美聯儲不應得到"表揚"——《華爾街日報》

2022年10月19日，華盛頓的美聯儲大樓。圖片來源：GRAEME SLOAN/SIPA PRESS/ASSOCIATED PRESS我強烈反對約翰·科克倫的專欄文章《美聯儲值得表揚》（12月27日）。近期的通脹放緩並不能為新冠疫情爆發後央行實施的超寬鬆貨幣政策開脱。

從2020年3月到2022年3月，M2貨幣供應量（現金加銀行存款）增長了40%，超過自1871年以來的任何其他兩年期。直到2022年，當經濟迅速復甦時，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾繼續實施激進的貨幣寬鬆政策，在美國曆史上最大的房地產繁榮之一期間購買抵押貸款支持證券。他稱通脹是“暫時的”，並聲稱飆升的貨幣供應量與加速上漲的價格無關。

科克倫淡化了貨幣供應量的重要性，因為美聯儲的資產負債表最近與通脹沒有關聯。但諾貝爾獎得主米爾頓·弗裏德曼指出，M2而非美聯儲的資產負債表，是決定未來經濟活動最重要的貨幣變量。

當然，疫情後前所未有的財政刺激增加了支出。但隨後的貨幣爆炸是美聯儲的所作所為。鮑威爾本應指示政府進入債券市場並借入資金，而不是有效地印鈔並將其交給財政部。這將更早地提高利率，並大大減少財政擴張對通脹的影響。

即便央行最終處理得當，稱讚美聯儲的表現就像表揚一個魯莽撞倒行人卻又及時將其送醫救活的司機。

傑里米·J·西格爾教授

賓夕法尼亞大學沃頓商學院

費城

五十年前，米爾頓·弗裏德曼曾建議央行應向存款機構支付其存款負債所需準備金的利息。但直到2006年由愛達荷州共和黨參議員邁克·克拉波起草的《金融服務監管救濟法案》授權後，美聯儲才於2008年獲得法定權限實施該政策。

若説誰該為這項重大政策改進"獲得讚許"，那應是弗裏德曼和克拉波先生，而非美聯儲。

肖恩·麥克唐奈

明尼蘇達州普利茅斯

科克倫先生稱"美聯儲可零成本購債併發行付息貨幣"。事實恰恰相反，遵循此方案已導致美聯儲、財政部及納税人累計淨損失約1300億美元，未來還不可避免要再承受數百億損失。

這種"零成本"操作意味着美聯儲承擔了鉅額利率風險——進行超長期投資卻通過超短期借款融資，進而將風險轉嫁給財政部和納税人。對美聯儲而言，承擔利率風險絕非零成本，其代價已遠超當局預期。

亞歷克斯·J·波洛克

米塞斯研究所高級研究員

伊利諾伊州森林湖

刊登於2024年1月3日印刷版，標題為《不給美聯儲"拍拍背"》