非洲如何通過“繁榮的通行證”引發了債務危機 | 路透社

Libby George,Tom Bergin,Tom Wilson,Lawrence Delevingne

2002年，非洲似乎準備崛起。富裕的債權國正在為撒哈拉以南國家的數十億美元不可持續債務開銷賬，全球對該地區出口商品的需求激增，大大增加了持續經濟繁榮的希望。

聯合國在美國的支持下制定了一個推動擴張的計劃：主權信用評級。這些指標——本質上是對一個國家償還債務能力的猜測——將首次允許地球上最貧困地區的大片土地吸引全球債券市場上渴望獲利的投資者。借來的資金不會像從國際貨幣基金組織等多邊機構獲得融資那樣受到對資金使用的嚴格控制。聯合國將這一舉措宣稱為“對撒哈拉以南非洲國家貧困的攻擊”。

如今，樂觀情緒已經消退，被債務的洪流沖走。

計劃的關鍵是“三巨頭”美國信用評級機構——標普全球評級、穆迪評級和惠譽評級，它們佔全球評級的90%以上。這些評級機構為他們的服務收取費用，並開始將他們複雜的分析應用於該地區。

考慮到撒哈拉以南非洲的經濟歷史和狀況，毫不奇怪，三巨頭給大多數國家下調了投資級別以下的“垃圾”評級。這些低分數意味着這些國家必須支付更高的債券利率，以吸引那些可能因風險而猶豫不前的投資者。當時的想法是，隨着非洲國家經濟的增長使它們能夠償還債務並投資於發展，它們的評級將會提高，借款成本將會下降。

相反，對信用評級的追逐使這些國家陷入了許多人無法負擔的債務路徑。根據世界銀行的數據，過去二十年裏，十多個撒哈拉以南的國家向海外債券投資者借款近2000億美元。隨着這些國家的財政陷入困境，非洲領導人指責評級機構在評估中存在偏見。路透社並未發現這三大評級機構對該地區存在系統性偏見的證據。相反，非洲的債務危機凸顯了當複雜的金融市場與渴望發展的貧困國家相遇時可能出現的潛在風險。

通過與現任和前任三大評級機構員工、大型投資者以及政府和跨國組織官員進行數十次採訪，以及審查數百頁的監管和法律文件，路透社發現這三大評級機構並沒有充分準備好評估一個充斥貧困、對這一過程陌生的地區的挑戰，而且許多涉及的國家也沒有準備好應對他們的信用評級帶來的資金湧入。

結果是：數十億美元本應用於急需改善基礎設施、教育和醫療保健的資金現在用於支付利息。撒哈拉以南非洲的平均債務比率在過去十年幾乎翻了一番 —— 從2013年底的國內生產總值的30%增長到2022年的近60%。該地區如今擁有全球最高的極端貧困率。

當債務服務擠佔了用於基礎設施和其他公共產品支出時，“國家就不會增長，最終只會陷入貧困的惡性循環中，”總部位於倫敦的投資銀行獅頭環球合夥創始人克里斯托弗·埃格頓-沃伯頓説。

財政負擔帶有致命的潛力。今年6月，肯尼亞爆發了反政府騷亂，抗議擬議的增税措施，包括對面包、食用油和其他主食徵收税款，以幫助償還肯尼亞大約800億美元的債權人。這次騷亂在提議被撤回後仍在持續，導致數十人死亡，更多人受傷。

倒黴也在非洲的債務困境中扮演一定角色。一些國家在支撐其經濟的大宗商品價格暴跌時毫無準備。新冠疫情關閉全球經濟後，謹慎的債券投資者開始收縮。三大評級機構大幅下調了許多撒哈拉以南國家的評級。隨着全球通脹上升，主要央行提高了利率，增加了借款成本。一些非洲國家最終違約債券或難以償還債務。

加納是世界第二大可可出口國，這是在加納一家農場上生長的可可豆莢。路透社/弗朗西斯·科科羅科這就是發生在加納的情況，這個頂級可可生產國在2022年違約了大部分外債，因為不斷上升的債務成本促使穆迪下調了其信用評級。當時，加納表示其利息支付佔據了政府收入的高達100%**。**在降級後，加納財政部抨擊了穆迪，發表聲明聲稱存在“制度化偏見”，並宣稱“我們將積極繼續支持全球對這個巨獸的強烈抗議。”

