李迅雷：經濟工作會議定調2025，提振消費、擴大內需是第一要務

編者按：中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。會議指出，明年要保持經濟穩定增長，保持就業、物價總體穩定，保持國際收支基本平衡，促進居民收入增長和經濟增長同步。同時，會議提出九項重點任務，其中“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”放在第一位。

針對這一重磅會議，觀察者網連線了中泰證券首席經濟學家李迅雷老師，請他對我國2024年經濟工作的收官之會進行全面解讀。

【對話/觀察者網 唐曉甫】

觀察者網：從您的角度看，這次中央經濟工作會議，您關注的最大亮點是什麼？

**李迅雷：**我覺得最大的亮點就是把促進消費放在了工作部署的第一位。歷年中央經濟工作會議大部分都是將科技引領創新、建設現代化產業體系、提高新質生產力放在第一位。這次我們將促進消費放在第一位，這説明我們下一步經濟目標的方向更加明確了。

觀察者網：會議對2024年的工作成就總結時候談道：經濟社會發展主要目標任務即將順利完成，並列舉了在新質生產力、改革開放、重點領域化風險等方面的情況。您對我國今年經濟表現如何評價，我們能夠完成任務目標嗎？

**李迅雷：**我覺得我們能完成相關目標。今年以來，我們的經濟增長總體保持平穩，年初的一些目標得以順利完成。比如在年初我們設定5%左右的增速GDP增速。今年前三季度，我國的增速是4.8%，我認為第四季度的增速應該不會低於4.8%。2024年全年實現4.8~4.9%的增速也在5%左右，實現了目標。

今年也是房地產的調整之年和防範風險之年，從去年中央經濟工作會議提到的化解三大風險，也即統籌化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險開始，我們在防範風險方面做了良好應對。我們深度推進了化債措施。在9月26日的政治局會議上，我們又進一步提出了要促進房地產市場止跌回穩，化解地方“隱形債務”等等。同時，在此期間主要金融機構也沒有出現系統性風險。哪怕面臨外需不足的風險，我們的今年出口數據也比較好。所以總體來説，2024年指標完成情況不錯。

12月11日至12日，中央經濟工作會議在北京舉行 央視新聞

觀察者網：在談到當前複雜環境的認識的時候，此次會議提到：當前外部環境變化帶來的不利影響加深，我國經濟運行仍面臨不少困難和挑戰，主要是國內需求不足，部分企業生產經營困難，羣眾就業增收面臨壓力，風險隱患仍然較多。您如何理解當前中國經濟面臨的內外挑戰？

**李迅雷：**我覺得由於美國新任總統特朗普即將上任，我們面臨的外部壓力比2022年更大了。只不過特朗普提出不僅對我們，還對全球加收關税的措施正在讓現代重商主義抬頭，這對於全球化和美國自身十分不利。

針對國內問題而言，會議提出國內需求不足的説法。這一説法相比於之前又有所變化。去年提到國內有效需求不足，今年不僅提到了有效需求，還提到了總體需求不足，更加具體了。

第二，會議提到了部分企業經營困難，這也是我們面對的現實。我們企業面臨內卷、企業經營壓力比較大、產能過剩等問題，相比於去年改善並不明顯，分化是在加劇。

第三，人民羣眾也面臨着就業和收入增長的壓力。年輕人就業問題受到全國人民關注，國民收入增長受制於經濟的發展速度下降，無法保持高速增長。僅就收入而言，中國經濟已經進入中速增長階段，一般而言居民收入端整體增速和經濟增速基本一致，所以我們需要調整預期。

最後，我覺得社會隱患，包括中央金融機構、地方債務、房地產等的金融隱患不是短期內就能解決的，風險也不可能去年提出防範要求，今年就會結束。這是我們需要長期面對的問題。

