並非所有貨幣市場基金的收益都一樣——《華爾街日報》

隨着貨幣市場共同基金收益率攀升，最高與最低迴報基金之間的差距也在擴大。插圖：亞歷克斯·納鮑姆過去十年間，由於收益率長期徘徊在零附近，貨幣市場共同基金被許多投資者忽視。但自2022年美聯儲開始加息以來，情況發生了變化——不過最高與最低收益基金之間仍存在巨大差異。

貨幣市場基金主要投資於三月期國債、回購協議等短期債務工具。這些工具流動性高，違約風險和利率風險低。最重要的是，其回報通常與美聯儲短期基準利率——聯邦基金利率同步變動。

儘管人們普遍認為貨幣市場基金投資標的雷同、表現趨同，但我和研究助理（薩爾瑪德·米爾扎與崔藝元）發現，過去一年最高與最低收益基金之間存在顯著差異。

為研究此現象，我們提取了在美國上市的所有美元計價貨幣市場基金數據。隨後統計了這些基金在最近六個月（2023年6月至11月）、過去一年（2022年12月至2023年11月）及2022年前十年期的年化回報率。在每個時間段內，我們繪製了收益率分佈圖——標註最小值、10%分位數、25%分位數、中位數、75%分位數、90%分位數及最大值。

研究發現

數據顯示，過去一年貨幣市場基金中位數收益率為4.2%，而2022年前十年年化收益率僅為0.49%（所有數據均已扣除年費）。考慮到2022年前的低利率環境，這一差異本身或許不足為奇，但兩個時期內的收益率分佈情況可能令人意外。

在2022年前的十年間，業績排名第10百分位的貨幣市場基金平均年化收益率為0.11%，而第90百分位的基金平均收益率為1.09%。這意味着收益率分佈區間上下限的利差平均為0.98個百分點。

相比之下，過去一年業績排名第10百分位的貨幣市場基金平均年化收益率為0.14%，而第90百分位的基金高達5.16%。當前收益率分佈的上下限利差已擴大至平均5.02個百分點。

換言之，若在2010年代未對貨幣市場基金做足功課而選擇表現不佳的產品，每年可能損失約1個百分點的收益；而如今同樣的疏忽，代價將高達5個百分點。

費用捲土重來

貨幣市場基金收益率差異擴大的重要原因之一，是基金公司十年來首次能夠收取年費。當聯邦基金利率處於或接近零時，貨幣市場基金無法向股東收取實質性費用，否則將導致淨收益為負。如今聯邦基金利率突破5%，貨幣市場基金得以收取可觀淨費率——部分基金正利用這點，收取超過1%的年管理費。

雖然費用本身並不能解釋頂級基金與底層基金之間的收益率差異，但在美聯儲考慮其抗擊通脹的下一步行動時，這是值得關注的一個因素。買家需謹慎。

德里克·霍斯特邁爾是弗吉尼亞州費爾法克斯市喬治梅森大學科斯特洛商學院的金融學教授。可以通過[email protected]與他聯繫。