印度需要更多，而不是更少，強大的巨頭 | 路透社

印度億萬富翁戈塔姆·阿達尼出席2024年11月30日在印度齋浦爾舉行的第51屆珠寶和首飾獎頒獎典禮。路透社/記者孟買，12月11日（路透社Breakingviews）- 大亨們正朝着印度的一個審判時刻飛馳而去。美國指控戈塔姆·阿達尼涉嫌證券違規，暴露了他所在國家對少數幾位工業家的高度依賴，以實現其戰略目標。這位基礎設施巨頭否認任何不當行為，但這一事件可能促使世界第五大經濟體與更多被選中的人分享其利益。自1947年印度獨立以來，家族支持的巨頭和國有企業一直在商業中引領潮流。許多人認為，隨着1991年外匯危機促使政府開放經濟，他們對國家的影響力以及以他人為代價自我致富的能力將會減弱。事實並非如此。

相反，少數家族從改革中獲得了超額利益，採用了一種新的尋租行為，積累了巨大的財富和權力。如今，前五大集團的市值——穆凱什·安巴尼的信實工業(RELI.NS)、塔塔集團、阿迪亞·比爾拉、巴蒂企業以及阿達尼集團——佔據了基準Nifty 50指數的四分之一以上(.NSEI)他們的收入約佔印度近4萬億美元GDP的12%，他們的項目幫助提供了更多的動力。餅圖顯示印度五大企業在Nifty 50指數中的份額。

印度的經濟命運因此與大亨的成功和失敗息息相關。國有銀行現在可能需要增加對阿達尼集團的貸款，如果外國貸款方停止對其300億美元借款的再融資。這筆債務支撐着一個跨越阿達尼港口和特殊經濟區(APSE.NS)的帝國，這是與國家並存的準雙頭壟斷的一半，以及高端可再生能源資產和機場。在一個整體上資本匱乏的國家，額外的國內融資需求並不利。依賴少數企業的風險正在變得過於嚴重，印度無法忽視。這是阿達尼的問題在兩年內第二次讓國家市場感到恐慌。大多數以這位大亨名字命名的11家上市公司的股票在最近幾周經歷了瘋狂的過山車，類似於2023年初美國做空機構興登堡研究引發的情況。

圖表顯示阿達尼集團公司股價在2023年遭遇做空攻擊和2024年美國起訴後的變動。

除了這些問題，紐約大學斯特恩商學院的教授、印度儲備銀行前副行長維拉爾·阿查里亞警告説，這五家家族企業的增長是以競爭為代價的。他計算出它們在整體併購中的份額在2015年至2021年間翻了一番，達到了6%，而下五個集團並沒有出現這樣的增長。應對這種集中現象沒有簡單的解決方案。首先，下一層級的巨頭們對風險的胃口有限。十年前，一場壞賬的海嘯引發了一系列破產，尤其是在基礎設施領域。印度的企業彌補了國家有限的借貸能力和高效執行大型項目的能力，但今天願意接受長期、資本密集型項目的投資者寥寥無幾，這些項目涉及高水平的政府接觸和相關的商業風險。

過去幾十年的高飛者們正在低調行事。阿尼爾·阿加瓦爾的金屬巨頭維丹塔(VDAN.NS)在尋找半導體合資企業的技術合作夥伴時遇到了困難；魯伊亞家族支持的埃薩爾集團正在緩慢增加其投資，其中一些是在海外。總體而言，私人投資在GDP中的份額低於2014年的約24%。在這裏，阿達尼的動物精神對莫迪總理的政府來説既珍貴又成問題。一條顯示投資水平與GDP一樣低的折線圖

這也是印度解散大型企業集團不太可能的原因之一。時代也發生了變化。19世紀美國的掠奪者黃金時代以約翰·D·洛克菲勒的鐵路和能源壟斷標準石油的解體而告終。這催生了美國的反壟斷法。如今，從日本到中國再到韓國，各國都在押注國家冠軍，以適應日益緊張的貿易環境。

新德里正試圖通過其與生產掛鈎的補貼來解決部分問題。這些補貼獎勵大規模開展項目的製造商。受到塔塔電子在該計劃下生產iPhone成功的啓發，兩打較小的集團，包括德里機場的擁有者GMR集團和印度領先的膠水製造商Pidilite Industries (PIDI.NS)正在尋求投資電子製造供應鏈的其他部分，《經濟時報》本月報道，引用了一個行業協會的消息。不過，這些計劃不會永遠持續下去。最終，印度的工業集團大部分權力來自於他們能夠比較小的同行更快地獲得大型項目的政府批准。為了公平競爭，政治家們需要改革土地法。莫迪政府已經嘗試過一次，但失敗了。

結果，無論對錯，都是越來越多的人認為莫迪時代的經濟繁榮只屬於少數人。阿達尼的融資壓力，即使是短暫的，可能導致該集團競標的合同減少或選擇參與的項目減少。在理想的世界中，這將為更多的巨頭騰出空間。

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編輯：Una Galani和Streisand Neto

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