觀察者網：會議提到了要尊重經濟規律，這個表述之前似乎比較少見；同時還提到了5個統籌：必須統籌好有效市場和有為政府的關係，形成既“放得活”又“管得住”的經濟秩序。必須統籌好總供給和總需求的關係，暢通國民經濟循環。必須統籌好培育新動能和更新舊動能的關係，因地制宜發展新質生產力。必須統籌好做優增量和盤活存量的關係，全面提高資源配置效率。必須統籌好提升質量和做大總量的關係，夯實中國式現代化的物質基礎。

從這些角度來看，您認為，這是不是説明以往經濟工作中存在一些做的不到位的地方？

李迅雷：現在中國面臨經濟調整階段，有些問題我們需要協調救急和發展之間的關係。比如我們現在客觀存在的企業的經營、債務到期、現金流壓力等等問題。他們與發展新質生產力相比，一個是短期壓力、一個是長期目標，如何處理相關關係，需要進行通盤考慮。

我們現在經濟結構經過很多年的發展也面臨着一些調整壓力，需要進一步完善和優化經濟結構。綜上所述，我們在執行中央的經濟政策的時候，就要通盤考慮，實現系統性思考，而不是隻抓住一點把其他問題忽略了，這不利於中國的經濟穩定、可持續增長，也不利於應對潛在風險。

觀察者網：此次會議提出了明年主要的經濟社會發展預期目標，明確提出“要保持經濟穩定增長”。將穩增長、穩就業、穩物價放到了更加優先的位置；還要保持國際收支基本平衡，促進居民收入增長和經濟增長同步。如何理解上述語句？作為普通人應該如何調整自己未來的收入預期？

**李迅雷：**我覺得我們要保證經濟發展保持一定速度，但是同時不要為了追求速度而放棄其他目標。畢竟穩定就業是我們現在最重要的目標之一。這時候我們就有一定的壓力。

我們這些年，物價水平持續低迷，我們需要讓物價有所上漲。而穩物價背後就是穩消費，只有需求量大，供需才能平衡。進一步，刺激需求增加的背後是實現居民收入增加，他們彼此相互關聯。所以這次會議提出，居民收入增長要和GDP同步增長。現在我們已經有一個共識，經濟是個大系統，只有裏面的各個因素彼此之間形成良性互動，經濟增長目標才有可能實現。

觀察者網：我們可以看到9日召開的中共中央政治局會議分析研究了2025年經濟工作，並提到明年要實施適度寬鬆的貨幣政策，這也是自2011年以來貨幣政策基調首次從“穩健”轉向“適度寬鬆”。同時在財政政策上，也是自2020年來首次將“積極”的財政政策改為“更加積極”的財政政策。而在12日，中央經濟工作會議直接提出“適時降息降準”“保持流動性寬裕”。您能否解讀一下這些表述變化背後意味着多大幅度的調整？

李迅雷：我認為相關政策調整幅度會比較大，這次工作會議關於相關政策指引講得更加明確，歷次的經濟工作會議很少提到降準降息。這次明確提出相關要求，我預計如果落實到細則上，財政赤字率會從3%提高到3.5~4%，這意味着明年財政赤字的規模大概在5萬億人民幣左右。此外，我認為特別國債規模大概有2-3萬億，專項債規模估計為5萬億。所以我預計，廣義財政赤字規模大概會有12萬億元人民幣，廣義財政赤字率7%到9%。

關於貨幣政策，我認為明年降準幅度大概會在0.5~1%之間，降息幅度大概在0.5~0.7%之間，全年預計將會有2~3次降息。

觀察者網：此次會議提出：要優化財政支出結構，提高資金使用效益，更加註重惠民生、促消費、增後勁，兜牢基層“三保”底線；黨政機關要堅持過緊日子。我們很多地方消費券也發了，有的地方也發了生育激勵基金，您認為未來我們“惠民生、促消費、增後勁”還需要做什麼？

