加息預期：俄如何穩定盧布匯率

【環球時報綜合報道】世界經濟形勢不穩，支持本幣是各國央行的關鍵任務之一。2024年，盧布和其他貨幣一樣，腹背受敵。盧布貶值、通脹風險和物價上漲，都對俄央行有效調整貨幣政策提出挑戰。12月，俄央行不僅要保持盧布匯率穩定，還要為避免通脹加劇採取果斷措施。

通脹對盧布匯率的影響

2024年年底將至，俄羅斯面臨多重通脹挑戰。根據俄國家統計局的數據，11月通脹率繼續上升，加劇居民對消費品和服務價格進一步上漲的擔憂。盧布貶值成為推動價格上漲的因素之一，導致進口商品更貴，進一步增加國內通脹壓力。俄羅斯普列漢諾夫經濟大學國家和城市財政教研室副教授、法學碩士瓦利什維利説：“俄央行主要任務是抑制通脹，通脹不僅對盧布匯率構成壓力，且導致進口商品漲價。俄央行此前宣佈，將繼續收緊貨幣政策，包括提高基準利率，以減輕通脹壓力。”當前條件下，俄央行不能忽視加息對穩定經濟的作用。定期加息是抑制通脹、支持盧布匯率的重要工具。

俄維持盧布穩定和緩解通脹的潛在措施之一，是12月20日央行會議上決定加息。不同專家可能意見相左。“數字經濟”公司的葉法諾夫説：“我們預計，俄央行將在會議上決定加息至23%，這也會導致經濟降温，因為加息將不可避免地影響貸款和消費支出。”分析人士稱，加息將導致物價漲幅放緩並穩定外匯市場，但也會影響經濟增長，因為高利率往往導致貸款成本更高、投資活動減少。“自由金融環球”公司的切爾諾夫説：“我們幾乎可以肯定，俄央行將在會議上把基準利率提高200-400個基點，導致存貸款利率上升，國內經濟增長放緩。”

如果俄央行決定加息，後果將在2025年初顯現，首先影響銀行業。企業和個人貸款成本更高，抑制消費需求和投資，進而影響經濟增長。對居民而言，加息1-2個百分點還會帶來存款條件變化。銀行可能提供更高的存款利率，吸引居民的儲蓄興趣並限制消費。瓦利什維利説：“預計俄羅斯人將繼續儲蓄，傾向於存款或其他低風險投資，這也會影響消費需求。”高利率可能會使一些企業生存困難。對大公司來説，貸款利率上升意味着債務重組支出增加。葉法諾夫説：“加息將導致經濟降温，破產企業或將增加，因為對許多企業來説，償債成本將變得過高。”

穩定俄金融形勢的重要因素之一，是央行和政府的綜合性工作，尤其通過干預外匯市場支持盧布匯率。過去幾個月，俄央行積極動用外匯儲備買賣外匯，降低盧布匯率的波動性。同時，政府繼續支持出口部門，如能源行業和農業，增加外匯收入，有助於在世界經濟不穩時穩定盧布匯率。切爾諾夫説：“穩定盧布匯率，不僅需要在貨幣政策上採取措施，還要採取支持外貿的措施，包括鼓勵出口、開發新貿易路線。”

強制出口商出售外匯收入

俄央行穩定盧布匯率並加強其抗衝擊能力的舉措之一是強制出口商出售外匯收入。該措施不僅有助於創造對盧布的更多需求，而且有助於降低盧布匯率波動，確保金融市場穩定。2022年10月，俄央行出台一項新監管規則，要求出口商必須在國內市場出售至少80%的外匯收入，成為穩定外匯市場戰略的一部分，旨在世界經濟動盪時支撐盧布匯率。隨着局勢的穩定，這項規則有所調整，2023年將強制售匯比例降至50%。

不僅大油氣公司，包括冶金和農業企業等大出口商都必須遵守售匯要求，以增加外匯在國內市場的銷售量。規定強制售匯比例的主要目的，是維持盧布在國內市場上的流動性。通過在國內售匯，企業增加盧布交易量。這不僅能鞏固盧布匯率，也使其他經濟主體更容易獲得外匯，使央行能抑制外匯市場可能出現的投機行為。強制售匯也是應對外部經濟威脅的重要手段。全球油氣價格波動情況下，此舉可以降低全球經濟變化對俄經濟的影響。例如，在全球金融危機或地緣政治不穩條件下，這項措施對盧布形成額外保護，並通過俄銀行和金融機構組織的外匯拍賣落實。出口商必須在拍賣會上出售規定比例的外匯收入。俄央行積極調整拍賣規模和頻率，保持市場最佳供需平衡。但並非所有市場參與者都對這一措施滿意。對一些外匯收入巨大的大公司來説，強制出售部分收入可能帶來額外財務成本。處於競爭激烈行業的出口商對此感受最深，因為匯率對產品定價具有重大影響。但多數企業認識到，外部市場不穩條件下，採取這一措施是有必要的。

有利於金融穩定

實施強制售匯政策後，儘管面臨外部經濟風險，盧布仍表現得相對穩定，不僅加強了人們對盧布的信心，也大大降低了外匯市場的波動。

這項措施的積極作用，還在於為企業和投資者創造更透明和可預測的金融環境。此外，盧布走強有助於降低通貨膨脹率。本幣匯率越穩定，對進口商品和服務價格的壓力就越小，從而有助於將通脹率保持在較低水平。全球經濟制裁和大宗商品世界價格波動背景下，這對維護國內經濟穩定尤為重要。

企業對強制售匯政策看法不一。一方面，大宗商品出口商已適應這一情況，並認識到該措施對穩定盧布和維持盧布匯率的重要性；另一方面，部分中小企業擔心必須儘快賣出外匯可能帶來額外的財務成本。預計俄羅斯央行將繼續監測新政策的有效性，並可能根據全球市場形勢做出調整。如世界經濟形勢好轉，預計強制售匯比例可能降低，使出口商在支配外匯資金方面有更多自由，但目前該措施仍是俄羅斯外匯管制和維護金融穩定的重要工具之一。因此，實施出口商強制售匯政策，成為加強盧布匯率、保護俄羅斯經濟免受外部衝擊的重要一步。此舉不僅有助於提高本幣流動性，也為長期金融穩定創造了條件。

本文刊載自《環球時報》“透視俄羅斯”專刊，內容由《俄羅斯報》提供。