魯政委：“市場在給國家出點子，能解決地方債務問題嗎？”

“現在市場儼然在給國家出點子，要把隱性債務顯性化，變成地方債後轉移到中央債。但這能解決舉債空間的問題嗎？”

10月19日下午，興業銀行首席經濟學家魯政委在觀察者網舉辦的2024年第三期中國經濟季度觀察·圓桌縱橫談上作出上述表述。

魯政委表示，中國非金融部門的槓桿率已經超過美國。債務顯性化，把債務從地方轉移到中央也無法解決舉債空間的問題，因為已經包含在非金融部門的槓桿率裏面。

“我們希望政府花更多的錢，但是有沒有這麼多錢？錢從哪裏來？這些是需要思考的問題，所以我今天的題目就叫‘騰出增量財政空間’，副標題是‘國際規範化操作與GSE機構債’。現在市場儼然在給國家出點子，要把隱性債務顯性化，變成地方債後轉移到中央債。

但大家是否注意到，如果把我國非金融部門的槓桿率和主要國家進行比較會發現：2022年之後，我國非金融部門的槓桿率已經超過了美國，也明顯超過了德國，正在接近法國的水平。

前一段時間，國際上開始炒作法國的債務問題，它的信用利差相對德國國債迅速擴大，已經至少超出了五六十個基點。當然，一個國家的債務到底高到什麼程度就會超出承受能力，似乎各有各的説法，包括是否應該堅守每年財政赤字3%的門檻，可不可以突破？

包括對我國的槓桿率也存在不同説法，比如按照社科院的算法，我國的宏觀槓桿率是296%。其實到2019年之後，我們都認為（槓桿率）不能再上升了，當時是240%左右。但後來還是上升了近50個點，而我們國家還在穩定發展，我們國債的絕對利率水平甚至還顯著下降了。

然而必須承認，從國際評級機構的角度來説，在沒有更好的辦法時，他們只有把認為相似的放在一起比較，只能按照既有規律去比較。事實是，中國非金融部門的槓桿率已經超過美國的非金融部門。那麼，現在把債務顯性化，把債務從地方轉移到中央，能不能解決舉債空間的問題呢？我認為是解決不了的，因為它已經包含在非金融部門的槓桿率裏面了。”

“那麼，我們該如何處理目前經濟中的槓桿，從而既能夠釋放出財政政策的空間，又能夠為國際上所接受？”魯政委認為，“國際上處理隱性債務的標準做法就是機構債（GSE）”。