美聯儲公佈史上最大年度運營虧損 - 《華爾街日報》

美聯儲幾乎總能實現盈利，根據法律規定，其收益在扣除運營成本後需上繳財政部。圖片來源：Farrah Skeiky/華爾街日報美聯儲去年錄得1143億美元運營虧損，創歷史最高紀錄。這是其在2020年和2021年大力支持經濟、隨後又大幅加息以對抗高通脹的結果。

這些虧損加劇了本已龐大的聯邦赤字，迫使財政部擴大國債拍賣規模。只要短期利率維持在當前水平附近，央行的虧損就可能持續。這可能會引發對美聯儲新的政治攻擊，儘管目前尚未出現此類跡象。

美國央行於週五公佈了2023年度未經審計的初步財務報表結果。

由於美聯儲向金融機構支付的計息存款和證券利息，超過了其在低利率時期所購證券的收益。這是其去年將基準短期利率上調至5%以上（二十年高位）的直接後果。

虧損不影響美聯儲日常運作，也無需其向財政部申請資金注入。與聯邦機構不同，美聯儲無需向國會乞討資金來彌補運營赤字。相反，美聯儲在2022年創設了名為"遞延資產"的欠條機制。

美聯儲幾乎總是盈利的，並且法律要求其將扣除運營費用後的收益上繳財政部。這些收益在2022年轉為虧損，這意味着聯邦赤字比原本情況要稍大一些。

2022年前九個月，美聯儲向財政部轉移了760億美元收益。同年9月開始出現虧損，年終錄得166億美元遞延資產。在2022年之前，美聯儲成立109年來從未因運營虧損而長期暫停向財政部上繳利潤。

去年美聯儲遞延資產增加了1164億美元，累計總額達1330億美元。當美聯儲結束虧損狀態時，將優先償還自身並核銷遞延資產，之後才會恢復向財政部上繳利潤。

美聯儲何時恢復盈利取決於未來幾年降息時機。其利率政策旨在保持通脹低位穩定並促進就業，而非關注盈利。

當前虧損是美聯儲在新冠疫情期間為支持經濟大量購買國債和抵押貸款支持證券的副作用。2022年為對抗通脹激進加息後，這些證券市值下跌，但因持有至到期不予確認虧損。

實際虧損源於美聯儲支付的利息超過證券收益。自2022年9月起，美聯儲向銀行支付的準備金隔夜利率及其他利率管理工具的支出，已超過其7.1萬億美元證券組合的利息收入。

這些資產主要包括美國國債和抵押貸款支持證券，是美聯儲在2009年至2014年以及2020年至2022年期間實施債券購買刺激計劃時積累的。

只要美聯儲將利率維持在約3.5%以上並繼續縮減其資產組合（這一過程始於2022年），就可能持續出現賬面虧損。去年美聯儲將利率上調至5.25%-5.5%區間。

根據政策會議記錄，十年前美聯儲官員曾私下對可能出現的政治反彈表示擔憂——如果被迫快速加息並導致證券持倉虧損的話。雖然過去一年半基本就是這種情況，但華盛頓的民選官員卻鮮有發聲。

在2007-09年金融危機之前，美聯儲持有的資產組合規模相對較小。此後其持有的國債和抵押債券激增，並徹底改革了利率管理方式。在那場危機前，美聯儲每年向財政部的上繳金額在200億至300億美元之間，不到聯邦總收入的1.5%。

危機後，由於美聯儲將短期利率維持在低位，同時持有收益率較高的長期證券，其淨收入大幅增長。2012至2021年間，上繳金額佔聯邦收入的比例幾乎翻倍。這十年間美聯儲向財政部上繳逾8700億美元，其中2021年達1090億美元。

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本文發表於2024年1月13日印刷版，標題為《美聯儲2023年創下運營虧損紀錄》