面向大眾的對沖基金回報平平且成本高昂——《華爾街日報》

儘管對沖基金主要仍是高淨值合格投資者的領域，但普通投資者已能通過另類共同基金涉足這些曾經專屬的策略。

這些基金採用多空股票、相對價值等策略，旨在降低波動性的同時實現超越基準的回報。

但能夠像最富有的投資者那樣投資，並不意味着你會獲得同樣的成功或像資金更雄厚的投資者那樣承受表現不佳。那麼過去15年，哪種策略在風險調整後的表現最佳？

為研究這個問題，我和研究助理（Kurshat Gheni和Heyuan Li）提取了所有在美國上市的美元計價另類共同基金，並根據晨星分類進行分組。最終樣本要求每個類別至少包含20只共同基金。

我們分析的另類共同基金最終類別包括：市場中性、事件驅動、宏觀交易、多策略、期權套利、相對價值套利、系統趨勢、全球聚焦和併購套利。

基於這些分類，我們進一步研究了各組的平均年化回報率、波動性和平均費用。

第一個有趣的發現：總體而言，另類基金的風險和回報特徵更類似於中短期債券共同基金。所有類別中，過去15年另類共同基金的平均年化回報率略高於3%，波動率（即回報標準差）為4.3%（低風險低迴報）。

在高端表現方面，表現最佳的羣體是併購套利策略，過去15年的年化回報率為4.6%，年化波動率為4.3%。我們研究的其他多數另類共同基金類別，其風險回報特徵與這些數字相似。

但有兩類另類共同基金在風險調整後的基礎上表現明顯不佳。首先，基於期權的套利基金過去15年的平均年化回報率為2.5%，波動率約為9%。更糟糕的是，系統趨勢基金過去15年的平均年化回報率為負0.2%，波動率為9.5%（這是整個羣體中風險最高且回報最低的）。

將這些回報和風險與股市表現對比來看：過去15年，標普500指數的平均年化回報率為12.4%，年化波動率為16.5%。

至於另類基金的多元化優勢，似乎它們提供的並不多。在觀察平均另類基金與標普500指數之間的相關性時，我們發現相關係數為0.70（1表示完全相關）。這意味着，如果你將另類共同基金加入全股票投資組合中，它不會在顯著程度上分散你的股票風險敞口。

數據中還突顯出另外兩個重要問題：高費用比率以及普遍存在的前端和後端費用。

首先，另類共同基金的平均年費用比率為1.6%——遠超過股票指數基金0.20%的平均年費用比率。

其次，超過50%的另類基金收取1%以上的申購或贖回費。這些費用會侵蝕收益，且不會反映在基金年報所公佈的回報率中。

關鍵結論：如果您是尋求具有短期或中期債券基金風險收益特徵的投資者，另類基金或許適合您。但明智的做法可能是避開系統趨勢型基金（特別是當您追求低波動性時）。

德里克·霍斯特邁爾是弗吉尼亞州費爾法克斯市喬治梅森大學科斯特洛商學院的金融學教授。聯繫方式：[email protected]。

本文發表於2024年1月8日印刷版，標題為《面向大眾的對沖基金回報平平且成本高昂》。