贊比亞的債務重組鬥爭給其《共同框架》成功留下了傷疤 | 路透社

一名婦女展示了贊比亞盧薩卡使用的國家貨幣和貨幣克瓦查的一些鈔票，2024年2月27日，攝影師REUTERS/Namukolo Siyumbwa/檔案照片倫敦，3月28日(路透社) - 本週贊比亞與債權人達成的協議表明，該國最終將擺脱三年多的違約狀態 - 併成為G20設計的債務重組架構下的第一個成功重組。與債權人達成協議這對於所謂的共同框架來説是一次迫切需要的勝利。非洲國家贊比亞總統哈凱恩德·希奇勒馬在X上發文稱“歷史已經創造”，而國際貨幣基金組織(IMF)總裁克里斯塔琳娜·喬治耶娃讚揚了這一“重要成就”。全球領導人希望加納可能很快與債權人達成自己的協議，在4月中旬的華盛頓特區IMF世界銀行春季會議之前，提振該框架。

但贊比亞與債權人長時間的鬥爭留下的傷痕 - 以及其多年來一直在停滯和重新開始的進展 - 使投資者、觀察家和許多決策者本身對多邊機制的效力感到謹慎。

它旨在加快來自中國國有機構到總部位於倫敦的資產管理公司和紐約銀行等眾多債權人之間的談判。

總部位於倫敦的Abrdn新興市場債務主管凱文·戴利表示：“我認為沒有人會對共同框架能夠加速債務談判過程充滿巨大的信心。”該公司持有贊比亞價值30億美元的國際債券之一。

裏卡多·克林格（Ricardo Klinger）是巴西財政部在G20國際金融架構工作組的官員，他表示，參與贊比亞重組的人將討論所學到的教訓。巴西目前擔任G20主席國。

“階段完成得更快，因為這是一個學習過程，”克林格説。

他表示，他們的目標是在7月份發佈一份文件，彙集來自贊比亞重組各方的反饋意見，以確定瓶頸和潛在改進措施，以節省時間。

“該文件旨在將最近幾起案例中的這些經驗教訓進行綜合，以建立一個更加精細的流程，”他説。

首個倒下

贊比亞是在經濟上受到嚴重打擊的COVID-19大流行期間首個非洲國家違約的國家，違約發生在2020年底。

預見到更多倒閉，G20啓動了共同框架，將所有債權人聚集在一個平台下，特別是中國，其對發展中國家的貸款在大流行前的十年間激增。

然而，對許多人來説，贊比亞一直是一個警示故事，突顯了圍繞平等負擔分擔和透明度的分歧。

這些延誤阻礙了該國急需的投資，限制了經濟增長，並對當地金融市場造成了影響。災難性的乾旱加劇了痛苦，影響了水電和糧食生產。

去年11月，官方債權人對贊比亞最初的債券持有人協議進行了意外的打擊，震驚了該國領導人，以及像戴利（Daly）這樣的債券持有人。

由中國和法國共同主持的官方債權人委員會（OCC）的成員表示，該協議未提供“待遇可比性”，這意味着債券持有人未能獲得官方放貸人提供的債務減免。

贊比亞承諾新協議已經得到官方債權人的批准，但戴利和其他人表示，其他重組面臨溝通和透明度問題。

“存在一個主要缺陷，”戴利説。

例如，債券持有人無法獲取官方債權人給予國家的條款，實際上讓他們摸不着頭腦。有時會稍後公佈細節，但並非總是如此，這可能也會讓公眾摸不着頭腦。

“可以改進透明度和官方與私人債權人之間的信息共享，以及明確定義的《待遇可比性》規則，以確保《共同框架》下的協議及時和公平，” BlueBay Asset Management的新興市場投資組合經理克里斯蒂安·利布拉拉託説。

旨在修訂

其他人贊同克林格的觀點，認為贊比亞的痛苦可能有助於打造一個成功的框架。

“其中一些經驗教訓將在加納得到應用，一些將在埃塞俄比亞得到應用，” 安聯全球投資者新興市場債務投資組合經理朱利婭·佩萊格里尼説。“將會有一些可轉移的技能和經驗教訓。”

“肯定有很多推動要有更多成功案例，”她補充道。

加納目前正在與持有超過130億美元國際債券的持有人進行正式談判，並希望加快剩餘談判。埃塞俄比亞於去年12月未能償還其唯一的10億美元歐元債券，但與債券持有人的談判一直進展緩慢。IMF也在進行關鍵修正；它正在對其債務可持續性分析（DSA）進行長達數年的修訂，並承諾更早與債權人分享這些分析。DSA詳細説明了一個國家的債務負擔是否可持續，並構成重組的基礎。

它還啓動了全球主權債務圓桌會議，彙集了來自各國、私人貸款人、世界銀行和G20的代表，以確定和解決框架中的關鍵問題。這些問題包括如何計算待遇的可比性，如何處理國有企業的債務，以及債務重組中包括的截止日期。

“他們意識到這些問題，並已開始一個過程來解決這些問題，但在春季會議上宣佈不會是一件容易的事情，”佩萊格里尼説。

這可能對處於類似情況的其他國家並沒有太多安慰。

“我不確定花了三年時間才完成贊比亞的做法是否會使普通框架受到其他可能有資格申請普通框架待遇的國家的推崇，”律師和資深主權債務專家李·布赫海特告訴路透社。

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