河南，打響化債第一槍

經濟大省之一的河南，率先打響化債第一槍。

據河南省財政廳披露的文件，318.169億元再融資專項債券於11月15日發行，用於置換存量隱性債務。  

11月8日，官方公佈增加地方化債資源10萬億元。僅過去7日，河南迅速響應落地，可見本輪化債節奏之快、效率之高。

河南債務風險總體安全可控，但地方債發行規模在全國處於較高水平。

10月，河南省財政廳副廳長劉翔煜曾表示，“用足用好中央較大規模置換存量隱性債務的政策機遇”，為此番搶跑埋下伏筆。

地方債務，尤其是隱性債務，事關國家經濟安全。

之前，地方政府隱性債務累積，加劇了地方財政風險。2014年以來，我國推行多輪債務置換工作，一些地方化債進展順利。但是，近年部分地方財政收支不平衡壓力增大，再次引發關注和討論。

10萬億元，對於全國債務風險較高的省份來説，可謂一場及時雨，尤其是去年國務院辦公廳文件中明確界定的12個債務高風險重點省份。

相較前幾輪，此次化債工作思路從側重於防風險向防風險、促發展並重轉變，更加務實，更為主動。

一方面，這意味着，10萬億元的債務置換，除了解決部分地方燃眉之急，在額度分配上會更加綜合。

另一方面，可防止在總量收縮的環境下化債，避免總需求的內生壓力，這對於經濟良性循環至關重要。

之前，一些地方政府的財政緊張已對企業、居民帶來廣譜影響。未來，壓在身上的化債擔子大大減輕，地方政府將有更多時間和財力謀劃經濟發展、民生改善。

京東集團首席經濟學家沈建光向三里河表示，政策實施後，與過去五年相比，每年地方政府可增加約佔GDP 0.6%-1%的財政支出，對總需求起到明顯支撐作用。

沈建光指出，市場對中國增量財政政策存在“財政增量政策體量不足”“化債僅是債務置換，沒有支出效應”“保政府不保企業和居民”“保投資不保消費”等誤讀，投資者或低估了隱性債務化解對於提振經濟的重要意義，也忽視了財政進一步擴大赤字的潛在空間。

據財政部計算，多項政策實施後，2028年之前，地方需消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，平均每年消化額從2.86萬億元減為4600億元，不到原來的六分之一。

政府支出、企業及居民收入、居民消費，三者環環相扣。

沈建光認為，大規模債務置換緩解地方政府的現金流壓力，有利於政府一般性支出的修復，也有利於解決對企業和公務員欠款問題，並通過乘數效應進一步帶動企業和居民收入修復，起到刺激消費的作用。

從這一層面看，化債作為增量政策重頭戲，可説是慮及深遠。10月，中國增量政策措施效果持續顯現，消費、服務業、進出口等主要經濟指標明顯回升，市場信心得到改善。

“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。”官方已明確表態，正在積極謀劃下一步的財政政策，加大逆週期調節力度。

沈建光認為，在中國現有的政治經濟框架下，以幫助地方政府化債為中心財政政策安排既尊重現實，也抓住了重點，疊加其他多項增量政策逐步推出，中國經濟將繼續回升向好。