相宜本草終止上市輔導，國產美妝品牌資本之路再添變數

（文/王力 編輯/徐喆）近日，據中國國際金融有限公司（中金公司）官網發佈的消息顯示，相宜本草化妝品股份有限公司（以下簡稱“相宜本草”）已終止上市輔導工作。這也意味着相宜本草衝擊IPO再度折戟。

這一消息引發了業界廣泛關注，相宜本草的上市之路可謂一波三折。自2012年首次啓動IPO進程以來，相宜本草的上市之路已經走過了超過10年的時間。

2012年，相宜本草向證監會遞交了IPO招股書，擬在上交所上市，計劃募集約7億元資金用於營銷渠道及品牌建設項目和信息化平台建設項目。然而，兩年後，即2014年，相宜本草主動終止了上市進程。時任相宜本草原總裁嚴明曾表示，終止上市是出於公司戰略多方面考量，當時商超渠道大環境不理想，公司內部也處在調整期，這兩年將以維護市場穩定為重，同時加強公司抗風險能力。

然而，相宜本草並未放棄上市的夢想。2020年，相宜本草再次啓動IPO計劃，並引入了原上海家化聯合股份有限公司首席市場官俞巍。俞巍的加入一度被外界解讀為相宜本草重新衝刺IPO的重要舉措。2022年11月，相宜本草與中金公司簽署了上市輔導協議，擬於A股上市。然而，經過兩年多的努力，相宜本草的上市之路再次遭遇挫折。此後今年10月，相宜本草與中金公司簽署了終止輔導協議，決定終止上市輔導工作。

對於終止輔導的原因，文件顯示為“相宜本草基於自身戰略發展及未來資本運作規劃考量，經與中金公司友好協商，決定終止中金公司對相宜本草的輔導工作。”這意味着相宜本草是基於自身需求主動終止的上市輔導。儘管相宜本草方面尚未對後續上市或發展規劃作出具體回應，但從其歷史發展來看，上市之路的波折或許與其商業模式、內部經營管理以及業績水平有着直接關係。

回顧相宜本草的發展史，其成立於2000年，由出生於醫藥世家的封帥創辦，專注於中草藥護膚品的開發。相宜本草曾經歷過一段輝煌的“黃金時期”。2008年，相宜本草獲得今日資本注資1000萬美元，成為當時國產美妝品牌獲得的第一筆風險融資。2009年至2011年，相宜本草的營業收入分別為3.77億元、7.5億元、13.35億元，淨利潤分別為5221.52萬元、1.16億元和1.35億元，毛利率保持在78.65%至80.34%的高水平。然而，自2014年起，相宜本草的業績開始走下坡路。2015年，相宜本草的回款額下滑至15億元，與2013年鼎盛時期的23億元相比縮水一半。

在業績下滑的同時，相宜本草也經歷了頻繁的高層人事變動。從2014年到2022年，相宜本草至少經歷了9次高層人事震盪。2014年，時任相宜本草總裁的嚴明離職，成為亞商資本創始合夥人，但期間仍擔任相宜本草董事。2017年，嚴明以兼任總裁的身份再次迴歸相宜本草，但2020年7月1日相宜本草衝IPO時，嚴明再度離職，仍保留董事一職。2022年11月，嚴明不再擔任相宜本草董事，至此不再擔任相宜本草任何實際職務。然而，嚴明至今仍持有相宜本草8.38%的股權。

除了嚴明，相宜本草的其他高層也頻繁變動。2015年，時任相宜本草副總經理陳海軍、副總裁阮偉華以及高級品牌策劃經理鍾頻分別在接下來的兩年間相繼離職。2016年，多位新任高管加入相宜本草，包括百事食品中國區前大客户部資深總監胡庭洲擔任分管銷售副總裁，伽藍集團前營銷總裁張昊擔任CEO，伽藍集團前美素事業部總經理朱文良擔任CS（專營店）事業部總經理，歐萊雅中國前負責專業日化線的闕嘉華擔任CMO（首席營銷官）。然而，好景不長，2017年5月，胡庭洲、張昊、朱文良和闕嘉華紛紛離職。同年6月，嚴明緊急迴歸“救火”。2020年7月，俞巍接棒嚴明成為相宜本草新一任執行總裁。然而，2024年6月底，俞巍也因個人原因申請辭去公司首席執行官兼總裁職務。

高層的頻繁變動無疑給相宜本草的發展帶來了不確定性。與此同時，國產美妝品牌的崛起也給相宜本草帶來了更大的競爭壓力。近年來，珀萊雅、丸美股份、上美股份等多家國產美妝品牌紛紛上市，在資本市場大施拳腳。而相宜本草卻一直在上市之路上徘徊，錯失了發展的良機。

除了高層變動和市場競爭壓力，相宜本草自身存在的問題也是其上市之路受阻的重要原因。中金公司在輔導工作報告中多次指出相宜本草存在的問題。值得一提的是，第四期和第五期輔導報告均顯示,相宜本草經銷模式營收佔比超30%,同時客户中經銷商較多,且空間範圍較為分散,此外銷售費用佔營業總收入比重維持在40%左右，佔比較高等。這些問題無疑增加了相宜本草上市的難度。

儘管面臨諸多挑戰，但相宜本草並未放棄努力。近年來，相宜本草也在積極尋求變革和突破。在渠道方面，相宜本草不再侷限於KA商超、大賣場渠道，而是積極發力線上。數據顯示，2023年相宜本草在三大線上平台（淘系+抖音+京東）的GMV超過5億元。同時，相宜本草也頗為注重研發創新。據公司董事長封帥介紹，相宜本草主要從兩個方面發力：一方面是聚焦本草實效，加大基礎研究；另一方面是不斷加強對外合作，開放創新。

然而，這些努力能否幫助相宜本草重新站回美妝市場的舞台，仍是一個未知數。當前美妝行業IPO“遇冷”情況較為突出。據儀美尚不完全統計，2023年7月至2024年7月，有10家美妝相關企業終止了IPO。在這種情況下，相宜本草的IPO進程無疑面臨更大的挑戰。

相宜本草的上市之路雖然波折重重，但其作為國產美妝品牌的代表之一，其在市場上仍有一定的市場影響力和品牌價值。未來，相宜本草能否找到適合自己的發展路徑，實現上市夢想，仍需時間驗證。

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