部長公開點名位於巴黎的加納首席分析師及其主管，並聲稱自從穆迪公司今年早些時候指派她到加納以來，她並沒有訪問過加納。

穆迪公司拒絕就此事發表評論。分析師和她的主管均未回應評論請求。

在對降級的反應中，加納加入了越來越多批評大三評級機構的非洲領導人的隊伍，因為他們看到自己已經很低的信用評級在下降，資金來源在枯竭。當時的塞內加爾總統馬基·薩爾在2022年譴責“有時候非常武斷的評級”。肯尼亞總統威廉·魯託去年表示，這個過程“需要徹底改革”。尼日利亞財政部長瓦萊·埃登在3月對路透社發表聲明稱：“擔憂的是，採用的方法可能在各方面沒有得到一致應用，特別是對非洲國家。”

路透社要求這四個國家的官員提供支持偏見指控的證據。沒有人提供任何證據。

尼日利亞財政部長瓦萊·埃登告訴路透社，大三評級機構的方法“可能沒有一致應用……特別是對非洲國家。” 路透社/肯·塞德諾標普拒絕就本文發表評論。在多次要求評論後，穆迪公司向路透社發來一份簡短聲明，稱：“我們堅持我們主權信用評級的表現，我們全球方法的應用，以及我們採用的嚴格流程以確保其準確性、獨立性和完整性。”

在接受路透社採訪時，惠譽駐香港的歐洲、中東和非洲主權評級負責人揚·弗里德里希表示，非洲領導人聲稱存在偏見是基於錯誤的觀念，即所有地區都具有類似的風險特徵，應該擁有類似的信用評級。“我們的回應當然是，評級並不是異常分佈的，”他説。“異常的是非洲國家的特徵。”

弗里德里希舉例指出，例如，2023年，撒哈拉以南非洲的政府債務約佔收入的340% — 遠遠高於世界上任何其他地區。“對於具有如此明顯特徵的經濟體來説…信用價值有顯著差異並不奇怪，”他説。

‘沒有明顯的偏見’

路透社審查了關於全球主權評級的研究，發現沒有證據表明三大評級機構對撒哈拉以南非洲的評級存在偏見。十位學者、分析師和經濟學家構建模型以複製這些公司的評級過程，他們在接受路透社的獨立採訪和筆記中表示，他們沒有發現三大評級機構對撒哈拉以南國家的評級與他們自己模型建議的評級之間存在任何實質性的不一致。雖然評級機構沒有完整公開他們的模型，但他們已經描述了足夠細節，使研究人員能夠可靠地複製它們 — 這是定量分析國家債務負擔等因素和對治理和制度實力的定性評估的結合。這10位研究人員，以及另外20位經濟學家和學者在談到建模時，包括對評級機構的批評者，都未能向路透社引薦任何研究，這些研究通過應用類似於評級機構公佈的評級方法發現了偏見。

我從未懷疑會有違約。

標準普爾前全球主權評級負責人大衞·比爾斯説

“在信用評級方面，並不存在對非洲國家明顯的偏見，”約翰內斯堡大學經濟學家奧利弗·塔卡維拉説，他與人合著了一篇研究南非二十年信用評級的論文。塔卡維拉表示，他的模型與評級機構的結論有93%的匹配率。

然而，他説，他理解非洲國家的沮喪。他們“不知道信用評級機構使用了什麼方法或標準，”塔卡維拉告訴路透社。他説，這讓他們感到脆弱，他們認為低評級是由於偏見造成的。

在信用評級過程中，三大評級機構必須收集大量可靠的標準化數據，而這在許多非洲國家的大規模、未被追蹤的非正規經濟中很難獲得。幾乎所有的機構分析師都在非洲之外的首都或金融中心工作，比如紐約、倫敦和香港。評級可能會受到政府透明度不足、普遍腐敗、政治不穩定和困擾該地區部分地區的內亂的影響。

惠譽在非洲沒有辦事處。穆迪和標準普爾的網站上只列出南非的辦事處；這兩家公司在非洲大陸上共有幾家分支機構。在歐盟，法規要求對評估國家和主要機構的機構在該聯盟內設有實體存在。

惠譽高管弗里德里希表示，在每個非洲國家都設立辦事處是不可行的，鑑於非洲大陸的基礎設施挑戰，從非洲外部飛往非洲內部“並不總是比從非洲外部飛往另一個地方更容易。”

