魯政委：地方“隱性債”不必轉為中央債，建立國家住房銀行就是條路子

“我們提議設立GSE機構——國家住房銀行，通過發債做三件事：第一，向地方政府收儲土地；第二，通過發債向房地產企業注入累積優先股；第三，籌建全國政策性租賃住房酒店管理體系。”

10月19日下午，興業銀行首席經濟學家魯政委在觀察者網舉辦的2024年第三期中國經濟季度觀察·圓桌縱橫談上作出上述表述。

供圖：觀察者網

魯政委以美國“兩房”（房地美、房利美）的債務情況為參考，提出不必在中國實行“隱性債務”顯性化並轉為中央債務，可以考慮直接轉化為GSE（政府扶持企業，government-sponsored enterprise）的機構債。

以下為發言節選：

目前為止，我國公佈出來的隱性債務大概相當於GDP的多少呢？2023年的數據大概是40%多。美國的“兩房”債務大概佔GDP的比重是多少？2008年金融危機時，大概是90%。2021年的數據依然是60%多，不到70%，而中國是40%-50%之間。

這意味着，我們完全不用把“隱債”顯性化之後轉為中央債務，而是直接把它轉為GSE機構債。那麼，中國有沒有機構債？有，鐵道債就是機構債。

在這樣的背景下，我們的建議就很清楚了：提議設立GSE機構——國家住房銀行。

國家住房銀行可以通過發債做三件事：第一，向地方政府收儲土地，以解決目前地方政府增量的政府基金收入從哪裏來的問題。化債只是解決了過去欠錢的問題，但新增的收入還沒有保證。我們可以讓地方政府逐步減少對土地的依賴，但是不能直接“拔氧氣瓶”，這會導致地方政府功能紊亂，出現各種追討過去欠款、罰款等現象，以及拖欠普通企業資金的情況。

第二，國家住房銀行發的債向房地產企業注入累積優先股。優先股意味着在普通股之前分紅，累積意味着有股息，如果這個企業今年不能賺錢，不要還本金和利息，記在賬上，一直等到哪一年開始盈利了，企業先把歷年欠的股息全部還清，才可以跟普通股分紅。而且，優先股的股東在董事會里不干預企業日常經營，但是在分紅的時候有一票否決權，同時要限制高管的薪酬。一旦把歷年股息還清後，優先股的股東就開始退出。

第三，由國家住房銀行籌建全國政策性租賃住房酒店管理體系。我特別加了“酒店”兩個字，意思不是讓你蓋新房子，而是去觀察哪裏的房子好租。如果交通便利、有人願意出租，就盤下來，比如房東願意把這個房子給你出租20年；或者，房東可能願意賣給你，那就買下來。這種情況尤其適合“老破小”式的房子，它們往往在城市中央，交通便利、非常適合出租，但是可能沒有廚房或衞生間。你可以進行輕裝修，把“老破小”改造成乾淨、衞生、安全的房間。

這樣做的好處是，減輕了政府顯性槓桿的上升壓力，釋放了負債空間，有利於維持中國的國家主權評級。從整個金融體系的角度看，大量釋放了對商業銀行資本金的不必要佔用，提升了商業銀行體系的穩健性。