烏克蘭貸款是政治和會計問題 | 路透社

烏克蘭國旗在烏克蘭扎波羅熱日區前線城鎮Orikhiv的一棟嚴重受損公寓樓前飄揚，這是俄羅斯對烏克蘭的攻擊，拍攝於2024年2月28日。路透社/記者 倫敦，3月25日（路透社Breakingviews）-為烏克蘭安排貸款將需要政治手腕和會計技巧。向該國提供以其對俄索賠為擔保的現金貸款與其他解鎖支持的競爭性想法相比有幾個好處。但基輔的盟友仍需要找到前期現金。以下是他們可能如何做到這一點。

七國集團富裕民主國家的領導人似乎決心利用他們在2022年初戰爭開始時凍結的俄羅斯央行資產3000億美元來幫助烏克蘭。他們已經要求他們的團隊在領導人於6月中旬在意大利會晤之前探討所有替代方案。有三個主要選擇。一個是沒收莫斯科的資產並將資金轉給基輔。另一個是分流資產去年賺取的利息，約為40億美元，並將其提供給烏克蘭。

第三個想法，是我開發與合著者一起，烏克蘭要向其盟友集團承諾要求俄羅斯賠償，以換取貸款。如果莫斯科拒絕支付損害賠償金，盟友們可以使用俄羅斯被凍結的資產來償還貸款。這樣做的理由是被廣泛認可的法律原則，即如果債權人控制債務人的資產，就可以用這些資產抵消未償債務。這種“賠償貸款”有多個優勢。它比簡單沒收資產有更強的法律依據。而且它將為烏克蘭提供比簡單地分流利息更多的資金。即使十年的利息支付加起來也只有大約400億美元，根據去年的收入。

但是，賠償貸款也面臨着其他想法所沒有的幾個挑戰。其中一個是盟友集團將不得不為其提供資金。問題不在於找到投資者購買3000億美元的債券。而是一個會計和政治問題。

赤字和債務

一些盟友可能擔心他們將不得不為向烏克蘭提供的任何貸款的未來損失提前做準備。這將提高他們的財政赤字。

但是在歐盟或英國，沒有必要這樣做，前英國財政部官員傑夫·戈蘭德説，他曾幫助編寫歐洲統計局關於政府赤字和債務的手冊。貸款將是一筆不會計入年度赤字的財務交易。

其他國家的會計處理可能會有所不同。例如，加拿大迄今為止已為其對烏克蘭的貸款做了準備，因為該國信用評級較低。但不清楚為什麼它需要為賠償貸款做同樣的準備，因為如果俄羅斯拒絕支付損害賠償金，償還將來自莫斯科的凍結資產。

任何發行債券來為其貸款給烏克蘭的國家都會看到其借款增加。債權人會將對基輔的貸款視為資產，抵消債券的責任。但大多數政府關注的是總債務來管理他們的財務。

例如，歐盟成員國應該逐漸將其總債務降至國民收入的60%以下。即使是以淨債務為目標的英國，也只減去流動金融資產。對基輔的貸款不會計入其中。

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然而，如果有政治意願向烏克蘭提供貸款，這並不一定是一個問題。歐盟以前曾放棄其債務規則 - 最近是在新冠疫情期間 - 俄羅斯入侵烏克蘭無疑是一場特殊事件。

歐盟也可以通過發行自己的債券來籌集資金 - 在這種情況下，成員國的借款不會增加。儘管由德國領導的國家反對歐盟發行債券來資助支出，但借款提供貸款是另一回事。事實上，歐盟已經計劃籌集330億歐元來資助上個月同意向烏克蘭提供的貸款。如果歐盟所有成員國都同意發行共同債務，還會有其他優勢。他們將更像一個統一的集團，而不是一個零散的國家羣體。額外的借款也有助於降低歐盟債券的成本，因為它們的收益率比可比的德國政府債券高，部分原因是它們液體。## 萬眾一心

美國面臨其他限制。儘管喬·拜登總統渴望向烏克蘭提供更多援助，但他無法説服國會批准。唐納德·特朗普，他在11月總統選舉中的共和黨競爭對手，已經煽動眾議院支持者阻止授權額外600億美元的補助法案。

歐洲國家不會願意向烏克蘭提供賠償貸款，除非美國加入。這部分是因為他們希望分擔融資負擔。這也將確保華盛頓有興趣在未來的和平談判中不將資產交還給莫斯科。

然而，可能有一種方式可以突破華盛頓的僵局。儘管特朗普反對向烏克蘭提供“贈品”，但他表示支持無息貸款。特朗普親近的美國參議員林賽·格雷厄姆在上週與烏克蘭總統弗拉基米爾·澤連斯基舉行會談時提出了同樣的想法。從這個角度來看，賠償貸款甚至更好：它會積累利息，而俄羅斯而不是烏克蘭將償還。理論上，美國可以兩者兼顧：提供一筆簡單貸款，而不是被阻止的600億美元補助，並參與一個聯合賠償貸款。

目前尚不清楚這些想法是否足以獲得國會通過。但如果賠償貸款失敗，烏克蘭的盟友可能會選擇更不雄心勃勃的選擇，即將俄羅斯資產的利息給予烏克蘭。這將不會是基輔需要的財政刺激。

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由Peter Thal Larsen和Streisand Neto編輯

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