加速擴張！逾20億商譽懸頂 廣東宏大又要大手筆收購

廣東宏大（002683.SZ）旗下再添一員大將。

12月13日，廣東宏大（002683.SZ）已與另一上市公司雪峯科技(603227.SH)的控股股東新疆農牧業投資（集團）有限責任公司（下稱“新疆農牧投”），簽署《股份轉讓協議》。交易完成後，新疆農牧投持股比例降至13.13%，廣東宏大將成為雪峯科技控股股東。

本次交易，廣東宏大收購新疆農牧投持有的雪峯科技21%股份，即每股價格為9.80元，交易價款合計22.05億元。相較於基準價6.53元/股，高出50%。

對於此次交易，廣東宏大表示，雪峯科技擁有行業內稀缺的民爆生產許可及硝酸銨產能，交易完成後，公司將實現向產業鏈上游延伸，充分發揮公司與標的公司之間的協同效應，提升公司的“礦服民爆一體化”服務模式的運作水平。

當前，民爆行業進入結構調整、轉型升級、技術進步、產業融合關鍵期，行業內企業積極開展重組整合，落後產能加速出清。在此背景下，廣東宏大頻頻出手收購民爆資產。隨着多次併購整合，廣東宏大業務規模和盈利能力雖逐年提升，但是也逐漸推高其商譽規模。

溢價五成，入主雪峯科技

公開資料顯示，廣東宏大成立於1988年，是廣東省國資委下屬廣東省環保集團有限公司控股企業，中國第一家礦山民爆一體化服務上市公司，主營業務包括礦山工程服務、民用爆破器材生產與銷售、防務裝備三大業務板塊。

今年前三季度，廣東宏大營業收入同比增長16.75%至92.72億元，；同期實現歸母淨利潤同比增長30.83%至6.50億元。

廣東宏大披露的重大資產購買報告書（草案）顯示，公司擬以現金向新疆農牧投購買其所持有的雪峯科技約2.25億股股份，佔雪峯科技已發行股份總數的21%，對應雪峯科技每股轉讓價格為9.8元，較收購基準價溢價五成。

本次交易前，雪峯科技控股股東為新疆農牧投，其持有公司34.13%股權，實際控制人為新疆維吾爾自治區人民政府國有資產監督管理委員會。本次轉讓後，廣東宏大將成為公司控股股東，廣東省環保集團有限公司將成為公司實際控制人。 

雪峯科技現已形成“民爆+能化”雙主業協同發展的產業體系。前三季度，公司實現營業收入45.6億元，同比下降15.39%；同期實現歸母淨利潤6.02億元，同比下降18.33%。 

對於此次合作，雙方在7月2日公告中表示，雪峯科技擁有行業內稀缺的民爆生產許可及硝酸銨產能，廣東宏大具有完善的激勵機制、創新的市場營銷及多個成功運營平台的運作經驗。新疆農牧投和廣東宏大將以本次合作契機，密切為廣東宏大與雪峯科技建立起深度合作關係，未來雙方將利用優勢互補，通過產業協同實現“1+1>2”的發展目標，有效推動雪峯科技進一步增強市場競爭力，提高廣東宏大的“礦服民爆一體化”服務模式的運作水平。

據公告披露，為支持雪峯科技快速發展，雪峯科技控制權發生變更之日起至滿36個月之內，廣東宏大將轉移（或注入）炸藥產能不低於15萬噸至雪峯科技；鑑於廣東宏大的民爆資產屬於已上市企業（廣東宏大）的資產，基於證券監管要求，雪峯科技控制權發生變更之日起36個月至60個月之內，將乙方的全部民爆資產注入雪峯科技，支持將新疆以外的其他地區民爆產能轉移至新疆地區，建設混裝地面生產線。

數據顯示，截至2023年末，雪峯科技擁有工業炸藥產能11.75萬噸/年，電子雷管產能1890萬發/年；廣東宏大目前擁有工業炸藥產能49.4萬噸/年，位居全國前三，電子雷管產能為3334萬發/年。若按上述計劃整合完成後，雪峯科技的工業炸藥產能將達到61.15萬噸/年，或將位居全國民爆行業首位。

頻頻收購，逾20億商譽高懸

當前，民爆行業進入結構調整、轉型升級、技術進步、產業融合關鍵期，行業內企業積極開展重組整合，落後產能加速出清，優質資源將進一步向擁有完整產業鏈、一體化程度高、區域控制能力強的企業傾斜，為民爆企業依託現有業務實現產業鏈延伸提供了重要機遇。

在相關產業政策的引領下，行業龍頭企業積極開展重組整合。廣東宏大作為行業頭部企業，自上市以來頻頻出手收購民爆資產，通過擴大規模優勢與競爭優勢，進一步鞏固市場地位。

2020年至今的四年間，在民爆行業擴張背景下，廣東宏大先後拿下日盛民爆、吉安化工、酒鋼興安、生力民爆等公司股權。上述投資中，最大一筆交易是在2021年3月，廣東宏大以6.93億元收購吉安化工46.17%股權。

隨着多次併購整合，廣東宏大業務規模和盈利能力明顯提升。

財務數據顯示，自2016年起，廣東宏大營業收入、歸屬淨利潤連續七年雙雙穩步增長。其中，營收從2016年的32.12億元增長至2023年的115.4億元；歸屬淨利潤從0.63億元，增長至2023年的7.16億元。以此計算，七年間廣東宏大的營業收入和淨利潤整體分別增長2.6倍、10.37倍。

需要指出的是，併購整合在扮靚業績報表的同時，也推高了公司的商譽。財務數據顯示，廣東宏大的商譽從上市前2011年的367.5萬一路增長至今年三季度末的20.95億元。