“0添加”紅利失效致主品類承壓，千禾味業上半年增收不增利

（文/觀察者網 夏峯琳，編輯/徐喆）9月6日，在二級市場連跌3日的千禾味業（603027.SH）在前一交易日尾盤短暫翻紅後，平開低走。截至午間收盤，報收11.08元，下跌1.95%。市場猜測，此輪股價下跌或源於公司業績不及預期。

卡在年報披露的最後關頭，千禾味業發佈了2024年的半年報。觀察者網注意到，在去年高增長的基礎上，千禾味業的業績增長稍顯乏力。財務數據顯示，報告期內，公司增收不增利。其營收較上年同期增長0.68億元至15.89億元，但增速同比下滑47.11個百分點至3.78%；同期歸屬淨利潤同比下滑2.38%至2.46億元。

事實上，業績增速放緩似乎早有徵兆。2023年四季度，千禾味業營收下滑0.82%、淨利下滑8.47%，相較於2022年四季度的營收54.92%、淨利74.96%的雙位數增速大幅下降。

進入2024年，千禾味業業績增速放緩的趨勢依舊。今年一季度，千禾味業營收8.95億元，同比增長9.28%；歸母淨利潤1.55億元，同比增長6.66%，相較2023年同期漲幅增速明顯放慢。到了二季度，千禾味業營收同比下滑2.53%，淨利潤同比下滑14.16%。

立志成為“零添加”醬油第一品牌的千禾味業專業從事高品質醬油、食醋、料酒、蠔油等調味品的研發、生產和銷售。分產品看，千禾味業上半年的營收主要來自醬油，報告期內，其醬油產品的收入為10億元，同比增長3.5%，佔比約六成；食醋產品收入2.02億元，同比下降8%。

醬油產品收入下滑背後，或許可以反應出千禾味業“0添加”的賣點已經難以帶動業績增長的現實。

據瞭解，千禾味業在2007年首次提出“零添加”概念，並於2008年推出首款零添加產品。然而，千禾味業因“0添加”的醬油而真正大火，是在2022年10月調味品巨頭公司海天味業爆發“添加劑”危機後。

彼時，海天味業因被曝出國內產品與海外產品採用不同的產品配料。海天味業供給海外的醬油明顯配料表更乾淨，而國內醬油的配料表上多了許多不明成分的添加劑。此時，主打“0添加”的千禾味業對於越來越注重健康飲食的中國消費者來説彌足珍貴。

如此一來，千禾味業火爆熱銷、業績大漲。2022年，千禾味業實現營業收入24.36億元，同比增長26.55%；歸屬淨利潤3.44億元，同比增長55.35%。這一勢頭延續到了2023年，當年，千禾味業實現營業收入32.07億元，同比增長31.62%；同期歸屬淨利潤為5.4億元，同比增長74.96%。而這一年，也成為千禾味業自2012年上市以來淨利潤最高的一年。

不過，隨着千禾味業“0添加”醬油大火，幾家調味品龍頭李錦記、廚邦、六月鮮等都陸續推出自己的零添加產品，消費者的選擇不再是隻有千禾味業。千禾味業也在半年報中直言，公司所處的調味品行業面臨着日益激烈的存量市場競爭，企業進一步調整產品價格帶，打折促銷力度加大、頻次增多。

受此影響，上半年千禾味業毛利率為35.61%，同比下降2.7個百分點。而此前2016年—2021年的六年間，千禾味業的毛利率都在40%以上，最近兩年開始滑坡，從36.56%、37.15%一直探至今年上半年的35.61%。

然而，對於業績增速放緩，千禾味業在公告中未作出充分説明。在業內看來，調味品行業存量市場競爭激烈，行業供需壓力加劇，醬油等主品類在弱需求、高基數下壓力較大。

值得一提的是，千禾味業還在計劃繼續擴產。財報顯示，千禾味業投資總額為12.6億元的“年產60萬噸調味品智能製造項目”，建設週期為2020年1月—2024年12月，共計五年，分兩期建設，其中第一期年產20萬噸醬油、10萬噸料酒生產線建設已於2023年2月底竣工轉固投入使用；第二期將完成年產30萬噸醬油生產線建設。截至2024年6月30日，該項目累計投入110840.75萬元。

千禾味業還表示，隨着公司和國內競爭對手的跨區域擴張，以及在國內調味品行業巨大市場空間吸引下外資和其他領域企業的紛紛進入，公司將面臨越來越廣泛而激烈的競爭。

千禾味業表示，公司將緊跟消費需求和市場變化，深度梳理產品體系，更加精準匹配產品與營銷場景；適時推出新產品，快速滿足用户需求。財報顯示，今年上半年公司陸續推出了千禾濃香醬油、千禾醇香醋、千禾松茸醬油等高端高品質產品。其中，千禾濃香醬油和松茸醬油，都在包裝顯著位置標註“0”的字樣，以“0添加”為賣點。

但在7月，千禾味業的“0添加”也引發爭議。有不少消費者質疑，千禾瓶身上的“千禾0”含義其實是公司的註冊商標，而非指代產品零添加。

據北京商報報道，千禾味業官網相關工作人員稱，千禾零添加系列產品包裝上的“千禾0”標誌並非商標而是代表零添加產品，公司有零添加和非零添加的產品，非零添加產品包裝沒有‘千禾0’標誌。千禾零添加產品不含添加劑，指的是配料表中不含穀氨酸鈉、焦糖色、三磷酸鉀這種，這些是常説的添加劑。

不過，以“千禾0添加減鹽35%生抽醬油”這款商品來看，該商品除了在瓶身正面包裝標有大大的白色“千禾0”字樣，瓶子側面也標有“千禾0®”。據業內律師表示，“千禾0®”的意思是註冊商標，這意味着千禾味業確實已經將“千禾0”商標用於產品包裝宣傳。這似乎與前述工作人員的説法有矛盾之處。

事實上，在調味品行業，包裝上標有“0添加”字樣的商品比比皆是，但各品牌所指的“0添加”概念卻並不統一，國內食品行業也沒有一個統一的標準來準確定義“0添加”。隨着消費者的心智越來越成熟，在五花八門的“零添加”面前，也越來越冷靜。

在調味品賽道，千禾味業亟需打造出新的競爭點。業績增長乏力之下，在二級市場上，公司股價也震盪下行，從年初的15.65元一路跌至如今的11.08元，區間跌幅為29.2%。

然而在股價走低之際，報告期內，千禾味業的董事及高管不約而同選擇減持。6月2日，千禾味業發佈公告稱，公司董事何天奎、李進，董秘呂科霖計劃減持不超過其所持有股份總數的25%，減持原因均為個人資金需求，預計減持將在6月25日至9月24日完成。

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