首次五千億元買斷式逆回購落地

本報記者 姚 進

中國人民銀行近日發佈首個買斷式逆回購交易公告，10月開展買斷式逆回購操作5000億元，期限為6個月（182天）。這是買斷式逆回購創設以來，首次實現工具落地。

據介紹，買斷式逆回購操作對象為公開市場業務一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。“這是在連續開展7天期逆回購操作基礎上，額外投放的長期資金。”招聯首席研究員董希淼表示，此次操作期限為6個月，可填補現有7天期逆回購、1年期中期借貸便利（MLF）之間的工具空白。此次操作於明年4月下旬到期，跨過年底和春節，屆時可以有效平滑現金投放多、繳税規模大等因素引發的資金面波動，保持流動性合理充裕。

公告顯示，買斷式逆回購採用固定數量、利率招標、多重價位中標的方式。“根據這一機制，參與機構在投標時需要根據自身情況選擇不同利率投標，最終中標利率就是自己的投標利率。也就是説，每家機構可能有多筆中標，中標利率各不相同，整個操作也沒有統一的中標利率。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，採用這一機制可以更真實反映機構對資金的需求程度，有效減少機構在利率招標時的“搭便車”行為；同時沒有增加新的貨幣政策工具中標利率，強化了7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的作用。

買斷式逆回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。“買斷式逆回購操作實現了債券押品的過户，有助於提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。”民生銀行首席經濟學家温彬認為，作為押品的債券不再凍結於資金融入方的債券賬户，而是劃轉到資金融出方的債券賬户。此舉可盤活大量債券資產，在違約等極端情況下保障央行資金安全，並帶動全市場買斷式回購業務發展。

債券過户但不出表，本質上仍是資金業務。專家介紹，央行買斷式逆回購的會計處理與市場現有買斷式回購交易一致，央行資產方增記對一級交易商債權，而不是債券資產。這一點與7天期逆回購以及MLF相同，反映了買斷式逆回購本質上仍是資金業務。同時，買斷式回購存續期間債券押品的利息將返還一級交易商，避免了票息高低對買斷式逆回購操作定價的影響。

專家表示，10月以來，央行繼續加大貨幣政策逆週期調節力度，體現了支持性貨幣政策立場。10月央行開展買斷式逆回購操作5000億元，同時國債淨買入2000億元。雖然單獨看MLF這一工具10月縮量了890億元，但綜合多種貨幣政策工具來看，央行全月淨投放中長期流動性超6000億元，保持了較大的淨投放力度。