彭文生：財政政策能直接免費面向家庭和企業，對需求促進最強

“財政政策（和貨幣政策）不一樣，它是免費給我們的，比如財政減税、財政轉移支付等等，這些都是免費提供給家庭部門和企業部門的，可以直接增加家庭部門和企業部門的淨資產。”

10月19日下午，中金公司首席經濟學家彭文生在觀察者網舉辦的2024年第三季度“圓桌縱橫談”上作出上述表述。

會上，在談及需求不足的問題時，彭文生表示，現在房地產價格轉向以後，不僅僅是房地產投資、資產價格、地方債務帶來的對總需求的緊縮的影響，尤其是債務償還對消費、對投資都是緊縮影響。

“這裏還存在一個特殊的因素——賣地收入。過去政府性基金預算中有一項賣地收入，有了這筆收入以後，可以用於土地開發、基礎設施建設等等，它幾乎是內生的，有了賣地收入，支出就增加了，現在賣地收入少了，支出也減少了。”彭文生説，表面上看，這個賬是平衡的，但從宏觀上看，公共預算和政府性基金預算這兩本賬的總支出對GDP的比例，最近兩年下降比較明顯。這是金融週期下行對總需求的影響。

彭文生接着分享了財政政策和貨幣政策的差異。他稱，貨幣政策主要是通過信貸，信貸則是通過增加債務，假設我從銀行拿到一筆貸款，表面上看我的現金流變多了，可以增加我的消費投資，但明天的現金流就少了，因為明天可能就要開始償還債務，所以貨幣政策對促進需求的動能和持續性沒那麼強。

但財政政策不一樣，它是免費給我們的，比如財政減税、財政轉移支付等等，這些都是免費提供給家庭部門和企業部門的，可以直接增加家庭部門和企業部門的淨資產。財政對消費和投資，尤其對消費的促進效率非常高。

彭文生認為，其他國家在金融週期下行的經驗基本可以總結為“緊信用、松貨幣、寬財政”。“這是我在2017年出版的《漸行漸近的金融週期》這本書裏面提出的觀點，雖然當時還沒有進入金融週期下行，我在書裏提出一個問題，我們到了金融週期的下行階段，宏觀政策應該怎麼應對？就是緊信用、松貨幣、寬財政。因為某種意義上信用是內生的，這時候需要寬鬆貨幣，寬鬆貨幣通過什麼渠道最有效實現逆週期調節的目標？財政擴張。”

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