唐納德·特朗普可能會削弱但不會推翻美元霸權| 路透社

共和黨總統候選人和前美國總統唐納德·特朗普戴着肉色創可貼在耳朵上，與他的競選搭檔、共和黨副總統候選人、俄亥俄州參議員J.D.範斯（R-OH）在密歇根州大急流城舉行競選集會，這是他們第一次共同出席，時間是2024年7月20日。路透社/Tom Brenner 倫敦，7月26日（路透社Breakingviews）- 唐納德·特朗普表示，他希望扭轉自上世紀90年代初以來支撐美國經濟框架的強勢美元政策。這位前總統在上週接受彭博社採訪時表示：“我們有一個很大的貨幣問題。”採訪 中提到。他的副總統候選人JD·範斯更進一步。這位來自俄亥俄州的參議員希望擺脱美元作為事實上的全球貨幣的地位。他在2023年表示：“強勢美元在某種程度上是華盛頓共識的聖牛，”解釋，“但當我審視美國經濟時，看到我們大量消費大多無用進口產品一方面，另一方面看到我們空心化的工業基礎，我想知道儲備貨幣地位是否也有一些不利之處。”傳統智慧認為第二個特朗普政府將難以實現這兩個目標。在美元的全球儲備貨幣地位方面，這種觀點是正確的，但在匯率走弱方面則更具爭議。

美元在全球角色上的衰落並非完全不可思議。事實上，最近的幾項發展使這種重大轉變比以往幾十年更有可能發生。

首先，美國大叔已經積極將他的貨幣作為一種武器對付地緣政治對手，最突出的是在2022年烏克蘭入侵後凍結了俄羅斯的美元儲備。這促使各國央行多樣化其持有，將美元在全球外匯儲備中的份額從2001年的73%縮減至59%。

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與此同時，國際機構加大了努力，試圖發展可行的替代美元支付系統，全球貿易依賴於此。國際清算銀行目前正在試點一個這樣的系統，阿戈拉項目，以連接經濟合作與發展組織成員運營的七個支付系統。另一個，mBridge，旨在使用包括中國人民幣在內的央行數字貨幣提供無縫結算。第三個認真對待全球貨幣體系變革前景的原因是當前體系相當新。直到2022年，金融監管機構才完成了全球信貸從基於無擔保貸款和以倫敦同業拆借利率（LIBOR）為基準定價的模式向基於有擔保貸款和新的隔夜擔保融資利率（SOFR）的模式的遷移。一個後果是，全球金融現在與高質量美元抵押品的供應更緊密地聯繫在一起。這種新體系尚未在危機中經受過考驗。

然而，總的來説，美元仍然在許多重要方面獨一無二。美國金融市場是世界上最大、最流動性最強的。絕大部分國際貿易發票都是以美元計價的。最重要的是，美聯儲願意並有能力支持全球以美元計價的金融，正如它在2020年疫情動盪市場時所展示的那樣。即使是副總統範斯也很難動搖美元在金融風暴中作為首選避風港的地位。

然而，美元相對於其他貨幣的價值是另一回事。毫無疑問，美元在歷史上確實很強勁。根據BIS的計算，在實際的貿易加權項下，過去十年裏它已經升值了超過30%，接近40年來的最高水平。

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從表面上看，特朗普提出的政策對扭轉這一趨勢幾乎沒有作用。首先是貿易。這位前真人秀主持人曾提出對所有進口商品徵收10%的關税，對來自中國的產品則提高到50%或60%。如果實施，這可能會加強美元，因為更高的進口價格會抑制對海外商品和服務的需求，從而減少購買它們所需的貨幣。這也可能引發通貨膨脹，促使美聯儲保持高利率，吸引更多資本流入。

特朗普未來的財政計劃可能會讓情況變得更糟。這位前總統承諾延續他第一任期期間實施的減税措施，並降低公司税率。這樣的慷慨行為會刺激需求，導致貨幣政策更加緊縮，進而導致美元進一步走強。

這些矛盾是特朗普支持者討論較不常規的對抗策略的原因。這位前房地產開發商曾建議實施資本管制，以遏制海外投資者對美國資產的需求，以及購買這些資產所需的美元。甚至共和黨2024年政綱似乎暗示要徹底禁止中國對直接股權投資或房地產的收購。特朗普的盟友們討論削弱美聯儲獨立性以控制利率，據《華爾街日報》四月報道，引述知情人士稱，儘管競選團隊淡化了這個故事。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的任期將於2026年到期：新任主席可能更願意降低利率。另一種選擇是達成一項國際貨幣協議，削弱美元，仿效1985年的廣場協議，使美元對日元和德國馬克貶值。理論上，關税的威脅可能會促使中國和日本坐下來談判。這些非正統措施存在風險。傳統智慧認為，美元貶值的好處在歷史上並不足以贏得足夠的支持。雖然國內經濟的某些部分將受益於美元貶值，但金融部門喜歡穩健的貨幣。亞洲債權國為何會同意幫助它們最大的債務國貶值也不清楚。

然而，這段歷史大部分已經過時。例如，在擔保融資的新制度下，全球信貸系統依賴於美國運行財政赤字，以為借款人提供足夠的抵押品供應。這使得容易獲得資金成為強勁信貸增長的要求，並意味着主街和華爾街的利益更加一致。與此同時，新興世界中的美國盟友通常是美元債務人，他們將受益於美元貶值。在短期內，增長放緩將使美聯儲無論如何能夠降低利率，減輕對美元的上行壓力。

這些新的現實意味着削弱美元的努力可能很快就會得到支持。儘管美元作為全球貨幣的角色將會持續，但美元強勢的日子已經不多了 - 無論十一月總統大選的結果如何。

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由Peter Thal Larsen和Streisand Neto編輯

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