華生：大A這波上漲，沒“被別人薅羊毛”

導語：自9月24日房地產金融新政發佈以來，A股市場暴力拉昇，成交額等多項數據屢創新紀錄。

中國經濟體制改革研究會副會長、東南大學國家發展與政策研究院院長華生於10月4日在社交媒體撰文談“龍年股市再期待”，指出在市場恢復性上漲之後，更高的有基本面支持的上升尚待經濟恢復向好和企業盈利明顯回升。

8日，其在《中國證券報》上刊載了拓展版，本文節選自拓展部分，側重分析股市在暴漲之後容易出現暴跌的原因，並就如何推動證券市場長期健康發展，提出了自己的幾點建議。本文已經作者本人校閲。

【文/華生】

這輪股市節前啓動時，正值國際資本看空中國、在中國證券市場上的資金配置比例也最低的時候，完全不存在有人所説的又被外國資本抄底的問題。在國慶假期期間，外資開始轉向買進的也只能是海外的中概股和港股。所以，A股沒有所謂被別人又薅了羊毛的問題。

不過，這並不意味着，A股投資者必然都會在這次牛市行情中有好的斬獲。這不僅是因為在市場情緒高漲時，貪婪和恐懼的羊羣效應通常都容易放大並把行情推向極端，而且還因為任何資本都是逐利的，為了追求自身的最大利益，內外部都會有人有意無意地煽風點火、誇大其詞、博取眼球，造成和利用市場的大幅波動而收取漁人之利。

因此，在市場情緒亢奮的時候，要特別警惕股市從狂飆走向暴跌的失控。

我們必須明白，市場任何方向的極端化都只會是投機冒險者特別是資本投機大鱷的樂園，而絕不符合絕大多數投資者的利益。很顯然，只有隨着經濟基本面逐步改善的波浪式慢牛而不是大起大落，才是廣大投資者的根本利益所在，同時也是監管者所追求的目標。毋庸置疑，要達到這個目標，既是對市場的整體理性，更是對政府相關部門和監管者駕馭能力的考驗。

截至10月8日上午收盤時，上證指數3496.82點，全市場半日成交額突破2.5萬億元。

股市走好需要各方面的支持和配合，但這並不意味着證券主管部門的工作就沒有繼續大幅改進的空間和餘地。

今年以來，監管部門在推動有條件的上市公司增加分紅、回報投資者方面取得了很大成效。這也是A股市場更好地與國際接軌不可缺少的重要舉措。然而，應當看到，與成熟市場相比，A股市場牛短熊長、大起大落的一個重要原因，就是相比於散户，機構投資者的比重和市場交易量很低。

一段時期以來，監管部門大力推動機構投資者的發展和壯大。前些年，公募基金整體業績表現較好，投資者踴躍認購，規模發展很快。但這幾年來許多公募基金出現較大幅度的虧損、回撤，其表現不僅不能趕超指數，甚至還不如許多散户投資者。這導致眾多基民損失慘重、信心受損、大量贖回，以至今天我們公募基金中能投入股市的資金規模極為有限，佔市場的比重很小。

我們必須認識到，一個僅僅寄望於國家隊在其中騰挪的股市不僅力量單薄，而且不利於證券市場逐步從政策市向市場市的轉變和長期健康發展。

機構投資者發展困難的一個重要原因是，公募權益類基金往往只能在牛市中大量發行，同時也被市場踴躍認購。而又由於政策要求他們必須迅速買進，而且鎖定倉位的比重很高，通常不得低於80%，從而使得公募基金在牛市中助漲。

而在熊市中，一方面權益類基金髮行少也賣不出去，另一方面基民因虧損而大量贖回，導致他們被迫砍倉減倉從而助跌。特別是這時又嚴格要求公募基金的倉位不得降低，甚至對賣出的時間等也有“窗口指導”。

在證券市場這個市場經濟最活躍最敏感的地方，過多過頻繁的行政干預不管用心和出發點如何良好，結果經常是適得其反、事與願違。因此，我建議監管部門儘快給權益類公募基金鬆綁，讓他們能夠在市場競爭和考驗中發揮自己的能力和應有的主導功能，從而加快發展壯大市場化機構投資者的規模和力量。

至於如何從公司治理結構的角度，真正發揮獨立董事的作用，把內部治理與外部監管有機結合起來，鞏固上市公司質量這個證券市場基石的意見，我以前呼籲多次，這裏就不再重複。

關於如何發揮財政等宏觀政策的作用，由於當前我們面臨的是經濟週期、結構調整和機制轉變三重疊加的壓力，目前議論的措施和辦法尚不足以扭轉經濟基本面的趨勢，因此，如何把資金用在刀刃上，既能解決當前的債務和房地產問題等燃眉之急，又能綜合啓動消費與投資需求、經濟結構轉型和體制機制改革的樞紐，儘管這對於股市能否實現趨勢性反轉和持續健康發展至關重要，但那是需要在另一篇文章題目下專門討論的內容了。