意大利銀行併購馬戲團風險使投資者被邊緣化 | 路透社

在這張插圖中可以看到UniCredit的標誌，拍攝於2022年5月3日。路透社/Dado Ruvic/插圖倫敦，11月26日（路透社Breakingviews）- 安德烈亞·奧爾切爾對Banco BPM的100億歐元報價(BAMI.MI)可能會引發來自意大利及其他地區競爭對手的一系列可能的反擊。但作為一個整體，各方自UniCredit(CRDI.MI)首席執行官提出方案的前一天以來，市場資本化已經下降。這表明股東們擔心可能出現價值破壞性的交易潮流，使財務考慮被擱置。誠然，目前桌面上的唯一報價看起來像是一個低估報價，旨在促使談判。奧爾切爾的UniCredit提出了對其中型競爭對手BPM的有效零溢價全股收購。然而，UniCredit的投資者似乎擔心公司最終會支付過高的價格。這家較大的意大利銀行自週五以來下跌了4.8%，相當於28億歐元的股權價值損失。歐元區STOXX銀行指數(.SX7E)在同一時期僅下跌了1.2%。另一個可能參與這一快速發展的故事的玩家是法國的農業信貸銀行(CAGR.PA)，該行擁有BPM 9.2%的股份，並在週二不得不澄清它並未請求監管機構的批准將其持股比例提高到關鍵的9.9%監管門檻。這是對意大利媒體關於市場傳聞的回應，傳聞稱這家價值390億歐元的高盧集團正在利用衍生品合同來增加其股份。法國銀行的投資者似乎擔心其即將離任的首席執行官菲利普·布拉薩克也會發起一項破壞價值的BPM收購：自上週五以來，法國農業信貸銀行的股價下跌了2.6%，意味着損失了10億歐元的價值。整個事件中最奇怪的事實或許是，潛在競標者所造成的價值損失遠遠超過BPM的價值增長，自上週五以來，BPM的股價僅上漲了5%或5億歐元。對於一隻看起來可能會面臨競標戰的股票來説，這一漲幅顯得微不足道。目標公司的董事會在週二表示，聯合信貸的報價過低。Breakingviews週一計算出，奧爾切爾可以支付超過20%的股權溢價，仍然能夠滿足他的回報要求。

對於BPM股價反應的一個解釋是，目標公司可能會設法通過達成自己的交易來浪費潛在的併購收益。意大利政府支持貸款機構與蒙特帕斯基銀行的合併(BMPS.MI)，路透社已報道。理論上，BPM可以通過發起該交易使自己更難被收購。但這反過來意味着需要支付併購溢價，而不是從奧爾切爾那裏獲得溢價。綜合來看，自上週五以來，三方共同損失了33億歐元的股權價值，比如果他們跟蹤歐元區銀行指數所損失的多出21億歐元。錯失機會的恐懼和巨大的自尊心對股東來説是一種有毒的混合物。到目前為止，投資者看到的是大量可能的交易，而不是很多價值。

只有BPM的價值上升了，微小的5億歐元，而UniCredit和CredAg則大幅下跌

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Banco BPM的董事會在11月26日表示，UniCredit的100億歐元報價未能反映該銀行的盈利能力及其進一步創造價值的潛力。

UniCredit的舉動也讓意大利財政部感到不滿，路透社報道。

另外，法國的農業信貸銀行在11月26日表示，它並未申請獲得歐洲中央銀行的授權，以超過9.9%的持股比例持有Banco BPM，路透社援引公司發言人的話報道。

意大利媒體報道稱，有市場傳聞稱農業信貸銀行已進入衍生合同，以增加其在Banco BPM的9.2%持股。

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編輯：喬治·海和斯特雷桑德·內託

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