第五次提交招股書，毛戈平和上市槓上了？

（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）10月9日，毛戈平化妝品股份有限公司（簡稱：毛戈平）再次向港交所提交上市申請書，中金公司為獨家保薦人。

值得注意的是，毛戈平曾在今年4月8日遞交過招股書，但滿6個月於10月8日失效，遞表時中金公司為其獨家保薦人。此番遞表保薦人未變，僅更新了部分財務數據。

根據最新數據，毛戈平的總收入從2021年的15.77億元增至2022年的18.29億元，並於2023年進一步增至28.86億元，2021年至2023年的複合年增長率為35.3%。毛戈平的總收入亦由截至2023年6月30日止六個月的13.99億元增加41.0%至2024年同期的19.72億元。

與此同時，毛戈平的淨利潤從2021年的3.31億元增至2022年的3.52億元，並進一步增至2023年的6.64億元，2021年至2023年的複合年增長率為41.6%。毛戈平的淨利潤亦由截至2023年6月30日止六個月的3.49億元增加41.0%至2024年同期的4.93億元。

屢次上市均折戟

公開資料顯示，毛戈平是領先的中國高端美妝集團。於2000年由中國美妝行業的標誌性人物毛戈平創立。根據弗若斯特沙利文的資料，毛戈平是中國市場十大高端美妝集團中唯一的中國公司，按2023年零售額計排名第七，市場份額為1.8%。

但作為中國市場十大高端美妝集團中唯一的中國公司，毛戈平的上市之路頗為不順。

觀察者網瞭解到，毛戈平最初提交招股書是在2016年末，是首家申請在A股主板上市的彩妝品牌。遺憾的是，2017年，毛戈平突然決定中止IPO審核流程，導致其上市藍圖被迫中斷。

時間流轉至2021年10月，毛戈平品牌首次成功通過發行審核委員會的審議，但好景不長，IPO進程隨後又一次被緊急暫停。

進入2023年3月，毛戈平再度更新了其招股説明書，意圖進軍上海證券交易所主板市場。然而，歷經十個月的等待，到了2024年1月4日，上海證券交易所官方網站公佈信息顯示，毛戈平主動撤回了其上市申請。

換言之，毛戈平三次衝擊A股IPO的均以失敗告終。

晶捷互動創始人品牌戰略專家陳晶晶表示，2021-2022年期間，毛戈平公司在A股三次遞交申請均失利，一方面是因為A股市場對公司財務指標、業務持續性、合規、內控等方面都有較為嚴格的要求，另一方面，監管部門對個人IP證券化存有顧慮，還有一個就是其早期投資人因涉嫌證券違法被立案調查，這些“硬傷”使得毛戈平公司無緣A股市場。

陳晶晶直言，近幾年，A股IPO收緊，對科技創新和國家戰略新興產業有更多政策傾斜，很多“衣食住行”類公司的IPO都受到影響，毛戈平公司屬於美妝行業，可以説不受A股“待見”。

儘管遭遇多次上市嘗試的挫敗，毛戈平並未放棄其上市計劃，而是作出了轉戰香港股市的戰略調整。2024年4月8日，毛戈平首次向港交所遞交招股書，若一切順利的話，有望成為“港股國貨彩妝第一股”。

除此之外，毛戈平還寄望於通過上市來進一步拓寬其市場份額。招股書顯示，本次毛戈平香港IPO募集所得資金，有約25.0%預期將用於擴大公司的銷售網絡；約20.0%預期將用於品牌建設活動；約15.0%預期將用於海外擴張及收購；約10.0%預期將用於加強公司的生產及供應鏈能力；約9.0%預期將用於增強公司的產品設計及開發能力；約6.0%預期將用於公司的化妝藝術培訓機構；約5.0%預期將用於公司的運營及信息基礎設施數字化；及約10.0%預期將用作營運資金及一般公司用途。

遺憾的是，截至10月8日，毛戈平的上市進程仍未取得實質性進展，且其提交的招股説明書因達到6個月的有效期限制而失效。

“毛戈平多次嘗試上市可能表明其對資本的需求和擴張計劃較為迫切。”盤古智庫高級研究員江瀚指出，雖然毛戈平在中國高端美妝市場佔據了一席之地，並且其財務表現也顯示出良好的增長態勢，特別是在線上銷售渠道方面取得了顯著成績，但這並不意味着資本市場一定會對其敞開懷抱。

在江瀚看來，資本市場對待企業的態度取決於多種因素，包括但不限於行業前景、企業治理結構、盈利能力、競爭態勢以及市場整體環境等。因此，毛戈平可能需要面對的是如何更好地向投資者展示其長期價值和發展潛力，以克服可能存在的市場疑慮或不確定性。

高度依賴單一品牌

大部分消費者都不知道的是，毛戈平旗下有兩大美妝品牌：旗艦品牌MAOGEPING和至愛終生，前者是中國市場十五大高端美妝品牌中唯一的國貨品牌，按2023年零售額計算排名第十二；後者雖從2008年起就開始推向消費者，但至今仍未掀起任何水花。

這也導致營收結構中，毛戈平高度依賴MAOGEPING這一單一品牌。

數據顯示，2021年至2023年，MAOGEPING分別實現產品銷售收入14.45億元、17.46億元、27.55億元，分別佔毛戈平產品銷售總收入的96.6%、98.4%、99.0%，可以説，毛戈平的絕大部分收入均來自於MAOGEPING的產品銷售。

作為對比，2021年至2023年，至愛終生產品銷售收入0.5億元、0.29億元、0.27億元、分別佔毛戈平產品銷售總收入的3.4%、1.6%和1%，收入佔比不斷下滑。

進入2024年，這種失衡局面愈發明顯。數據顯示，截至2024年6月30日止六個月，MAOGEPING實現產品銷售收入18.87億元，佔總營收的99.3%；至愛終生實現產品銷售收入0.13億元，僅佔總營收的0.7%。

需要指出的是，除了產品銷售外，毛戈平還通過供全面的面授化妝培訓課程增加收入。2021年至2023年，化妝藝術培訓及相關銷售分別實現收入0.82億元、0.54億元、1.04億元。

另外，截至2024年6月30日，毛戈平的培訓機構有194名培訓人員及3539名課程參與者。

除了收入來源單一外，重營銷、輕研發也是毛戈平被市場詬病的原因之一。

毛戈平在招股書中指出，為完善高端百貨商店的體驗式營銷、提升在線品牌滲透率及產品知名度，毛戈平投入了大量資源，於2021年、2022年、2023年以及截至2023年及2024年6月30日止六個月，毛戈平的銷售及經銷開支分別為7.63億元、9.62億元、14.12億元、6.58億元及9.37億元，分別佔其同期總收入的48.4%、52.6%、48.9%、47.0%及47.5%。

換言之，毛戈平將近一半的收入用於營銷推廣。

江瀚指出，長期以來毛戈平都給市場一種重營銷而輕研發的企業形象。對於彩妝企業來説，早期這種策略是企業盈利成長的必然。通過大量的營銷活動，毛戈平迅速在市場上獲得了知名度，吸引了大量的消費者。然而，隨着市場的不斷發展，消費者對於產品的需求也在不斷升級。特別是對於彩妝行業來説，消費者更加註重產品的品質、創新和個性化。

“因此，一旦毛戈平要成為一家上市公司，這些問題就顯得非常關鍵了。”江瀚認為，毛戈平需要更加註重企業的長期發展和可持續發展，這包括加大研發投入、優化產品結構、提升品牌形象、拓展市場渠道等多個方面。