在聯合國開發計劃署，這個在推動撒哈拉以南國家獲得信用評級方面發揮關鍵作用的機構，高級經濟學家雷蒙德·吉爾平表示不同意，稱“大三家”在非洲大陸的影響力不夠大是“不道德的”。與此同時，他表示他沒有看到“大三家”在應用其方法論時存在偏見，並在接受路透社採訪時與其他官員和學者一致認為，評級機構的工作可能會受到當地現實的阻礙。

標普（紐約辦公室如圖所示）、穆迪和惠譽給大多數撒哈拉以南國家下調至非投資級別或“垃圾”信用評級。路透社/Brendan McDermid他和其他熟悉評級工作的人士表示，許多非洲國家缺乏評級過程的基本要求，如複雜可靠的數據集。吉爾平表示，評級機構“不會清楚地瞭解這些情境中實際風險是什麼。”他是聯合國開發計劃署非洲戰略、分析和研究團隊的負責人。“這並不是評級機構的錯。這只是它們運作的環境。”

吉爾平表示，在該倡議的早期階段，對非洲國家是否有能力滿足評級過程的要求存在疑慮，但這種疑慮被“進行主權評級是一件積極的事情”有助於實現發展目標的信念所抵消。

當被問及美國在為非洲獲得主權信用評級方面的作用及隨之發生的情況時，美國國務院非洲事務副助理秘書喬伊·巴蘇在向路透社發表的聲明中表示：“國際評級機構在釋放私人信貸方面發揮着關鍵作用。”她補充説：“重要的是評級的輸入要客觀和透明，並在各個地區公平地應用。”她沒有具體回應“大三家”偏見的指控。

一些大型三家高管告訴路透社，他們從一開始就看到了麻煩。這些國家有着不平衡的借貸歷史，標普全球主權評級負責人大衞·比爾斯在聯合國開展這項倡議時説道。“我從來沒有懷疑過會有違約的情況發生，”現已退休的比爾斯説。

他和惠譽的弗里德里希指出，他們的公司提供評級服務需要收費，國家和投資者需要根據這些評級來決定接下來的行動。

‘通往利益的門票’

大約30年前，由世界銀行和國際貨幣基金組織發起的重債窮國倡議開始了一項進程，通過貸款、贈款和回購的組合方式，為近40個國家（其中大多數位於撒哈拉以南非洲）減少了超過1000億美元的債務。作為回報，債務國必須承諾進行政策變革和減貧。

為了未來的發展資金，歐元債券市場被普遍視為自然選擇，這裏可以快速籌集資金，曾在聯合國開展評級推動工作的布基納法索經濟學家澤菲林·迪亞佈雷説。根據摩根大通的數據，自2004年以來，撒哈拉以南國家發行的債券中，至少有1135億美元是歐元債券，即以發行國家本國以外的貨幣計價的債務證券。

“世界銀行無法通過優惠貸款向他們提供所有資金，”即以低於市場利率的利率提供的貸款，迪亞佈雷説。

美國政府倡導為撒哈拉以南非洲國家提供信用評級的想法。在華盛頓特區舉行的2002年國務院會議上，時任國務卿科林·鮑威爾對包括許多非洲官員在內的聽眾説：“主權信用評級可以成為貴國獲得全球經濟利益和全球經濟中存在的資本流動的門票，我們今天在這裏是為了幫助你們獲得這張門票。”

美國政府與惠譽合作，為國家評估買單。聯合國開發計劃署也與標準普爾做了同樣的事。

對於一個非洲國家來説，評級“將向世界各地的各類投資者表明，政府準備更加坦誠地談論其經濟和公共財政”，前標準普爾高管比爾斯説道。許多投資者受到法規限制，不能購買沒有三大評級的發行人的債券。

對於三大評級機構來説，這個項目幾乎沒有什麼風險。從2003年開始，標準普爾為20多個撒哈拉以南的國家啓動了評級 —— 比爾斯表示，這些業務讓公司的底線得到了豐盛的回報。

早期關注點集中在該地區兩個最大經濟體之一：加納，一個石油、黃金和可可的來源地，以及尼日利亞，非洲最大的石油出口國和人口最多的國家。

加納是該項目中最早獲得評級的國家之一。2003年，標準普爾給予其B+評級，展望穩定。雖然這比投資級評級低了四個級別，但考慮到當時該國的光明前景，其領導人對此充滿熱情。“問非洲是否準備好接受投資組合投資，就好比問一個飢餓的人是否準備好吃飯，”加納財政部長在2003年聯合國開發計劃署與紐約證券交易所組織的一次活動中説道。

