加碼研發虧損收窄，君實生物核心產品三季度營收增長80%

（文/王力 編輯/徐喆）10月29日晚間，君實生物（1877.HK，688180.SH）公佈了其2024年前三季度報告。財報顯示，公司在報告期內實現了12.71億元人民幣的營業總收入，同比增長28.87%。儘管營收有所增長，但歸屬於上市公司股東的淨利潤仍為負值，虧損9.27億元人民幣，同比增長34.12%。

公司指出，營業收入的增長主要得益於其商業化藥品銷售收入的提升，尤其是核心產品特瑞普利單抗（拓益®）在國內市場的強勁表現。在前三季度中，特瑞普利單抗的銷售收入約為10.68億元，同比增長約60%。此外，特瑞普利單抗的全球商業化進程也在加速推進。今年9月和10月，該產品相繼在歐盟、印度和中國香港獲批上市。截至目前，特瑞普利單抗已在30多個國家和地區成功獲批，包括美國、歐盟、印度、中國香港等。

然而，在財報發佈前後，君實生物公告稱自8月24日至10月8日，包括LVC Renaissance Fund在內的多個股東合計減持了約824.1萬股H股。此外，上海檀英與上海檀正在10月23日至10月29日期間也通過集中競價方式合計減持了218.379萬股A股。這些減持行為引起了市場對君實生物未來發展的擔憂。

儘管陪跑多年的大股東減持，但從賬面資金來看，截至三季度末，君實生物的貨幣資金及交易性金融資產餘額合計達到30.45億元，公司資金儲備相對充足。

前三季度淨虧損9.27億元，虧損幅度收窄

近日，君實生物發佈了其2024年三季度業績報告，數據顯示公司在營收和商業化進程方面取得了顯著進展，儘管淨利潤仍為負值，但虧損幅度有所收窄。

截圖來自君實生物財報

根據報告，君實生物在2024年前三季度實現了12.71億元的營業收入，同比增長28.87%。這一增長主要得益於公司商業化藥品銷售收入的增加，特別是核心產品特瑞普利單抗（拓益®）的表現。

特瑞普利單抗作為君實生物自主研發的國產PD-1單抗藥物，其在國內市場的銷售收入約達到了10.68億元，同比增長約60%。單季度來看，第三季度特瑞普利單抗實現國內銷售收入3.97億元，同比增長近80%。

除了特瑞普利單抗，君實生物的其他商業化產品也表現出色。如新冠口服藥“民得維”、阿達木單抗“君邁康”等產品均為公司帶來了穩定的收入來源。此外，君實生物在三季度還迎來了第五款商業化產品昂戈瑞西單抗（君適達®）的獲批上市，該產品用於治療原發性高膽固醇血癥和混合型血脂異常的成人患者，進一步豐富了公司的產品線。

在財務數據方面，君實生物前三季度的淨虧損為9.27億元，相比去年同期減虧4.8億元，虧損幅度收窄了34.12%。這一改善主要得益於公司持續優化資源配置，加強費用管控，將資源聚焦於更具潛力的研發項目。同時，隨着核心產品特瑞普利單抗的多項臨牀試驗達到主要研究終點，以及“提質增效重回報”行動方案的實施，公司的運營效率明顯提升，成本控制成效顯著。

毛利率方面，君實生物三季度達到了74.41%，同比增加12.99個百分點，顯示出公司產品在市場上的盈利能力有所提升。然而，淨利率仍為負值，達到-77.78%，儘管同比增加了50.66個百分點，但仍需進一步改善以實現盈利。此外，公司的銷售費用、管理費用和財務費用總計達到了10.44億元，佔營收比為82.16%，雖然同比有所減少，但仍處於較高水平，顯示出公司在運營和管理方面仍有較大的優化空間。

在現金流方面，君實生物的經營現金流淨額為-11.13億元，同比增長33.1%，同時，公司的貨幣資金及交易性金融資產餘額合計30.45億元，資金儲備較為充足，為公司未來的研發和市場拓展提供了有力的支持。

