SpaceX將是一個比特斯拉更好的1萬億美元投資 | 路透社

一枚SpaceX獵鷹重型火箭於2024年10月14日在美國佛羅里達州卡納維拉爾角的肯尼迪航天中心發射，執行歐羅巴探測器任務，研究木星的95顆衞星之一。路透社/喬·斯基帕 紐約，12月26日（路透社Breakingviews）- 火箭製造商SpaceX的內部估值為3500億美元，使其成為全球最有價值的私人初創公司之一。這仍然只是其老闆埃隆·馬斯克的電動車公司特斯拉價值的一小部分 (TSLA.O)，後者的市值為1萬億美元。然而，到2025年，地球上的雄心將顯得無法與星空相匹敵。SpaceX體現了馬斯克的哲學：做一些不同的事情，然後削減成本以驅逐競爭對手。當然，特斯拉在2006年的“大師計劃”同樣提出了生產高端汽車，然後利用利潤降低市場價格的想法。但SpaceX的增長更為爆炸性——而且更難以追趕。關鍵在於Starlink，SpaceX的寬帶衞星網絡。它的成功有兩個方面。首先，通過建造可以重複使用的大型火箭，發射成本急劇下降。其次，Starlink相對於競爭對手的卓越性能確保了一個合理化更多發射的收入來源。該公司在地球上有大約7000顆衞星在飛行，每週增加約60顆。從1965年到2010年代初，人造物體進入太空的數量基本沒有增長。Starlink改變了這一軌跡。

過去十年，發射到太空的物體數量增加了大約十倍。

這是一個新興的壟斷。根據BryceTech的估計，SpaceX在2024年第一季度佔所有軌道有效載荷的85%以上。這種快速擴張的垂直整合——涵蓋火箭、衞星和用户終端——使得像亞馬遜這樣的潛在競爭對手處於劣勢。

特斯拉麪臨來自中國比亞迪等新興公司的激烈競爭(002594.SZ)以及更便宜、足夠好的化石燃料汽車。SpaceX享有更清晰的天空。Starlink只有500萬用户，但在114個國家可用。它正在增加手機服務，並且有充足的容量。馬斯克與當選總統唐納德·特朗普的關係可能幫助它獲得以前無法獲得的補貼，例如420億美元用於美國農村寬帶。這為66億美元的收入留下了很大的上行空間，諮詢公司Quilty Space預測Starlink在2024年的收入。預計EBITDA將達到38億美元，驚人的58%利潤率。TMF Associates預計到2030年收入將達到240億美元。以今天的估計盈利能力來看，這相當於180億美元的EBITDA。考慮到高固定成本，更多用户可能會改善底線。那麼Starlink值多少錢？特斯拉的EBITDA倍數為68倍，儘管增長乏力。假設Starlink的增長繼續沿着預測路徑發展，按照特斯拉的倍數計算，到十年末，通信業務的估值將超過1萬億美元。這還不包括SpaceX其他有價值的業務，如火箭。

最終，尚不清楚為什麼SpaceX的價值如此之低，而特斯拉的價值如此之高，或者兩者都是。隨着自動駕駛面臨現實考驗，而一人太空競賽仍在繼續，穆斯克的真正前沿將變得清晰。

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編輯：Jonathan Guilford和Pranav Kiran

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