四年後，加納首次在市場上亮相，通過發行歐元債券籌集了7.5億美元。投資者被8.5%的票面利率吸引，幾乎是標準的10年期美國國債利率的兩倍；對加納債券的需求是發行量的四倍。

2006年，標普給予尼日利亞BB-的評級，比加納高出一檔。2011年，該國發行了首筆價值5億美元的歐元債券。認購倍數超過2.5倍。尼日利亞隨後通過兩次同樣認購倍數超過的債券發行籌集了10億美元。

“債券持有人真的熱情地歡迎他們，”安聯全球投資新興市場債務高級投資組合經理朱利婭·佩萊格里尼説。

這種熱情似乎是有道理的。2011年，加納的經濟增長率達到14%，是該地區最快的。尼日利亞的增長率為5.3%，並顯示出改善的跡象。

儘管尼日利亞有着通過歐元債券提升電網容量的雄心壯志，但柴油發電機在該國仍然隨處可見，包括其商業首都拉各斯。路透社/泰米拉德·阿德拉賈此時，穆迪——作為三大評級機構中最後一個擴大其撒哈拉以南非洲主權評級組合的機構——已經開始在該地區尋求更大的影響力。

2010年8月，穆迪聘請尼日利亞經濟學家韋因米·奧馬穆利加入其主權風險團隊，擔任倫敦的副總裁和高級分析師。奧馬穆利畢業於倫敦政治經濟學院，並在尼日利亞一家投資公司以及英國的金融和國際發展部門有工作經驗。她最初被指派負責尼日利亞、肯尼亞和其他國家的評級。

奧馬穆利很快認為，穆迪在撒哈拉以南非洲的緩慢起步部分是由於對非洲大陸的矛盾情緒導致的，這是她在倫敦一個法庭對穆迪及其一名高管提起的種族和殘疾歧視訴訟中的證詞。該案於2015年達成和解；具體條款未披露。

在她的證詞中，路透社看到了一份副本，現任聯合國開發計劃署高級經濟顧問的奧瑪穆利寫道，穆迪的高級員工對該地區的國家持負面看法。她寫道，2010年，當時是穆迪商業發展執行官的邁克爾·科爾温告訴她，當公司首次被要求評級撒哈拉以南的國家時，“這個提議被‘嘲笑出了門外’，或類似的話”，當時認為撒哈拉以南的國家能夠進入全球資本市場“完全荒謬”。

奧瑪穆利寫道，科爾温告訴她，穆迪之所以開始進軍撒哈拉以南非洲，只是因為公司“現在渴望找到新的收入來源”。

與此同時，一位穆迪的高級分析師講述了她丈夫前往奧瑪穆利的家鄉拉各斯的經歷，並説那裏“糟透了”，她寫道。

科爾温在電話中表示，現已退休，稱奧瑪穆利對他言論的描述是“純屬虛構”。

“作為一名市場營銷人員，我不可能參與紐約或倫敦的高級管理層討論，做出決定，”科爾温説，他於2017年離開穆迪。他並非奧瑪穆利提出歧視申訴的那位高管。

科爾温表示，儘管相對於競爭對手而言，穆迪在撒哈拉以南非洲的擴張速度較慢，但是公司加大了在該地區的努力以響應投資者的需求。“最終，你要為投資者社區提供服務，這推動了你的商業計劃，”他説。

一位要求匿名的前穆迪高管對奧瑪穆利描述的懷疑表示贊同。該地區的國家“根本不知道我們在做什麼，”這位人士説。“對於該地區的政府來説，現在迅速承擔和管理大量私人債務還為時過早，當利率回升時，他們可能難以償還。但對於許多國家來説，被知名投資者追捧是‘令人陶醉’的。”

吸引投資者

總的來説，截至2010年的十年中，有22個非洲國家被評定為三大評級。全球金融危機後，利率創歷史新低，非洲國家可以依靠對其相對高收益債務的強勁投資者需求。加納和尼日利亞於2013年重返歐元債券市場。肯尼亞和埃塞俄比亞於2014年首次亮相，接着是安哥拉和喀麥隆在接下來的一年。

許多國家還更加依賴債券市場作為另一個主要融資來源，因為中國開始收縮。中國在新世紀初進入撒哈拉以南非洲，到2016年，根據路透社對世界銀行數據的分析，中國佔該地區外部公共債務的近20%。自那時起，中國減少了這種貸款，而該地區的公共債券債務從2000年的總額約6%增加到2019年的32%以上。

