《華爾街日報》：就業市場保持強勁而無需重燃通脹

美國勞工部週五公佈12月失業率為3.7%，與11月持平。圖片來源：jeff kowalsky/法國新聞社/蓋蒂圖片社2023年初，沒有多少人能在預測卡片上準確寫下"強勁勞動力市場伴隨通脹降温"這一組合。然而這正是美國經濟交出的答卷。

期待2024年重現相同局面似乎要求過高，但並非絕無可能。

勞工部週五數據顯示，經季節性調整後美國12月新增就業21.6萬人，全年累計創造約270萬個崗位。去年1月《華爾街日報》調查的經濟學家平均預測2023年將減少就業，並預計年末失業率達4.7%。而實際失業率維持在3.7%，與11月持平，僅略高於2022年12月的3.5%。

就業市場的非凡表現首先體現在：即便美聯儲將利率目標上調至二十餘年高位，就業仍持續走強；其次，通脹確實得到緩解。美聯儲青睞的核心PCE物價指數11月同比上漲2.6%，較2022年12月5.4%的漲幅顯著回落。剔除食品能源後，11月同比漲幅為3.2%，而2022年12月為4.9%。

週五的報告並非全是好消息。失業率保持穩定僅僅是因為勞動力參與率大幅下降——即正在工作或積極尋找工作的人口比例。實際上，用於計算失業率的家庭調查顯示，就業人數減少了68.3萬。家庭調查的樣本規模遠小於作為非農數據基礎的僱主調查，且月度波動可能更大。數據季節性調整的困難（疫情打亂了2020年前經濟中許多典型的季節性波動規律）也可能是影響因素之一。

即便如此，家庭調查通常顯示的就業增長更為保守。年度人口統計修正使得同比數據不具可比性，且兩項調查覆蓋的勞動力羣體並不完全重合。但從去年1月（人口修正生效時）到12月，家庭調查顯示的就業人數增長約為100萬，而同期僱主調查登記的就業崗位增長約為220萬。

因此，關於"為何就業市場強勁而通脹降温"的一種解釋可能是：就業市場實際表現並未達到表面數據那麼強勁。

另一種可能是家庭調查低估了在美居住人口數量，從而導致其顯示的就業水平偏低。事實上，去年1月和前年1月的就業報告都對家庭調查的人口及就業數據進行了大幅上調，這主要源於新冠疫情初期後移民數量的回升。下月初公佈的今年1月就業報告中的修正數據，可能會呈現類似的趨勢。

此外，儘管12月勞動力參與率從11月的63.8%降至62.5%，但仍高於2022年12月的62.3%。若非參與率上升，上個月的失業率本應為3.5%。在人口老齡化的背景下，參與率的上升表明更多潛在勞動者正被吸引重返就業市場。

可用勞動力供給的增加是工資增長放緩的部分原因：12月平均時薪同比上漲4.1%，而2022年12月漲幅為4.8%。這一趨勢加之通脹下降，緩解了人們對就業市場過熱以及美聯儲只能通過大幅提高失業率來控制通脹的擔憂。如今，如果通脹持續降温，即使就業市場不崩潰，央行也有降息空間。

當然，仍存在諸多潛在風險。但一年前看似危機四伏的局面，最終並未發生。

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本文發表於2024年1月6日印刷版，標題為《就業市場的輝煌年景可以重現》。