央行啓用公開市場買斷式逆回購操作工具，專家：針對1.45萬億到期MLF

10月28日央行宣佈，為維護銀行體系流動性合理充裕，進一步豐富央行貨幣政策工具箱，人民銀行決定從即日起啓用公開市場買斷式逆回購操作工具。操作對象為公開市場業務一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。公開市場買斷式逆回購採用固定數量、利率招標、多重價位中標，回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。操作結果將通過人民銀行官網相關欄目對外披露。

對此，東方金誠首席宏觀分析師王青指出，與公開市場普通逆回購操作工具相比，本次央行啓用公開市場買斷式逆回購操作工具在操作流程等方面有一定差異，其中最大區別在於操作期限：普遍逆回購操作期限通常為7天，2020年以來最長期限為14天，主要是為平滑月末、季末和國慶春節假期帶來的資金面短期波動，而公開市場買斷式逆回購操作工具期限不超過1年，主要針對是11月和12月分別有高達1.45萬億的1年期MLF到期。

可以看到，這兩個月到期總量相當於9月末MLF餘額的42.7%，為歷史最高水平。由此，為了對沖高額MLF到期帶來的資金面波動，央行需要進行對沖。此前對沖的方式包括大額續作MLF乃至降準等，本次啓用期限不超過1年的公開市場買斷式逆回購操作工具，則是在降準空間有限，MLF政策利率色彩淡化背景下，對沖大額MLF到期的政策工具創新。

我們判斷，本次啓用買斷式逆回購操作工具，一方面可以有效平滑大額MLF到期引發的資金面波動，有助於保持年末流動性合理充裕，為經濟增長動能回升提供有利的貨幣金融環境，另一方面或意味着11月和12月將不再大額續作MLF，MLF操作利率的政策利率色彩進一步淡化；考慮到央行已恢復二級市場國債買賣，後期MLF調節中期市場流動性的作用也會進一步淡化，MLF餘額或將逐步減少。