一些國家利用信用評級和他們解鎖的資金取得了積極效果，而沒有使預算失控。2013年發行了4億美元的歐元債券後，微小的盧旺達完成了一座會議中心的建設，自2016年在首都開放以來，已舉辦了大量活動；加強了快速增長的國家航空公司盧旺達航空；並完成了一項水電項目，截至2020年，佔該國發電能力的約13%。2021年，盧旺達再次籌集了6.2億美元，用於償還2013年借入的4億美元高成本債務，並資助其他項目。

盧旺達利用通過歐元債券籌集的資金幫助完成了基加利會議中心。路透社/Jean Bizimana在其他地方，警告信號閃爍。

2014年底石油和其他大宗商品價格下跌拖累了許多非洲貨幣的價值，使以美元計價的債券償還成本更加昂貴。加納的經濟增長在2015年跌至約2%。那一年，面臨資金緊缺的加納政府從國際貨幣基金組織獲得了9.18億美元的貸款。2016年，政府債務的利息支付佔了收入的約36%。尼日利亞陷入了衰退。

隨着經濟搖擺不定，官員們經常進入輿論操縱模式。近年來，外國投資者和國內批評者抱怨説，加納和尼日利亞的官員往往傾向於誇大其經濟狀況，並分享後來證明不可靠的數據。

在尼日利亞，中央銀行行長戈德温·埃梅菲勒一直堅稱該國貨幣奈拉是穩定的。他稱那些質疑其價值的人為“不愛國的”。

“投資者能看穿這一切，”紐約Aperture Investors的新興市場信用投資組合經理裏克·哈雷爾説，他參加了2017年至2019年間與其他投資者舉行的眾多會議。

埃梅菲勒現在面臨刑事欺詐和腐敗指控的審判，包括指控他為數百萬美元的個人支付從商人那裏換取大量外幣提供了優先通道。他否認了這些指控。他沒有回應通過他的律師發送的置評請求。

哈雷爾説，在加納，官員們也可能是“糟糕的”溝通者。他説，他在2017年至2019年間參加的會議中，他們經常與他們此前關於政府赤字或能源部門融資需求的説法相矛盾。總部位於波士頓的哈雷爾説：“每次都是不同的數字。”加納媒體和著名反對派政治家艾薩克·阿東戈指責中央銀行和政府散佈誤導性數據。

加納和尼日利亞的財政部門未回應有關它們國家提供透明可靠財務數據記錄的置評請求。

這兩個國家籌集資金的許多宏偉計劃都未能實現。

在2011年首次發行歐元債券的招股説明書中，尼日利亞制定了雄心勃勃的目標，包括將到2020年的發電能力從約5200兆瓦提高到4萬兆瓦。十多年過去了，尼日利亞的發電能力已經增加到12500兆瓦。停電很常見，許多人和企業依賴柴油發電機。

在加納，由總部位於倫敦的國際增長中心和加納公務員共同製作的2018年報告發現，主要是由於財務規劃不善，當地政府基礎設施項目中有三分之一 —— 從學校和道路到當地醫院 —— 在每年花費約2500萬美元后仍未完工。

腐敗徹底擊垮了莫桑比克在全球金融領域的冒險，這就是所謂的金槍魚債券醜聞。

2013年，莫桑比克國有漁業公司開始發行價值數億美元的債券，旨在增加該國金槍魚捕撈量。

國際借款人和評級機構在2016年債券重組後披露政府還為該項目擔保了額外的14億美元以前未披露的貸款時大吃一驚。這一披露導致莫桑比克違約。當時，在金槍魚債券醜聞中購買的兩打漁船閒置在莫桑比克首都的港口。

IMF要求的審計無法確定至少5億美元在債券和貸款狂潮中是如何花費的。莫桑比克政府堅稱自己是銀行、造船廠和腐敗官員之間陰謀的受害者。涉及的主要銀行向莫桑比克和美國、英國當局支付了數億美元，採用現金和債務豁免的方式解決了賄賂和欺詐指控。

但丁的《地獄》

加納在2019年已經揹負了大量債務，開始了近10億美元的Pwalugu多功能水壩項目。自上世紀60年代以來，這一直是加納領導人的夢想，該項目將馴服白伏爾塔河上的有時致命的年度洪水，發電，建立漁業，併為農民提供灌溉 - 足以將大米和玉米的國家進口分別減少16%和32%。

