跨業併購不能迷信“一跨就靈”

□ 李華林

“醫藥+半導體”“化工+半導體”“新能源+智能裝備”……今年以來，A股市場跨界併購動作頻現，活躍度明顯升温。

部分上市公司之所以熱衷跨界併購，既有因原有產業不振，公司發展遇瓶頸，希冀通過多元化經營實現業績突圍、提高企業估值的現實需要；也有主動尋求新風口，期望藉助跨行業併購開拓新的賽道、獲得新的增長點，更上一層樓的更高追求。

在加快發展新質生產力的當下，跨界併購還有着新的戰略意義：可以實現不同產業之間的資源整合和協同聯動，進而推動傳統產業轉型升級、支持戰略性新興產業成長壯大，助力經濟高質量發展。今年9月，中國證監會發布“併購六條”，提出支持運作規範的上市公司圍繞產業轉型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業邏輯的跨行業併購。就是要引導企業跨界併購走向產業邏輯，支持資源向新質生產力領域聚集。

隔行如隔山，跨界從來都不是容易的事。除了要克服一般併購會面臨的消化不良外，還要防範業務跨度過大造成的水土不服，以及併購後經營管理、企業文化方面的衝突和潛在的市場經營風險等，有着更多的不可控性。

從過往經驗看，藉由跨界併購，上市公司脱胎換骨者多，折戟沉沙者也不在少數。以某陶瓷製造公司為例，曾斥巨資收購教育相關產業，卻由於行業跨度過大，管理經驗不足，且缺乏務實可行的整合方案，導致併購後子公司各自為政，協同效應未能實現，拖累了主業發展，最終只能以黯然退市收場。

可見，跨界併購並不是一跨就靈。跨的是行業間的壁壘，並的是迥然不同的企業文化和經營理念，求的是再造和共贏，考驗的是上市公司的謀略和智慧。找好方向、踏準節奏是關鍵。

跨對方向，謀定而後動。對賭失效、商譽減值、子公司失控……細數上市公司跨界後的種種後遺症，大多是盲目跟風、激進併購所致。要想跨界而不踩空，上市公司還需立足自身實際，以公司整體發展戰略為導向，進行充分市場調研和風險評估，瞭解新行業的競爭格局和發展趨勢，尋找那些發展前景好、協同互補性強的行業，在業務、人才、技術等方面促成最優配，真正實現強強聯合。

“跨”要找準節奏，“並”要有章有法。一方面要摸清底數，聘請專業審計機構，謹慎評估併購目標的質量和潛在風險，做到知根知底，確保能夠有效整合資源。另一方面要明確重點，科學合理設計併購方案，對交易作價、對價支付、管理團隊任用激勵、業務團隊協同融合等作出恰當安排，摒棄高承諾、高估值定價模式，強化目標和考核約束，將不確定性風險降到最低。

鼓勵跨界不是包容越界。過去A股市場不乏打着多元化旗號炒概念、蹭熱點的跨界併購，最終落得一地雞毛，損害投資者利益。對此，監管部門還需從嚴監管規範程度相對較差、交易執行能力較弱的殼公司盲目跨界併購交易，從嚴打擊借重組之名、行套利之實等市場亂象，並進一步釐清合理跨界與盲目跨界的邊界，為上市公司提供更明確的指引和遵循。

無論怎麼跨、跨往何方，上市公司併購的最終目的始終應是做大做強，實現橫向協同、縱向整合，促成“1+1>2”。唯有堅守這顆初心，才能確保方向不偏離、節奏不踏錯，藉助政策東風，乘勢而上。