紐約聯儲銀行最新研究：特朗普第一任期對華關税負面影響“遠超過去預計”

【文/觀察者網 阮佳琪】

重返白宮的特朗普不見其人，先聞其聲——11月下旬，他在社交媒體發文威脅稱，將在上任後首日向中國、加拿大和墨西哥砸下“關税大棒”。這給美國經濟前景和全球貿易體系帶來了新的風險。

經濟學家正爭分奪秒地試圖測算出新一輪關税可能帶來的後果。據路透社、彭博社5日報道，紐約聯邦儲備銀行官網近日發佈最新研究文章稱，通過股票回報評估2018年中美貿易摩擦的總體影響時發現，特朗普在第一個任期內推動的進口關税政策，對美國企業利潤和美股估值造成損害，對美國經濟造成的負面影響“遠超過去預計”。

紐約聯儲銀行是美聯儲極為重要的組成部分，在美聯儲的貨幣政策執行中處於核心地位。紐約聯儲主席威廉姆斯同時還擔任着美聯儲貨幣政策制定機構的重要職務，因此也被視為美聯儲的“三號人物”。

根據這項通過金融市場反應以評估中美貿易摩擦影響的新模型中，紐約聯儲團隊發現，特朗普在其第一任期頒佈的關税政策導致美國企業和家庭的經濟狀況惡化了約3%，這一數值“明顯高於標準貿易模式的預測”。

文章分析認為，這可能是由於傳統預測模式忽略了影響經濟的重要渠道，“比如關税對創新的抑制作用、貿易不確定性增加對投資的負面影響，或關税公告對全球貿易政策的不穩定影響”。

紐約聯儲官網

綜合紐約聯儲官網發佈的文章內容，研究稱，這些進口關税在公佈當天就普遍降低了美國企業的股票價值，而且這種下跌並非完全由市場反應過度導致，在政策公佈的一週內都沒有出現市場反彈跡象。總體而言，美國股市在關税宣佈的幾天內下跌了11.5%，相當於公司股權價值損失了4.1萬億美元。

而且隨着時間的推移，對於那些股價受創最嚴重的公司而言，關税政策是其未來利潤、銷售額、就業機會和勞動生產率下降的“罪魁禍首”。

文章還指出，與中國有貿易往來的美國公司損失最大。在關税公佈日，這些公司的股市表現要比那些沒有直接接觸中國的公司差。數據顯示，有半數美國上市企業與中國有貿易往來，特朗普挑起的貿易摩擦直接影響了許多美國最大的企業，在2018年往後的兩年裏，他們的利潤比其他公司低了約13%。

受對華關税影響，股市回報較差的美國公司未來實際業績也較差。

文章提到，特朗普和他的顧問將關税視為增加聯邦政府收入的一種方式，但進口税的成本如何分攤到生產商、進口商和消費者身上是一個棘手的問題。

紐約聯儲研究團隊得到的結論是，實際上從徵收關税中獲利是困難的，因為全球供應鏈錯綜複雜，而且外國會採取報復行動。文章寫道，“我們看到，企業在預期現金流和實際結果方面遭受了巨大損失。這些損失具有廣泛普遍性，其中與中國有業務往來的企業遭受的損失最大。”

在討論關税是否“保護”了美國企業時，文章特別強調了一個概念：投入品關税和產出品關税。

“人們通常關注的是產出品關税，比如對外國進口汽車徵税，這會導致進口產品價格升高，促使消費者轉而購買國產產品。”文章解釋道，“但美國的進口關税主要針對鋼鐵等投入品，這反而提高了美國生產汽車等最終產品的成本，導致了國內生產競爭力的下降，進而造成國內產業萎縮。”

另一方面，特朗普挑起貿易摩擦也會招致中國的反制措施，這又會導致美國出口產品在中國的競爭力下降，導致其出口銷售收入損失。

早些時候，中國商務部國際貿易談判代表兼副部長王受文在回答相關問題時也指出，高關税的成本與後果終將由進口國的消費者和最終用户來支付。

王受文表示，歷史已經表明，一個國家對中國加徵關税並沒有解決這個國家自身所存在的貿易逆差問題，相反，它推高了這個國家從中國以及從其他國家進口產品的價格。因為最終關税是由進口國的消費者和最終用户來支付，它必然導致了消費者支付價格的上升，用户成本在提高，物價上漲導致了通貨膨脹。

據路透社報道，在特朗普誓言在第二任期內進一步提高進口關税之際，政策制定者、企業和經濟研究人員正試圖評估未來可能發生的情況。

當地時間11月25日晚間，特朗普發帖威脅稱，他將在明年1月20日上任首日立即簽署一系列行政命令，包括對來自中國的所有進口商品加徵10%的額外關税，以及對來自墨西哥和加拿大的所有進口商品徵收25%的關税。

牛津經濟研究院的全球宏觀經濟研究主管本·梅（Ben May）在週三的一份分析報告中寫道，特朗普此舉若付諸現實，“將導致北美三大經濟體接近或陷入衰退，美國未來兩年經濟增長乏力或出現負增長，世界貿易將下降10%”。

也有分析人士認為，特朗普的公開威脅最終不太可能完全實現，這些保護主義措施“會被用於貿易、移民和其他議題的政治讓步”。

另據《今日美國》報道，在當地時間週三（4日）的一場活動上，美聯儲主席鮑威爾談及降息事宜時表示，央行在決定是否在本月降息時不會考慮特朗普提高關税和限制移民的計劃。

鮑威爾稱，目前仍有太多未知因素，因此無法預測特朗普的計劃是否會導致通脹加劇等其他影響。他強調，在政策發生變化並開始影響經濟結果和預測之前，美聯儲的決策不會受到影響。

“我們不知道規模會有多大，也不知道時間和期限。我們不能就此開始制定政策，必須順其自然。”鮑威爾補充説，“我們正在進行建模、研究、評估，我們正在觀察。”

對於特朗普妄稱將對進口自中國商品徵收10%關税，11月27日，中國駐美國大使館發言人劉鵬宇回應稱，中方認為，中美經貿合作的本質是互利共贏，貿易戰和關税戰不會有贏家。

中國商務部發言人何亞東28日也表示，中方反對單邊加徵關税措施的立場是一貫的。美方應恪守世貿組織規則，與中方按照相互尊重、和平共處、合作共贏的原則，共同推動中美經貿關係穩定、可持續發展。

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