2020年2月，加納通過發行利率在6.375%至8.875%之間的債券籌集了30億美元用於水壩和許多其他項目。根據2020年2月的政府報告，其中7500萬美元的收入被用於Pwalugu項目的第一年成本。

然後新冠疫情來襲。Pwalugu項目進展緩慢。工作人員進行了影響評估並建立了臨時工營地。隨着疫情在2020年4月衝擊財政，導致撒哈拉以南非洲各地的評級和前景迅速下調，加納時任財政部長肯·奧弗裏-阿塔在一篇第一人稱文章中寫道：“評級機構是否開始將我們的世界推入但丁《地獄》的第一個圈層？”加納經濟停滯不前，債務償還很快超過了政府支出。歐元債券借款成本飆升。為了為債務償還騰出資金，政府開始削減其他支出。負責監督水壩項目的能源部抱怨2021年的“不足夠”的聯邦預算撥款。

2022年2月，穆迪調降了加納的信用評級，擠壓了該國進入金融市場的渠道。就在加納違約債務之前，擬議的水壩附近的農民抱怨他們所稱的一個被遺棄的項目；根據加納媒體的報道，Pwalugu地點已經變成了一個豆農場。

貝特利大學馬薩諸塞分校的教授Pon Souvannaseng表示，借款成本的高昂實際上扼殺了這個項目。他與合著者在2022年撰寫了一篇關於加納水壩融資的論文。

如果非洲真的想成為它被預期成為的大陸，就不能避開資本市場。這是世界的方式。

丹尼爾·卡什，英格蘭伯明翰阿斯頓大學的法學副教授

Souvannaseng表示，這一事件展示了發展中國家在發展融資方面陷入了兩個不可取的選擇。她説，像世界銀行這樣的長期、低成本的多邊借款人，“獲取資金的官僚程序……很長，很繁瑣，許多人覺得這很羞辱。”但是，“高風險、高回報”的國際債券市場，雖然是快速獲得資金的途徑，“首要關注的是收益，而不是發展目標，”她説。

世界銀行集團首席經濟學家代表Ayhan Kose表示，國際資本的獲取並不是非洲當前債務水平的罪魁禍首。他説，當任何發展中國家以遠高於經濟增長率的利率借款時，就會發生這種情況。“問題在於，”他説，“他們決定借款和支出時缺乏謹慎。”

現在擁有信用評級的30個撒哈拉以南非洲國家中，除兩個外，所有國家的評級都低於投資級。自評級計劃開始以來，有七個撒哈拉以南國家未能按時償還歐元債券，其中一些是多次發行。加納正在與其債權人結束債務重組，而埃塞俄比亞正在進行自己的重組談判。肯尼亞通過以略高於10%的利率借款，避免了今年初到期的一筆歐元債券的違約。但財政壓力仍然存在；在最近的騷亂迫使政府取消本應使國家債務更可持續的税收增加後，穆迪將肯尼亞的評級進一步降級至垃圾級。

非洲聯盟宣佈計劃成立一個總部設在非洲的信用評級機構，以抵制其稱之為“三巨頭”之間的負面偏見。非盟在2024年7月的新聞稿中表示，這家新機構不會取代非洲的“三巨頭”，但其評級將是“解決偶爾出現的偏見性信用評級的關鍵”。

非盟負責評級機構國家支持的首席專家Misheck Mutize在一封發送給路透社的聲明中表示，最初的評級推動“是為了為非洲政府開闢空間。”但他表示，很明顯這些機構“不願意在瞭解非洲經濟方面投入更多。”而今天，Mutize説，“負面敍事已經掩蓋了這些國家所有潛力，自我實現的預言使評級保持在低水平。”

大多數大型投資者受到其本國法規或自身規定的約束，規定了他們可以使用哪些評級來管理退休基金和個人儲蓄。這意味着，在實際操作中，他們將無法依賴非洲機構的評分。因此，目前來説，非洲國家能夠吸引投資者資助大型發展項目的唯一途徑是通過“三巨頭”的評級。

許多非洲國家從殖民地獨立以來已經數十年，仍在建設能夠與全球資本市場接軌的金融和經濟基礎設施，這是英格蘭伯明翰阿斯頓大學法律副教授丹尼爾·卡什所説的。他在那裏負責信用評級研究項目，並廣泛撰寫有關評級機構的文章。

“如果非洲真的想成為預期的大陸，就不能迴避資本市場，”卡什説。“這是世界的潮流，”他補充道。

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