**李迅雷：**經濟工作會議首先提到了城鄉居民基本養老的補貼規模，提到了提高退休工資金額，提到了提高醫保補貼的標準。這可以讓老百姓在養老和醫療支出方面的保障得到提高。

在促進消費方面，考慮到現在以舊換新適用範圍的擴大到服務消費領域，其本身就對促進消費起到了一定的效果。而穩就業本身就是一個促進消費的好手段，也可以增加居民的收入。以上措施都有利於實現相關目標。

此外，會議比較強調提高財政支出的資金效益，效益關注資金的間接和直接回報率，這也就是要求相關方面把錢用好，把投資用好。這也同時意味着如果投資方面沒有更好的項目，那麼多餘的財政支出可以更多地用於民生領域，這樣對惠民生更加有利。

畢竟蛋糕就這麼大，如果投資不注重效益，投資比重過高，那麼民生的比例就降低了。所以我的理解是，中央經濟工作會議把政策的重點放在了大力度地促消費上。

觀察者網：化解債務仍然是地方政府的重中之重。在11月8日的十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發佈會上，包括財政部部長藍佛安在內的官員，對總計10萬億元直接增加地方化債資源政策做了解讀。而這次在債券問題上提到了增加發行超長期特別國債，增加地方政府專項債券發行使用，優化財政支出結構，兜牢基層“三保”底線。明年增發您預計會是多少？如何理解“優化財政支出結構，兜牢基層”這句話的具體含義？中央政府會對財税體制進行怎樣大規模改革？

**李迅雷：**我認為財税體制改革，三中全會已經有明確表述：中央財政事權原則上通過中央本級安排支出，減少委託地方代行的中央財政事權；不得違規要求地方安排配套資金，確需委託地方行使事權的，通過專項轉移支付安排資金。

中央財政要在統籌、優化經濟結構方面能發揮作用。2023年，中央財政支出佔比明顯偏低，約14%，我覺得明年有望提高。明年特別國債的規模我估計是2~3萬億，其中1萬億主要用於補充國有大型銀行資本金。剩餘大約兩萬億會由中央財政安排用於民生、社會保障以及促進消費。

財政部 網絡

這對整個財政支出結構優化有利。我估計明年會有大約2.8萬億人民幣的化債規模，這些資金主要通過政府專項債。如果專項債總規模是5萬億，就意味着還有2.2萬億專項債可以被用於收儲，其中將主要用於購買保障性住房。

觀察者網：對普通讀者而言，大家很關心“穩住樓市股市”，今年以來中央積極出手，在穩樓市、穩股市、穩企業信心等領域已經出了大量的政策。您覺得是不是中國經濟是不是已經軟着陸了，到了探底回升的時候了？您對明年經濟增長率如何預判？

**李迅雷：**我覺得為穩樓市、穩股市還是做得不錯。9月26日以來，我們的股市有了一個明顯的上升。雖然之後有所調整，但是相比於9月24日之前的2700多點，指數表現還是不錯。今年A股市場總體呈現上漲的勢頭，房地產也有了止跌回升的跡象。所以我覺得隨着2025年穩樓市的增量政策出台，經濟增長會和我們的消費和投資同步，如果消費能增長5%，經濟增長速度也應該差不多。

所以，明年政府的目標大概率也是5%左右，只要消費起來了，實現5%左右的目標難度應該不大。

觀察者網：近期關於美聯儲將在下週進行“鷹派降息”，也即美聯儲或將削減點陣圖中對降息的指引的預期越來越高。您是否認為潛在“鷹派降息”預期和中美利率倒掛的現狀會對我們明年的財政、貨幣政策產生影響？

**李迅雷：**美聯儲12月應該是大概率會繼續降息，明年初大概率也會繼續降息，但是他們可能會在明年下半年結束降息週期。只不過這並不影響我們國內繼續採取適度寬鬆的貨幣政策，中國的財政貨幣政策有一定的獨立性。現在中國的實際利率處於歷史高位，高於美國，所以我們不能看名義利率。我認為明年中國的降息空間比較大，國內降息降準的空間依舊存在。

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