值得注意的是，君實生物在研發方面的投入仍然保持較高水平。儘管研發投入合計變動幅度為-31.19%，但這主要是由於公司將資源聚焦於更具潛力的研發項目，減少了部分非核心項目的投入。未來，隨着公司商業化產品矩陣的拓寬和研發管線的深入，君實生物有望在研發方面取得更多突破，為公司帶來更長遠的增長動力。

陪跑多年大股東宣佈減持

在業務方面，君實生物不僅在國內市場取得了顯著進展，還在全球範圍內加速推進其商業化進程。特瑞普利單抗作為公司的核心產品，已在全球30多個國家和地區成功獲批上市，包括美國、歐盟、印度、中國香港等。此外，君實生物還與多家國際合作夥伴達成了商業化合作，全球商業化網絡已基本佈局成形。

在適應症方面，特瑞普利單抗的適應症範圍不斷擴大，已累計有10項適應症在中國內地獲批，其中包括今年新增的一線鼻咽癌、一線食管鱗癌、一線非小細胞肺癌等適應症。這些適應症的獲批不僅為特瑞普利單抗的市場放量提供了動力，也進一步鞏固了君實生物在腫瘤免疫治療領域的領先地位。

除了特瑞普利單抗，君實生物還在積極探索其他具有潛力的研發管線。如，公司的抗腫瘤抗BTLA單抗tifcemalimab（TAB004/JS004）正在開展多項臨牀研究，包括與特瑞普利單抗聯合使用的III期註冊臨牀研究。此外，君實生物還在持續探索包括Claudin18.2 ADC藥物、PI3K-α口服小分子抑制劑、CD20/CD3雙特異性抗體等在內的早期階段管線，以儘快推動更多優勢產品和適應症進入註冊臨牀試驗階段。

君實生物研發管線截圖來自君實生物

然而，在業務持續拓展的同時，君實生物也面臨着大股東減持的輿論。在三季度公告之際，公司第三大股東上海檀英及上海檀正投資合夥企業（以下簡稱“上海檀正”）計劃減持不超過總股本的0.75%。這一減持計劃引發了市場的廣泛關注。

據企查查顯示，上海正心谷投資管理有限公司（以下簡稱“正心谷”）持有上海檀英99.9998%的股份，而正心谷的實控人正是知名投資人林利軍。換言之，林利軍通過上海檀英間接持有君實生物接近7.77%的股份，成為君實生物的第三大股東。

截圖來自君實生物公告

根據君實生物發佈的公告，上海檀正擬於2024年10月23日至2025年1月22日，通過集中競價或大宗交易的方式減持不超過739.27萬股，不超過公司總股本的0.75%。

上海檀英與君實生物的淵源可以追溯到2017年。那一年，上海檀英出資9200萬元，參與了君實生物的第五次定增，正式成為君實生物的股東之一。2018年2月，上海檀英又加碼2900萬元，參與了君實生物的第六次定增，進一步加深了與君實生物的“交情”。

在過去的七年裏，林利軍和正心谷一直陪伴着君實生物的成長。2020年7月，君實生物登陸A股科創板，發行價為55.5元/股，上市首日股價最高達220.4元/股。若按照發行價計算，林利軍手中的持股價值約為42.51億元。可以説，林利軍與君實生物的“長情”陪伴，為雙方帶來了不小的財富增長。然而，在君實生物發佈2024年前三季度財報後不久，上海檀英便宣佈了減持計劃。

當前來看，雖核心產品特瑞普利單抗（拓益®）前三季度在國內市場實現銷售收入約10.68億元，同比增長約60%，但公司仍然未能實現盈利。這在一定程度上反映了創新藥行業的研發週期長、投入大、風險高的特點。

對於上海檀英來説，減持君實生物或許是一種理性的選擇。在持有君實生物股份的七年時間裏，上海檀英從未減持過一股。然而，面對公司持續的虧損和研發投入壓力，以及創新藥行業的不確定性風險，上海檀英選擇此時減持，或許是為了降低投資風險、實現收益變現。