通脹已降温，但並非“暫時性”的——《華爾街日報》

通脹已回落卻未引發經濟衰退，這讓諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨宣稱取得勝利。“經濟學家們對疫情後通脹性質爭論兩年多後，現在我們終於知道哪一方是正確的，“他最近寫道。“通縮證實了早前的價格上漲是’暫時性的’，主要由供應鏈中斷和需求結構性變化驅動。“斯蒂格利茨先生淡化了美聯儲在近期通脹下降中所起的作用。

現在宣佈通脹終結為時過早。但即便通脹真的結束，也不意味着它曾是暫時現象。忽視美聯儲貨幣緊縮政策對抵消疫情期間擴張性政策的重要作用是個錯誤。根據理性預期理論——即人們會基於所有信息（包括政策制定者的行為）做出決策的觀點，緊縮貨幣政策可以在不引發衰退的情況下抑制通脹。

諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·盧卡斯和托馬斯·薩金特共同發展了這一理論。薩金特的研究表明，一戰後奧地利、德國、匈牙利和波蘭的惡性通脹，當這些國家實施鼓勵可信反通脹政策的財政緊縮後，幾乎一夜之間就消失了。

2023年的通脹下降可以用類似邏輯解釋。美聯儲2022年初的緊縮政策向消費者、儲户和投資者發出了不會容忍通脹的可信信號。美聯儲承諾將不惜大幅加息以抑制物價上漲壓力，並切實履行了這一承諾。

這顯然説服了企業限制價格上漲，以免失去業務。2022年11月，隨着美聯儲持續收緊政策，《華爾街日報》報道稱，美國零售商巨頭——沃爾瑪、塔吉特和亞馬遜——告知供應商將不再支付高價，要求折扣並在某些情況下取消訂單。零售商對通脹價格的削減鼓勵顧客繼續購物。這阻止了大多數經濟學家預期的經濟活動下滑。

但當前的通脹放緩與一戰後的經歷有所不同。美聯儲此次的公信力並非源於像當時那樣向預算平衡的根本性轉變，而是來自央行40年來成功的通脹目標制。這很重要。美國的財政赤字佔國內生產總值的6%，對於一個充分就業的和平時期經濟體來説，這是一個前所未有的數字。未來，美聯儲承諾將利率提高到必要高度的公信力可能會在國會限制政府利息成本的政治壓力下崩潰。立法者應利用美聯儲最近成功提供的機會恢復預算平衡。如果不這樣做，通脹下降將是暫時的。

西爾伯先生是《沃爾克：堅持的勝利》和《無所失的力量：政治、戰爭和商業中的萬福瑪利亞效應》的作者。

2023年5月3日，位於華盛頓的美國聯邦儲備委員會。圖片來源：saul loeb/法新社/蓋蒂圖片社刊登於2024年1月19日印刷版，標題為《通脹已降，但並非"暫時性”》