北京1140億美元的股市押注顯得蒼白無力 | 路透社

一座公牛雕像於2009年10月23日在中國南部城市深圳的深圳證券交易所外展示。路透社/鮑比·葉香港，9月25日（路透社Breakingviews）- 中國領導人會對他們最新計劃以促使股市復甦的即時反應感到滿意。該國的基準CSI 300指數(.CSI300)自中國人民銀行週二宣佈一項廣泛的措施套餐，包括降息和股市支持以來，已上漲約7%，使該指數在年內進入正增長區間。但復甦可能會逐漸消退。總計8000億元人民幣（1140億美元）的股市措施是前所未有的：中央銀行將設立一個5000億元人民幣的互換計劃，以資助證券、基金和保險公司的股票購買，以及一個3000億元人民幣的再貸款便利，銀行可以利用該便利為主要股東的投資和上市公司的股票回購提供融資。

摩根士丹利估計，合計總額相當於國內市場資本化的約3%，超過了中國國家隊國有金融機構今年迄今為止估計的900億美元的購買。中央銀行行長潘功勝提出了在必要時再增加5000億元人民幣及更多的可能性。

該計劃的第一個組成部分，互換計劃，如果機構投資者認為股票仍然太風險，可能不會得到太多關注。但成功將帶來自身的危險：2015年中國的股市泡沫在很大程度上是由保證金貸款推動的，券商允許散户投資者將持股作為抵押來融資進一步的股票購買，儘管經濟整體疲軟。中央銀行現在實際上是在鼓勵該國的金融機構大規模地這樣做。

圖表顯示CSI 300、S&P 500和Topix指數的12個月表現

再貸款設施的一個潛在受益者可能是資金緊張的地方政府，這些地方政府在當地上市公司中投資頗深。理論上，低成本的資金用於購買更多股票，加上回購和分紅，可能會帶來幫助地方實體滿足其最緊迫義務的回報。

但基本的算術表明回報有限。關於它將如何運作的細節仍然缺乏，但假設地方政府佔據整個3000億人民幣的融資方案，作為買入並持有的投資者，每年獲得5%的股息收益率。這僅僅是150億人民幣，扣除2.25%的債務利率後，降至82.5億人民幣 - 12億美元。即使這與任何額外融資的增加相一致，也不會走得太遠。

這兩個支柱都依賴於持久的股價上漲，超出尚未啓動的計劃所帶來的漲幅。但便宜的股票交易資金並沒有解決該國根本的低迷增長問題。投資者已經已經忍受 許多短暫的反彈，在疲弱的經濟基本面面前崩潰。北京最新的金融工程賭注看起來是個壞主意。在 X 上關注 @KangHexin

背景新聞

中國人民銀行於9月24日宣佈了一項總額為8000億元人民幣（1140億美元）的計劃，旨在幫助投資者購買股票。

該計劃的主要部分是一個5000億元人民幣的互換計劃，用於資助證券、基金和保險公司購買股票。此外，中央銀行正在設立一個3000億元人民幣的再貸款機制，旨在引導銀行向上市公司和主要股東貸款，以分別資助股票回購和股票購買。

自9月24日宣佈以來，中國的CSI 300指數已上漲超過7%，使基準年初至今上漲0.4%。

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編輯：Antony Currie 和 Ujjaini Dutta

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