌知名度和市場佔有率。

此次收購被視為片仔癀在大健康產業鏈上下游佈局的一次重要嘗試，然而，其背後的市場邏輯、企業佈局以及未來前景如何也引發了諸多爭議。

中藥與日化企業的跨界融合，片仔癀溢價收購0營收企業引爭議

近日，中藥龍頭企業片仔癀宣佈斥資2.54億元收購漳州市明源香料有限公司（以下簡稱“明源香料”）100%股權。值得注意的是，明源香料在過去一年中並無任何營業收入，且近期還出現虧損，這一溢價收購行為無疑讓市場對其背後的動機和合理性產生了諸多疑問。

根據公告，片仔癀全資子公司漳州片仔癀投資管理有限公司將以自有或自籌資金完成此次收購。然而，財務數據顯示，明源香料在2023年及2024年一季度的營業收入均為0，淨利潤在2023年為1394.26萬元，但到了2024年一季度已轉為虧損狀態，淨虧損約700元。

此外，該企業估值合理性存疑。明源香料在評估基準日的所有者權益賬面價值僅為1.43億元，但評估值卻高達2.54億元，增值率高達78.29%。尤其是在明源香料本身並無任何營業收入且近期出現虧損的情況下，其估值的合理性更是令人費解。

儘管如此，片仔癀仍願意以高達2.54億元的價格進行收購，這一溢價收購行為顯然與常理不符，引發了市場的廣泛質疑。對此，片仔癀表示，此次收購旨在通過明源香料旗下持股30%的水仙藥業，在品牌宣傳、產品營銷、渠道拓展等領域實現協同效應。

公開資料顯示，漳州水仙藥業由福建青山紙業股份有限公司和漳州香料總廠出資組建，於1998年5月13日正式掛牌營運，主銷產品為水仙牌風油精、金利油、無極膏、拜尼多等。

然而，水仙藥業近年來也面臨業績瓶頸，2022年-2023年，水仙藥業的營業收入分別為2.83億元、3.06億元，淨利潤分別為3502.73萬元、4700.82萬元。

近年來，隨着健康意識的提升和消費需求的多元化，中藥與日化行業的跨界融合成為趨勢。多箇中藥企業憑藉其獨特的配方和療效，逐漸涉足日化產品領域，而日化企業也試圖通過中藥元素提升產品附加值。在這一背景下，片仔癀的收購行為並非孤例。

然而，與片仔癀相比，安徽安科餘良卿藥業、上海中華藥業、上海家化、雲南白藥等傳統日化或中藥企業在風油精市場的佈局更為直接和深入。其中上海中華藥業旗下的龍虎牌風油精、上海家化旗下的六神花露水、風油精等產品早已深入人心，佔據了較高的市場份額。

相比之下，片仔癀雖然以中藥起家，但在日化領域的佈局相對較晚且較為謹慎。此次通過收購間接涉足風油精市場，不僅考驗其資源整合能力，更對其市場策略和品牌運營提出了新的挑戰。

片仔癀的“雙面”：業績穩健增長與多元化挑戰

從業績層面來看，近年來在業績上保持了穩健增長。2023年片仔癀的營業總收入達到100.35億元，同比增長15.42%，歸母淨利潤也實現了12.59%的增長，達到27.84億元。然而，這一增長背後卻隱藏着不容忽視的成本壓力。

由於核心原材料如天然牛黃等價格的持續上漲，片仔癀面臨着巨大的成本壓力。為了緩解這一壓力，公司不得不選擇提高產品價格，但這一舉措卻在一定程度上影響了其銷量和市場競爭力。

進入2024年，儘管片仔癀的業績依然保持增長態勢，上半年營業總收入達到56.5億元，同比增長11.99%，歸母淨利潤也實現了11.6%的增長，但二級市場股價表現卻不盡如人意。自年初以來，片仔癀股價持續下跌，投資者信心受到一定打擊。

一直以來，片仔癀的安宮牛黃丸價格是市場關注的焦點。其獨特的國家保密配方和療效使得產品供不應求，但這也成為了投機者炒作的温牀。近年來，隨着原材料價格上漲和市場需求的增加，片仔癀多次提價，引發了市場的廣泛爭議。

一方面，提價有助於緩解成本壓力並提升盈利能力；但另一方面，過高的價格也可能抑制消費者需求並損害品牌形象。此外，市場上的炒作行為也進一步加劇了價格的不穩定性，擾亂了市場秩序。

隨着醫藥市場競爭的日益激烈和消費者需求的多元化，中藥老字號企業單純依靠秘方單品打天下的時代已經過去。為了應對這一挑戰，片仔癀開始積極探索多元化佈局，以期通過拓展新業務領域、增加收入來源，提高企業的市場競爭力和抗風險能力。

在日化領域，片仔癀通過加大投入、推動項目建設和打造爆款產品等方式，實現了業務增長。2024年上半年，公司化妝品業務實現收入2億元，同比增長高達83.18%。

近年來，片仔癀多次通過投資設立合資企業、收購相關企業股權等方式，涉足保健品、功能性飲品、日化用品等多個領域。早年間公司與華潤醫藥共同投資設立華潤片仔癀藥業有限公司，引入華潤醫藥的營銷管理平台和渠道；與台灣愛之味股份有限公司成立合資企業，研發、生產和銷售片仔癀涼茶、護肝等功能飲品。此外片仔癀還與上海家化成立合資公司，聯手進入口腔護理領域。

為了完善產業鏈佈局，片仔癀還進軍醫藥配送領域。公司出資設立廈門片仔癀宏仁醫藥有限公司，後者於2016年取得福建省公立醫療機構基藥配送資質，進一步增強了公司在醫藥流通領域的競爭力。

然而，與上海家化等傳統日化企業相比，片仔癀在美妝市場的品牌影響力和渠道資源仍有待提升。