里約的67億美元鋰投資是一場昂貴的慢熱賭注 | 路透社

力拓的標誌在美國加利福尼亞州博倫的硼礦頭盔上展示，2019年11月15日。路透社/帕特里克·T·法倫倫敦，10月9日（路透社Breakingviews） - 雅各布·斯陶斯霍爾姆並沒有踐行他的教義。在他發表意見稱，交易只有在協同效應覆蓋溢價時才有意義的幾個月後，力拓(RIO.AX)首席執行官創造了一個實時測試案例：他對美國上市的Arcadium Lithium的67億美元全現金報價。雖然從長遠來看，這可能是合理的做法，但力拓並沒有給股東提供足夠的數據以形成完整的觀點。力拓的67億美元報價是對10月4日Arcadium市場價值的90%溢價，當時路透社報道了可能的交易。這相當於約30億美元的溢價。但力拓對交易可能帶來的成本節約卻異常沉默，因此投資者不得不猜測。Barrenjoey分析師估計，到2027年，税後協同效應為5000萬美元。按25%徵税並資本化，這僅相當於約3.75億美元的協同效應貢獻——完全未能通過斯陶斯霍爾姆自己的測試。

斯陶斯霍爾姆對Arcadium的長期押注是有道理的。收購該集團將使力拓的年鋰產能從108,000噸增加到373,000噸，成為全球第二大鋰生產商。根據Benchmark Mineral Intelligence的預測，鋰價可能已從2022年的峯值水平下降了80%，但從2030年開始，可能會出現供應短缺。國際能源機構認為 到2040年，鋰的需求可能會增加八倍，達到130萬噸。Stausholm挖掘出一些更大協同效應也並非不可能。里約在加拿大和阿根廷有運營，阿卡迪姆礦位於那裏，這意味着可以共享項目管理和監管專業知識，或當地能源供應。一個壯大的里約可能能夠對電動車客户收取較少折扣的價格，因為它能夠提供更穩定的鋰供應。

不過，里約也需要投入資金來重啓阿卡迪姆延遲的項目。而對LSEG編制的分析師假設阿卡迪姆在2024年可以獲得的2.55億美元運營利潤徵收25%的税，當前沒有協同效應的交易僅相當於3%的投資回報率。要將其提高到10%以上——更符合里約的資本成本——Stausholm需要找到超過4億美元的成本節約。

一種解決辦法是阿卡迪姆的收益在本十年後期應該會顯著增長：LSEG編制的分析師估計阿卡迪姆的運營利潤在2028年將達到高達8.82億美元。今年早些時候，阿卡迪姆的價格甚至更高，Stausholm支付的價格僅相當於目標公司EBITDA的約5倍。估計將在2028年生成。但是即使這筆交易從長遠來看是合理的，現在看起來里約似乎支付過高。股東們可能會希望有更多的清晰度來幫助他們自己做出決定。一張柱狀圖顯示里約和Arcadium與其他鋰公司按收入的比較

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背景新聞

里約礦業在10月9日表示將以67億美元收購Arcadium Lithium，達成全現金交易。

里約表示將以每股5.85美元收購這家美國鋰礦公司，這代表着相較於10月4日Arcadium每股3.08美元的收盤價，幾乎有90%的溢價，當時路透社報道了兩家公司之間的潛在交易。

這筆交易將使里約成為與Albemarle和SQM並列的電池製造金屬的最大生產商之一。

截至10月9日0836 GMT，里約礦業的股價下跌了0.4%。Arcadium Lithium在10月8日的交易價格為每股4.24美元。

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編輯：George Hay和Oliver Taslic

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