阿里史詩級時刻：新增香港為主要上市地

文/觀察者網 周毅  李翊馨（實習生） 編輯 周遠方

8月23日上午，阿里巴巴在港交所公告，自願轉換為於香港聯交所雙重主要上市。

阿里巴巴在公告中稱，於2024年8月28日，公司自願將本公司於香港聯交所第二上市變更為主要上市的轉換將生效。於生效日期，本公司將於香港聯交所及紐交所雙重主要上市，且股票標記將自本公司於香港聯交所港幣及人民幣櫃枱的股票簡稱中刪除。此次自願轉換為雙重主要上市，並不涉及本公司的新股發行和融資。

 

公告截圖

截至8月23日港股收盤，阿里港股報每股82.65港元，收漲1.22%，市值1.6萬億元。

wind截圖

據上海證券報。數據顯示，2019年，阿里巴巴在香港第二上市以來，大部分公眾流通股已轉倉到香港，在市值和交易量方面，阿里一直位列港股前三名，主要上市水到渠成。在香港和紐約雙重主要上市，將進一步擴大來自中國內地及亞洲其他地區的投資者基礎，促進股東結構多元化，提升阿里港股的流動性，也為投資者在公開市場持有及交易阿里股份提供更大的靈活性。

機構：最快有望於9月納入港股通

對於阿里此次的雙重主要上市，市場一大關注焦點在於何時納入“港股通”，內地投資者能購買其股票。

據《南華早報》8月23日報道，阿里巴巴聯合創始人兼董事長蔡崇信在5月份接受採訪時表示：“我們進行雙重主要上市的主要原因是我們希望通過滬港通計劃利用南向資本流動。”摩根士丹利(Morgan Stanley)預測，納入滬深港通可能會在六個月內吸引120億美元的投資。

據報道，8月15日，在阿里財報會上，阿里巴巴集團首席財務官徐宏表示，阿里正在尋求港交所主要上市轉換。如果股東大會能批准，預計於2024年8月底可以完成港交所主要上市轉換。“至於之後是否接入港股通，還得去履行各個交易所不同規則下的一些程序，應該按照程序來做，可以實現。”徐宏説。

中金公司此前分析指出，阿里巴巴已滿足了大部分納入港股通的要求，如果公司在8月底成功完成雙重主要上市轉換，將有望趕在9月5日的港股通考察日之前符合所有必要條件，並有可能在9月9日附近的調整中被納入港股通。

摩根士丹利的觀點和中金類似，該機構表示，如果在本月底之前完成為香港主要上市公司的轉換，該公司股票最早可能在9月9日加入滬港通，並在之後的六個月帶來120億美元的資金流入，約佔阿里巴巴總流通股的7%。

在一位證券從業者看來，根據恒生指數公司公告，下一次恒生指數成份股變動將於24年9月9日生效，這意味着阿里將於24年9月9日被納入港股通。目前，阿里已經基本符合WVR公司納入港股通全部要求，即：

在聯交所上市滿6個月及其後20個港股交易日；

首次納入考察日前183日(含考察日當日)中的港股交易日的日均市值不低於港幣200億元；

首次納入考察日前183日(含考察日當日)港股總成交額不低於港幣60億元，

以及其他合規要求。

何為雙重主要上市？和第二上市區別在哪？

2007年，阿里巴巴B2B業務曾在香港聯交所上市；2014年，阿里巴巴籌劃整體上市，彼時阿里首先考慮的目的地就是香港聯交所，還開展了相關路演。但由於相關限制等原因，阿里最終轉赴紐交所。2019年11月，阿里巴巴在香港第二上市。

新華社

第二上市和雙重主要上市，它們的區別在哪裏？

第二上市，即二次上市（secondary listing），它指的是一家公司在兩地上市相同類型的股票，並通過國際託管行和證券經紀商實現股份跨市場流通。這種方式主要以存託憑證（Depository Receipts，“DR”）的形式存在。

如果一家公司以DR的形式進行二次上市，那麼它基礎股份的來源就是公司新發行的普通股。在定價上，以定價日當天公司在原市場（例如美國股市）的市價，作為其參考價進行折算，並由發行人與承銷商協定後確定價格，在新的上市地發行普通股。第二上市也是阿里巴巴此前採用的形式。

雙重上市（dual primary listing），是指兩個資本市場均為“第一上市地”。在這種模式下，即使一家公司在美國已經上市，但是在香港市場，仍按當地市場規則發行上市。它需要遵守的規則與在香港首次IPO完全一致。同一公司在這兩個市場中的股票無法跨市場流通，其股價表現相對獨立，甚至會出現價差。

8月23日上午，融孚律師事務所高級合夥人林菡對觀察者網表示，對於已經在海外交易市場主要上市的企業而言，二次上市的主要優勢是，聯交所考慮到其已經受其主要上市地的規則和管制約束，因此授予了一定的豁免優待政策，監管上的要求相對比較簡單，上市成本也更低。比如當中概股在美國以ADR形式上市後，在香港進行二次上市的，因為美國作為主要上市地具有主要監管的責任，香港聯交所會採取相對寬鬆的審核標準。不過它的風險也很明顯：比如未來難以被納入港股通、需要承受額外估值風險——二次上市的市場價格與原市場緊密相關，如果在認購時原市場出現價格波動並跌出定價區間，那麼它打新破發的風險就會比較高。

相比之下，雙重主要上市除非發行人獲得聯交所特別豁免或修改，否則須完全遵守香港《上市規則》，其監管更為嚴格、流程更復雜、時間成本更高，但也正因如此它和本地上市沒有太大區別，也不會影響公司在其他市場的上市地位，同時更容易被國際投資者接受，擴大其股東基礎，直接有利於其流動性的提升。在政策上，它也更易於符合A股市場監管，被納入港股通，以及為之後回A股市場形成“三地上市”奠定基礎。需要注意的是，雙重上市的公司在兩個資本市場的股票是無法跨市場流通的，股價表現會相對獨立。