央行新增買斷式逆回購 增強流動性調節能力

證券時報記者 賀覺淵

為維護銀行體系流動性合理充裕，進一步豐富央行貨幣政策工具箱，中國人民銀行10月28日發佈公告，決定從即日起啓用公開市場買斷式逆回購操作工具（以下簡稱“買斷式逆回購”）。操作對象為公開市場業務一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。買斷式逆回購採用固定數量、利率招標、多重價位中標，回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。

梳理央行現有流動性投放工具，根據期限由短至長，主要包括7天期、14天期公開市場逆回購操作，1年期的中期借貸便利（MLF），以及投放長期流動性的國債買入和降準，1個月到1年的中短期流動性投放工具較為欠缺。接近央行人士指出，此次央行在現有工具基礎上推出買斷式逆回購，預計將覆蓋3個月、6個月等期限，增強1年以內的流動性跨期調節能力，進一步提升流動性管理的精細化水平。

“買斷式逆回購有利於緩解由於流動性預期不穩定帶來的資金分層壓力。”華創證券固定收益首席分析師周冠南指出，由於此前央行流動性管理工具期限選項較為單一，當面臨較大的短期資金波動，例如跨節、政府債券大量發行時，經常通過大量開展7天期、14天期公開市場逆回購操作來對沖短期資金缺口，但短錢投放過多或使得未來的資金穩定預期下降，機構被迫提高備付水平，導致資金分層加劇。

央行在此節點上推出買斷式逆回購操作，有利於更好對沖四季度MLF集中到期，更有能力維護年末流動性合理充裕，為經濟穩定增長提供良好的貨幣金融環境。Wind數據顯示，11月、12月各有1.45萬億元MLF到期，疊加政府債券發行、年末現金投放等，屆時銀行體系流動性可能面臨較大補缺壓力。此前，央行行長潘功勝在金融街論壇上表示，預計年底前視市場流動性情況擇機進一步降準0.25至0.5個百分點。

接近央行人士指出，買斷式逆回購定位為流動性投放工具。此次推出的買斷式逆回購採用固定數量、利率招標、多重價位中標，機構根據自身情況可選擇不同利率投標，按照從高到低的順序依次中標，機構的中標利率就是自己的投標利率。這既能減少機構在利率招標時的“搭便車”行為，更真實反映機構對資金的需求程度，也由於沒有增加新的貨幣政策工具中標利率，而凸顯該工具僅作為流動性投放工具的定位。

有分析指出，央行操作工具更多元，有望帶動全市場買斷式回購業務發展。我國貨幣市場的主流模式是質押式回購，交易中債券押品被凍結，無法繼續在二級市場流通，出現違約等極端情形不利於保障資金融出方權益。更多海外投資者進入我國債券市場後，他們更習慣國際上普遍採用的買斷式回購。央行推出買斷式逆回購，既是豐富自身操作工具，也可對市場發展買斷式回購業務形成示範作用，緩解質押品凍結對金融機構整體流動性監管指標壓力，持續提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。